【东吴电新】Fluence：双MSA驱动数据中心突破，在手订单创新高

#订单加速、在手订单创新高。FY26Q2（26Q1）公司营收4.65亿美元，新增订单5.74亿美元，同环比+187%/-24%；累计在手订单达56亿美元，创历史新高；潜在订单规模315亿美元，美国/澳大利亚占比61%/18%。FY26迄今累计签单约20亿美元，新签订单中约50%来自新客户。

#数据中心战略突破：签订两份Hyperscaler MSA。公司与两家主要超大规模云厂商签订主供应协议，其中一家竞标始于26家供应商，公司是首家完成全部资质认证的供应商。针对AI负载极端功率波动开发专用电能质量解决方案，响应时间显著低于100毫秒。数据中心潜在订单约12GWh，其中大部分与这两份MSA背后的项目相关，预计Q3落地首个订单，Q4贡献进一步提升；数据中心项目以偏短时长为主，公司通常不提供低于2小时的配置，核心需求为电能质量。

#SmartStack首套商业投运、长时储能成新动能。首套SmartStack已实质性完工并投运，单英亩承载500MWh+储能，可靠性98%+，兼容含电动车软包电芯在内的多种电池。长时储能（≥6小时）方面，凭借高密度和小占地优势竞争力突出，长时储能应用兴趣上升，SmartStack订单储备增长。

#本土供应链稳固、PFE合规优势凸显。公司是首家提供完整美国本土供应链的厂商，田纳西Smyrna工厂持续供应电芯。AESC将Smyrna工厂多数股权出售给Lombard Capital旗下Fixx Energy，工厂继续生产符合OBBBA税收抵免要求的电芯，公司已与新所有方签订新供应协议；第二家本土电芯供应商FY27年开始供货。过去两年ASP累计下降约50%但毛利率翻倍，预计FY26 ASP仍下行但收入仍增长约50%。

#Q2毛利率/EBITDA环比明显改善、维持FY26指引。FY26Q2营收/调整后毛利/调整后EBITDA分别为4.65/0.51/-0.09亿美元，同比+7.7%/+14.7%/亏损收窄约0.21亿美元，环比-2%/+89%/亏损收窄0.43亿美元；Q2调整后毛利率11.1%，回到全年11%-13%指引区间；管理层预计后续毛利率向区间中部、约12%改善。Q2末总流动性约9亿美元，季度内新增2.2亿库存支撑下半年发货，Q3将再投入约1亿，全财年末流动性预计回归9亿水平。维持FY26指引：收入32-36亿美元、ARR约1.8亿美元、调整后EBITDA 0.4-0.6亿美元；下半年贡献约70%全年收入。

以上信息均来自Fluence，欢迎联系东吴电新团队

🔥【申万宏源宏观·周精粹第82期】

一、要闻回顾：春节错位扰动消退后，4月出口明显回升

👉市场回顾：全球风险偏好回升下，美股上涨，美债利率下行，美元指数回落，金价上涨、油价大幅回落。国内方面，上证指数回升，10Y中债利率稳定在1.76%，CNY升值至6.8。

👉国内宏观：4月进出口高增
4月政治局会议强调，正视当前经济发展的困难与挑战，再度提及“四稳”工作，要求持续增强经济发展内生动力。
5月2日，发改委下达第二批915亿元“两新”设备更新项目清单和资金安排。
5月7日，中办、国办印发《美丽中国建设成效考核办法》，五大维度评价地方政绩。
4月，出口、进口（以美元计价）同比分别14.1%、25.3%，较前月上行11.6、回落2.5个百分点。

👉海外宏观：4月美国非农就业超预期
4月，美国非农就业人数增加11.5万人，远超市场预期。
4月美联储例会维持联邦基准利率继续在3.50%至3.75%区间不变。
4月欧央行货币政策例会按兵不动，主要再融资利率维持在2.15%。
美国一季度GDP年化环比增长2%，低于市场预期。

二、热点思考：出口会否重演2025年“情境”？

👉1. 韧性来源：AI重构贸易周期、油价受益行业

AI革命重塑发达国家进口周期，并加速新兴经济体工业化；发达国家消费品进口被低估、非洲等新兴市场高景气，均对外需形成支撑。高油价也利好我国消费品出口替代，尤其在海外生产受冲击幅度大于我国背景下。

👉2. 新的风险：中东事件或加剧出口“结构分化”。

高油价冲击海外生产，或拖累部分表现最强的中游出口。中东事件也会扰动对中东出口，结构上呈现生产资料与部分消费品出口偏弱，能源转型与AI出口偏强的分化格局。

👉3. 出口展望：总量韧性或似去年，结构分化加剧

AI革命、“供给替代”效应、关税形势缓和或对冲中东事件对出口的冲击，全年出口或仍“超预期”。结构上，AI类商品、能源转型类、消费品出口有望高增，生产资料出口或走弱。

☎欢迎交流：申万宏观 屠强、赵伟

【小熊团队】arm 财报点评，本季度数据中规中矩，数据中心 cpu 指引好。
FYQ4 营收14.90亿美元，预期14.71亿美元；同比+20.16%，市场预期的18.2%，
调整后EPS 0.60美元、净利润6.41亿美元，均小幅高于彭博预期；营业利润率49.1%，显著高于预期47.4%，
毛利率调整后毛利率98.3%，环比微升，彭博预期98.1%。

下季指引：FY27 Q1营收、EPS官方指引均高于彭博一致预期，盈利指引改善尤为明显。

业务结构
芯片授权收入兑现度符合预期，AI与汽车IP为核心增量；特许权收入受手机疲软承压，但汽车、边缘设备需求对冲，整体韧性符合预期。
License：收入8.19亿美金，同比 YoY：+29%，环比62%！
QoQ：大幅环比提升是全季最核心增量）。增速靠数据中心/AI + 汽车IP，传统移动手机IP几乎无增长。

Royalty 特许权收入：收入6.71 亿美元，同比+11%，环比 QoQ：‑9%（环比明显下滑），手机市场疲软导致！

点评：1）数据中心特许权收入同比翻倍，增速最快的板块！核心来自基于Neoverse（CPU）和Ethos（NPU）的AI优化处理器大规模采用。
2）芯片授权收入环比大幅增长，主要由高价值的数据中心、汽车处理器IP授权驱动。
3）传统移动IP无增量，拖累收入增长！
4）数据中心授权Q4加速，大单、复杂架构订单落地快于内部预期。
5）本季（Q4）CSS 相关授权收入是 License 环比暴涨62% 的核心主力，2026 全年是 CSS 量产上量年，2027 开始进入大规模版税兑现期；全部是顶级大客户，锁定多代架构，收入确定性极强。2027财年开始小规模交付，2028财年全面放量。

6）管理层表示到2028财年，数据中心AGI相关IP年收入将突破20亿美元。成为超越手机的第一大业务！

总结：财报中规中矩，数据中心cpu授权和版稅增速是最大的 增长贡献，随着季度推进，会逐渐超过手机占比，抵消手机不增长带来的财报负面影响。产业逻辑逐季变好！

🚀【东吴计算机王紫敬】5月8日晚美股大涨

1️⃣云南锗业：昨夜 AXT 再度大涨，年内涨幅已达 612%，近一年涨幅超 80 倍。公司作为磷化铟核心龙头，我们最早独家推荐，当前板块及个股预期差仍十分充足，后续上行空间巨大，持续重点推荐。欢迎交流预期差逻辑与估值空间测算细节。

2️⃣禾盛新材：昨夜 Intel 大涨 14%，4 月以来累计涨幅达 203%，CPU 赛道强势回归 AI 算力核心 C 位。维持禾盛新材重点推荐，欢迎交流后续事件催化节奏及估值空间测算逻辑。

3️⃣美股昨夜马斯克概念、商业航天、太空探索板块全线霸榜，整体涨幅接近 10%。下月 SpaceX 上市有望成为商业航天全年最强催化，近期 A 股太空光伏、火箭、卫星产业链同步走强。重点推荐：飞沃科技、震裕科技、信科移动、广联航空、西部材料、电科蓝天、中来股份、信维通信。

从小火箭发射商向太空经济平台商的转型❗️Rocket Lab 26Q1业绩速递【国联民生海外 | 美股】

💡整体业绩：Rocket Lab Q1营收2.003亿美元，同比+63.5%，创单季度历史新高；GAAP毛利率38.2%，Non-GAAP毛利率43.0%，均超过公司此前指引；调整后EBITDA亏损1180万美元，好于公司此前亏损2100万-2700万美元指引。

🌟业务亮点：
1）Space Systems收入1.367亿美元，同比+57.2%，环比+31.7%，成为公司收入主力。
2）Launch Services收入6370万美元，同比+78.9%，但环比-16.1%，主要受当季发射节奏影响。
3）公司Q1 backlog达到22亿美元，环比+20.2%、同比+108%。往后看，公司预计当前backlog中约36%将在未来12个月转化为收入，订单可见度继续提升。

🚀本次财报最亮眼的是订单加速。Rocket Lab单季签署31个Electron/HASTE合同和5个Neutron合同，单季新增发射订单数量已超过2025年全年。此外，公司获得Kratos/美国国防部MACH-TB项目下1.9亿美元、20次HASTE发射订单，并与Anduril签署约3000万美元高超声速测试发射合作，说明公司正在从商业小卫星发射进一步切入高超声速测试、导弹防御和美国国防航天预算。

此外，公司的垂直整合能力进一步增强。公司宣布拟收购太空机器人公司Motiv Space Systems，交易预计于2026年Q2完成；Motiv将更名为Rocket Lab Robotics，其技术曾用于NASA“毅力号”火星车和CADRE月球车项目，将补齐RKLB在太空机器人、运动控制系统、太阳翼驱动组件、天线/推进器云台等精密空间机构上的能力短板。

❗️如何看待“Electron现金牛+Neutron期权”的组合？Electron/HASTE订单持续验证小型发射和国防测试场景的确定性需求，其与雷神公司的合作项目已被选中，旨在为美国太空部队的天基拦截器计划服务。基于此，RKLB或从Launch Services向Space Systems、Defense和中型可复用火箭延伸，有望成为SpaceX之外少数具备完整任务交付能力的太空经济平台商之一。

🏵️往后看，公司预计Q2收入2.25亿-2.40亿美元，中值2.325亿美元，环比约+16%；GAAP毛利率指引33%-35%，Non-GAAP毛利率指引38%-40%，调整后EBITDA亏损指引2000万-2600万美元。

风险提示：基于公开资料整理，可能存在信息滞后或更新不及时、不全面及翻译不准确的风险；任何情况下均不构成投资建议。

☎️欢迎联系国联民生海外孔蓉/樊程安吉/赵志远

昨晚美股商业航天板块上演“史诗级暴涨”，龙头 Rocket Lab单日狂飙超 34%

#业绩和政策红利双重驱动

业绩：RKLB 财报“核爆”：这是最直接的导火索，一季度营收 2.003 亿美元（同比+63.5%），毛利率创历史新高，#且给出了强劲的二季度指引，更重要的是，#其订单积压增至 22 亿美元

徐工挖机：6月1日起挖掘机价格上调3%~5%；
三一重机官宣：自5月15日起挖掘机价格上调5%；
柳工官宣：5月20日起，对挖掘机全系列产品价格上调5%

【1】徐工挖机：6月1日起挖掘机价格上调3%~5%

格隆汇5月9日｜徐工挖机5月8日发布《关于徐工挖机产品价格调整的通知》称，随着大宗原材料持续上涨，人力成本持续攀升，主机制造商及供应商面临巨大成本压力。经慎重研究决定，自6月1日起，针对不同机型产品价格上调3-5个百分点。

【2】三一重机官宣：自5月15日起挖掘机价格上调5%

格隆汇5月9日｜三一重机5月1日曾发布《敬告客户书》称，由于钢材、油品、橡胶、铜、铝等原材料价格持续大幅上涨，供应商面临巨大压力，导致综合成本大幅上升。经研究决定，自5月15日起，对挖机价格上调5%。

【3】柳工官宣：5月20日起，对挖掘机全系列产品价格上调5%

格隆汇5月9日｜柳工5月8日发布《关于柳工挖掘机产品价格调整的通知》称，近期受全球经济形势影响，钢材、油品等大宗原材料价格持续上涨，主机厂与供应商面临严峻的成本压力。为保障企业可持续健康发展，在维持技术创新投入、坚守产品品质、完善服务体系的前提下，经研究决定，自2026年5月20日起，对挖掘机产品价格上调5%。

#广联航空 (300900)：并购商业航天核心，成长空间全面打开#
广联航空(300900)当前深度布局航空航天高端制造领域，2025年5月启动收购天津跃峰51%股权（交易有序推进，处于审计评估阶段），正式卡位商业航天火箭核心结构件黄金赛道。天津跃峰作为国内稀缺的国家队+民营火箭双核心供应商，深度绑定航天一院、三院、五院等国家队，同时是天兵科技、蓝箭航天、星际荣耀等头部民营火箭企业的核心合作伙伴。
公司核心聚焦运载火箭贮箱（火箭“心脏”）及关键结构件全流程精密制造，覆盖金属热处理、焊接、精密加工等全工序，单箭贮箱价值量占整箭20%-30%，核心型号配套价值超2000万元，产能满产后年配套可达50-70个贮箱，订单储备饱满、产能利用率持续高位。除火箭主业外，公司前瞻延伸卫星太阳翼、机器人轻量化结构件等高景气赛道，形成 “火箭 + 卫星 + 机器人” 三维成长曲线，打开长期成长天花板。
从估值维度看，结合行业景气度与业务成长性，采用分部估值法测算：
1.传统主业+无人机业务：依托航空工装、复材零部件核心优势，绑定成飞、C919等核心客户，叠加无人机低空经济放量，2027年保守测算80亿估值，为业绩提供稳固底盘；
2.火箭业务（天津跃峰并表）：商业航天发射量持续攀升，贮箱作为高壁垒核心部件，具备稀缺性与赛道溢价，叠加产能释放与订单落地，2027 年有望贡献500 亿估值，为核心增长引擎；
3.机器人轻量化业务：布局高附加值轻量化结构件，契合人形机器人产业化浪潮，技术协同性强、盈利弹性大，预计带来50亿估值增益。
广联航空具备约10倍成长空间。此次并购是公司从传统航空制造商向商业航天龙头跨越的关键一跃，叠加军民融合政策支持、商业航天赛道高景气，公司有望充分受益行业红利，迎来业绩与估值双重戴维斯双击。

天风海外
Cerebras：超额认购达 20 倍，我们认为它大概率开盘市值在700 亿美元以上，开盘涨幅达到了 + 300%。
从供应链来看，我们此前已有相关分析，对其 WaferScale 的真实良率、台积电产能供给、Memory NAND Pool 在推理环节的真实效益，行业内尚有争议。
但在其部分业务转型为 token-provider 后，仍能实现40% 以上的毛利率。
其高速推理架构的 “屠龙少年” 叙事，只需获得一个无 warrant 的客户（即非中东 / OpenAI/AWS 的客户）的认证，即可得到市场确认。
从其合作方来看，既有与 Vicor 共同打造的垂直供电产业链，也包括后续各类矿产 / 算租公司（例如 DGXX，上周宣布 40MW、11 亿美元签单后，自 5 月 4 日至 5 月 6 日两日涨幅达 57.97%）。
我们认为，从下半年到明年，Cerebras vs. 英伟达 LPU vs. 后续谷歌等池化方案的竞争格局，依然有相当看点。

光纤0509——夏虫不可语冰，蟪蛄不知春秋

1.解释一下为什么不拍供需平衡表，按照各家公司表述的扩产一定是过剩的，但我们不相信能扩的这么快，不符合客观规律，但各家的股东觉得肯定能扩出来，而且还可以按照扩产前的价格拍利润。夏虫不可语冰，蟪蛄不知春秋。尊重祝福。

2.因此只有北美AI的需求是有意义的，长飞庄总表示拿到北美长协才扩产，而且是在海外扩产。康宁的扩产在北美和波兰，藤仓的扩产在日本和北美，古河的扩产在北美。个人认为海外产能才能参与北美CSP市场。

🏦 高盛表示：“我们将预测中最后两次美联储降息各推迟一个季度，分别调整至2026 年 12 月和 2027 年 3 月。”

【银河机械】近期机床板块大涨点评


需求高景气，机床行业周期复苏。25年机床行业营收整体微增，结束连续两年的下行，26Q1行业增长势头延续，1-2月数控机床产量同比+46%。一方面，26年我国宏观经济开门红，3月PPI同比增速时隔41个月后首次转正，内需有所回暖，顺周期通用板块有望复苏；另一方面，全球AI/半导体/航空航天/人形/新能源等下游多个细分赛道持续高景气，旺盛需求拉动机床订单高增。26年3月日本机床订单同比+28%，创单月历史新高，其中北美和亚洲地区拉动海外订单同比+40%。需求复苏下，26Q1海天/纽威/科德业绩同比增速转正，分别+13%/9%/7%；乔锋/国盛Q1延续高增，同比+42%/19%。


液冷需求爆发，关注AI敞口大的机床厂商。AI算力驱动下液冷方案全面铺开，冷板/快接头/泵阀等核心部件加工需求爆发，利好车床/钻攻/立加等机型。津上26Q1订单+40%，其中AI液冷占比大幅提升至19%，Q1液冷订单量已接近25年全年。乔锋智能25/26Q1通用+3C液冷+新能源车三大领域收入同比超40%/60%。具备产品和客户资源优势的厂商充分受益于AI液冷加工需求的加速释放，业绩有望实现持续高增。


价格内卷有望缓解，看好国产替代加速。上游涨价带动进口丝杠/导轨/数控系统等机床核心零部件涨价，同时进口品牌交期延长，近年来国产厂商加快核心部件自研进程，整机国产化率有望进一步提升。核心零部件涨价+需求高景气下，机床行业低价竞争压力有望缓解，带来盈利能力改善。


周期复苏下板块业绩有望修复，看好低位机床板块投资机遇。建议关注AI敞口较大的津上机床中国、乔锋智能，通用机床标的海天精工、纽威数控、国盛智科，五轴机床标的科德数控、豪迈科技，核心零部件标的华中数控、恒立液压（丝杠导轨）。

欢迎交流，联系：鲁佩/王霞举

保险调整结束判断已经验证，2季度有望步入向上阶段。

保险公司正在迅速走向寡头化。理由：产品和费用在严监管下趋向无差异，头部公司持续升维服务能力建设，巩固寡头地位。

在重度老龄化阶段，抢险救灾救急养老医疗护理等成为低频刚需服务，也是准公用事业的体现，更是大型险资核心竞争力的体现。

资产端受益债券收益率曲线陡峭化，长债配供带来无风险配置机会，股市老登股调整带来险资持续加大高股息资产配置力度，成长股风格轮动险资通过MOM或者主题ETF参与行情轮动。

负债端增量主要看银保市场，抢占储蓄存款和类固收分流，传统型和分红险均有竞争优势，继续降低负债成本和演示利率上限。AI时代，全面走向高客市场，围绕高客建设全心的队伍、服务、产品体系。重度老龄化时代，期待十五五对长期护理险、商业医疗险的政策推动。

长期看好头部公司平安、人寿、人保、太保等头部公司，以及港险友邦、健康险众安。

1季报负贝塔因素已经被市场消耗，2季度迎来正贝塔因素，调整结束判断已经被市场验证，季报后进入向上阶段。等待健康险政策催化。

Codex 安装量在 5 月初激增
📌 对比数据：OpenAI Codex 与 Anthropic Claude Code 的周度累计安装量
🔹 3 月 15 日：Anthropic Claude Code 安装量为 990 万，OpenAI Codex 安装量为 360 万
🔹 3 月 22 日：Anthropic Claude Code 安装量为 1020 万，OpenAI Codex 安装量为 370 万
🔹 3 月 29 日：Anthropic Claude Code 安装量为 1080 万，OpenAI Codex 安装量为 330 万
🔹 4 月 5 日：Anthropic Claude Code 安装量为 1020 万，OpenAI Codex 安装量为 310 万
🔹 4 月 12 日：Anthropic Claude Code 安装量为 1210 万，OpenAI Codex 安装量为 310 万
🔹 4 月 19 日：Anthropic Claude Code 安装量为 1310 万，OpenAI Codex 安装量为 410 万
🔹 4 月 26 日：Anthropic Claude Code 安装量为 1180 万，OpenAI Codex 安装量为 580 万
🔹 5 月 3 日：Anthropic Claude Code 安装量为 720 万，OpenAI Codex 安装量飙升至 8610 万
📎 数据来源：tickertrends.io

中东局势跟踪（5月9日）
①伊朗
1. 伊朗商船遭美军袭击10人伤5人失踪。
2. 伊朗官员：一名失踪水兵在昨晚的美军袭击中身亡。
3. 伊朗外交部强烈谴责美军袭击伊朗油轮。
4. 海事情报公司称有3艘伊朗油轮突破美军封锁。
5. 伊武装部队在霍尔木兹海峡水域与美军舰发生“零星冲突”。
6. 伊朗外长：伊当前导弹库存与发射能力较2月28日增长20%。
7. 伊朗外交部：武装力量已做好全面准备，将回击任何侵略。
8. 伊朗外长：美国破坏性做法正在削弱外交进程。
9. 伊朗外交部：美国以毫无根据的理由针对伊拉克官员，实在令人感到羞耻和可悲。
10. 伊媒：伊朗高级议员表示，从现在起，美国的海上封锁措施将遭到伊朗的军事回应。
11. 伊朗最高领袖顾问穆赫贝尔：阿联酋已受到惩罚，并将遭受更严厉的惩罚。这些曾被视为投资避风港的国家，如今正面临资本外逃。
②美国
1. 美军说向两艘伊朗油轮开火，使其丧失航行能力。
2. 美媒称万斯会见卡塔尔首相，讨论与伊朗谈判事宜。
3. 美国称将为以黎会谈提供便利。
4. 特朗普称可能恢复“自由计划”行动。
③以色列
1. 据塔斯尼姆通讯社：以色列军方宣布，其雷达系统误判伊朗发射了两枚导弹。
④霍尔木兹海峡
1. 遭美国扣押的伊朗货船抵达巴基斯坦卡拉奇港。
2. 美方：目前有超70艘油轮受阻未能进出伊朗港口。
3. 过去24小时没有大型商船通过霍尔木兹海峡。
4. 伊媒：伊朗正制定关于霍尔木兹海峡“合法制度”的方案，相关计划将成为永久法律。
⑤停火谈判
1. 卡塔尔首相呼吁各方为美伊重启谈判创造条件。
2. 伊媒：伊朗方面称仍在审议美国提出的结束战争的提案。
3. 美国务卿：我们今天（8日）应该得到伊朗的回应。希望美伊进入严肃谈判进程。
⑥其他情况
1. 阿联酋再次遭到伊朗导弹袭击。
2. 俄国家原子能公司：伊朗布什尔核电站施工现场逐步恢复运转。
3. 以色列官员：自3月2日以来，我们已击毙超过2250名黎巴嫩真主党成员。
4. 观察机构表示，美国和以色列的空袭使伊朗的核计划落后了最多两年。
5. 据阿拉伯电视台：沙特表示未允许其他国家在进攻性行动中使用其领空。
6. 据伊朗迈赫尔通讯社：由于阿联酋防空系统的启动，迪拜和阿布扎比之间的航班已暂停。
7. 卫星图像显示伊朗哈尔克岛附近疑似出现大规模漏油。伊朗议员：哈尔克岛附近油污实为欧洲油轮排放物。

【国联民生海外】百度昆仑芯启动科创板IPO辅导，国内AI产业链有望得到重估


5月7日，证监会官网披露昆仑芯科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市辅导备案信息。2026年1月初，昆仑芯已以保密形式向香港联交所提交上市申请，正式启动港股IPO。据《科创板日报》，昆仑芯港股上市将按既定计划推进，此次A股辅导备案将进一步推动其“A+H”资本布局。

1⃣#昆仑芯上市将推动百度重估。昆仑芯于2021年独立运营并完成首轮融资，首轮估值约130亿元。截至2025年7月，D轮融资2.83亿美元，投后估值约210亿元。目前控股股东百度持有57.67%股份。据路透社数据，昆仑芯2025年的总销售额约为35亿元，2026年有望增至65亿元。

2⃣#国产AI芯片第一梯队、技术迭代支撑商业化路径。IDC数据显示，2025年昆仑芯出货量11.6万张，占国内市场份额2.9%。2025年昆仑芯P800系列已累计部署数万片，单集群规模突破3万卡。公司宣布未来五年将按年推出新产品：面向大规模推理做优化的昆仑芯M100预计在2026年初上市；面向超大规模的多模态训练和推理做优化昆仑芯M300预计在2027年初上市。


作为百度全栈AI能力的算力底座，昆仑芯与智能云、文心大模型、智能体共同构成百度“芯-云-模-体”的全栈自研完整AI架构，通过生态协同提升百度云的计算效率与性能表现，强化百度在AI服务市场的差异化竞争壁垒。受益于昆仑芯分拆上市进展及公司模型端迭代，持续推荐【百度集团】！

风险提示：AI发展不及预期；AI商业化不及预期；行业竞争加剧风险

具体观点详见《百度发布原生全模态大模型，“芯云模体”全栈闭环》《港股周报：持续看好港股AI 产业链机会》等已发报告。

永贵电器更新：1）液冷busbar：#cjb的订单份额超过lx和aph，体现永贵在hw链零部件厂商中的最高战略地位；2）UQD接头：接头依托车端验证的精密制造能力，此前已获得维谛定点，正式送样NV，#后续cjb的订单份额预期不低于20%； 3）连接器：#子公司洛阳奥联光电已具备数据中心用的高密度光纤连接器、液冷连接器、冷板组件、末端配电连接器等，25年11月，永贵电器与智元机器人签署深度战略合作协议，共同探索连接器及线束在人形机器人上的应用，数据中心+机器人领域均具备产品落地能力。
# 未来一个月会持续有重大产业进展及核心产品份额落地，当前仍是安全上车点位！

【国盛海外】快手（1024.HK）：可灵AI率先实现原生4K能力，商业化持续加速


可灵AI 近期事件更新：

1. #可灵AI访问量及商业化均呈现强劲上升趋势。根据Sensor Tower数据，2026年2-4月，可灵AI在Google Play和App Store双端应用内收入分别为254万、315万、348万美元，呈逐月增长态势。同期，可灵AI Web端访问量增长更为迅猛，4月达1099万，同比增幅达451.8%。2025年快手可灵全年实现收入超10亿元，且业绩会上管理层预计2026年可灵收入将实现翻倍增长至20亿元。

2. #可灵3.0#技术领先性获内容端与榜单端双重验证。1）内容生成方面，4月初由可灵3.0 Omni主导生成的短片《纸手机》火爆全网，获央视新闻转发宣传。2）模型方面，4月23日可灵AI宣布，可灵3.0系列模型中支持一键生成4K视频，兼顾高画质输出与视觉一致性，适配大屏展示、高清终端及专业制作等场景。3）性能层面，截至最新数据，可灵3.0在Artificial Analysis的视频模型榜单中位列全球第三，模型性能全球顶尖。


观点概述：我们认为，快手旗下的可灵作为全球性能顶尖的视频生成模型，收入规模同样也处于行业较高的水平（2025年已为公司带来超10亿元的收入）。而快手最新估值约11x 2026eP/E，存在显著低估。我们预计快手2026-2028年收入1488/1602/1710亿元，同增4%/8%/7%，调整后归母净利172/200/232亿元，同比变化-16%/+16%/+16%。给予快手目标价77港元，重申“买入”评级。

风险提示：模型效果及迭代不及预期，模型商业化不及预期，竞争超预期等。


国盛海外：夏君/焦安东，对口销售

🚀本月发射任务梳理🚀（窗口可能会调整）
1、长征七号（遥11）、5月11日8：00、文昌航天发射场；
2、蓝箭航天朱雀二号E、5月13日上午11点、酒泉东风商业航天试验区；
3、长征八号甲（遥9）、5月17日、海南商业航天发射场；
4、长征八号（遥8）、5月24日、海南商业航天发射场；
5、长征二号F（遥23）、5月25日、酒泉卫星发射中心；
6、长征七号甲（遥12）、5月27日、文昌航天发射场；
7、星河动力智神星一号（遥1）、5月30日、酒泉卫星发射中心；
8、长征十号乙（遥1）、5月31日、海南商业航天发射场。

❗️【天风汽车】缺电零部件调整点评（天润工业、键邦股份）：系缺电链调整影响，实际基本面持续向好，依旧维持推荐- 0508
———————————
🌟核心观点：今日缺电链普遍回调，但从零部件/上游供应商的微观维度，下游景气度仍在持续上修，依旧看好核心供应商天润工业（曲轴）、键邦股份（上游助剂）。

✅天润工业：曲轴为下游扩产核心卡点，看好逐季度量价利环比提升

1️⃣曲轴就是内燃机发电机（柴发、燃发）扩产的核心卡点，公司大机曲轴作为潍柴、卡特、康明斯、玉柴等主流厂商的核心供应商，将持续受益下游景气度上修，且近期订单、产能仍有提升预期。且对业绩的贡献是逐季度环比提升的，潍柴M55、卡特大机产品等高单价曲轴（4-7w为主，部分高达8-10w）Q2逐步投产，曲轴毛坯自供线Q3落地，量价利三个维度都有提升。

2️⃣同时，公司主业依旧稳健，规模效应下盈利能力实质性提升，26Q1剔除阿尔泰并表影响，公司实际经营净利率约11%，接近历史高位。此外，公司对天然气喷射系统、电驱桥等新兴业务进行了前瞻布局，在中期维度弹性客观。

投资建议：仍然维持对天润工业的推荐，预计26-27年净利润5.3/6.7亿元；假设按照现有产能完全释放，大机曲轴产能3万支*6.5万ASP*18%净利率=3.7亿利润，连杆70万支*0.1万ASP *18%净利率=1.3亿利润；合计4.9亿*30XPE=147亿市值，叠加主业60亿，合计看200亿市值，50%+空间。

✅键邦股份：需求端旺盛、调价空间依然充分，原材料价格回落增厚隐性利润

1️⃣近期原油价格回调带动赛克生产核心原材料-环氧乙烷价格同步下降，根据百川浮盈数据，5月7日全国环氧乙烷均价为8530元/吨，较上周下降5.5%，公司采购成本亦有减少。若无中东地缘政治扰动，近3年环氧乙烷价格维持6-7k/t区间波动，26年初价格低至5500元，因此价格回落预计为大趋势。

2️⃣利润弹性：中性预期下，假设27年赛克指导价1.8w（含税），出货量3.5w吨满产，则环氧乙烷9k/7k价格下单吨净利润分别为6.3k/7.2k，合计净利润2.2亿/2.5亿，环氧乙烷跌价额外贡献3000万利润。此外，公司下游需求旺盛态势延续，Q2排产已锁定，并逐步安排Q3订单，我们认为当前供需格局下调价空间仍然充足。

投资建议：若考虑小幅涨价及原材料跌价，2027年公司整体净利润有望达4亿元，基于公司在此环节的优质格局和业绩高成长性，给予30XPE估值，对应120亿市值，当前60%空间。
———————————
欢迎交流：孙潇雅/李俊漾

【兴证电子】AI电源带动海外大厂业绩增长，看好AI电源成为国内功率+模拟新一轮增长动能

英飞凌FY26Q2实现营收38.12亿欧元，符合预期，Q3指引约41亿欧元，#目前预计全年营收同比将显著增长（此前为中等温和增长），并更改AI业务市场规模指引，修改为每千瓦价值量100-250美元。

#MPS企业数据（AI供电等）板块基于订单强劲态势，2026年全年板块业绩指引上调至同比85%增长（上个季度指引为50%），企业数据业务板块中XPU业务和CPU业务均保持良好增长

安森美AI数据中心业务Q1环比增长30%+（为季度初两倍），#预计2026年AI数据中心业务收入为5亿美元，800V高压机架中公司价值量是常规机架的10倍，将会给公司带来更大的增量。

随着碳化硅、氮化镓等第三代半导体材料在AI服务器场景的渗透加速，以及国产电源管理IC和中低压MOS从消费级向服务器级的规格升级，国内功率+模拟板块有望在AI数据中心板块迎来量价齐升。

【东北计算机】20260508【DeepSeek计划融资500亿元，有望创下中国AI企业史上最大单笔融资纪录】
——————————————
1. 索尼将与台积电合作寻求实体人工智能应用（来源：wind）
2. DeepSeek计划融资500亿元，有望创下中国AI企业史上最大单笔融资纪录（来源：券商中国）
3. SpaceX计划斥资550亿美元开发AI芯片（来源：澎湃新闻）
4. AI 重构 Cloudflare：将裁掉 1100 人（来源：大单网）
5. 美国经济已高度依赖人工智能，上一季度67%经济增长由AI推动（来源：blcobeats） 6. 三部门联合印发《智能体规范应用与创新发展实施意见》（来源：东方财富网）

AI每日公告
—————————————— 1. 溯联股份:关于签署《投资意向协议》的公告
2. 聚杰微纤：拟定增募资不超过11亿元，用于高端电子布建设项目。

✨东北计算机赵宇阳（SAC:S0550525050001） / 许思琪 / 廖岚琪 / 万陈鹏

【普利特】工信部批复6G通信技术试验频率，LCP材料应用前景广阔


事件：为进一步推动我国6G技术研发、标准研制与产业化进程，工业和信息化部近日向IMT-2030（6G）推进组批复6GHz频段6G试验频率使用许可，支持其在部分地区开展6G技术试验，面向国际电信联盟确定的6G典型场景与关键性能指标，开展技术研发攻关和测试验证。此次批复6G技术试验频率，将有力推动我国6G高质量发展。


市场空间：LCP材料在6G通信应用前景广阔，远期市场空间预计在150-200亿元。
LCP薄膜整体空间超百亿：①手机终端：6G手机天线需要使用低介电常数LCP材料，全球手机天线市场空间约100亿元，当前苹果手机均用LCP材料，安卓机小米已经开始批量使用。②商业航天：用于柔性太阳翼。
LCP纤维布预计空间50亿元：①6G基站与基础设施：LCP纤维布应用于PCB硬板，国内市场空间10亿。③AI服务器/数据中心：目前纤维布在与下游积极验证。


公司优势：LCP全产业链龙头厂商，从树脂合成到LCP薄膜、纤维均拥有完全知识产品。在LCP薄膜领域，公司是全球唯三，中国唯一一家具备大规模量产能力的厂商。随着手机终端应用放量以及6G通信带来的新需求，公司LCP业务预计带来显著的业绩增量。考虑LCP树脂以及LCP薄膜手机端放量，预计26年收入约2亿元，贡献约5000万元利润。


主业：26H1受原材料大宗商品上涨影响，公司利润承压，预计2026年贡献约3.5-4亿利润，海四达Q2业绩有望释放，钠电下游需求旺盛，全年预计贡献1亿元净利润，LCP业务贡献约0.5亿元。


投资建议：预计26-28年归母净利润5.0/7.0/9.0亿，考虑公司LCP业务广阔前景，主业给予公司27年20XPE对应140亿估值，LCP业务远期30%市占率30%净利率算15亿利润空间，给予30XPE对应450亿元远期期权价值，合计可以看到600亿元，持续推荐。

领导，昨日地缘局势短期缓和引发市场情绪扰动，板块回调砸出黄金坑，#首华燃气、广汇能源等具备明显成长性的标的迎来低位布局窗口。
有需要欢迎随时交流


#首华燃气：量增降本+气价弹性 ，高成长低估值，重视回调带来的买入机会

#即便海峡通航，全球气价仍然有望突破前高
即便海峡恢复通航，天然气价格仍有望突破前高。卡塔尔装置因低温设备防热冲击需分批缓启、逐级爬坡，叠加物流滞后，满负荷复产至少需 1-2 个月，短期供应缺口难弥合；卡塔尔气田扩产延期更延后全球供应宽松周期。当前欧亚储气库存处于低位，延后的季节性补库需求将集中释放，供需错配加剧。通航仅打通运输通道，无法修复产能与库存短板，供需偏紧格局下，海内外气价具备再创新高动力。

#首华核心驱动不止涨价，量增降本是主逻辑
首华成长路径清晰 ——2026-2030 年，产量将随新井投产持续放量，成本随规模效应与技术迭代稳步下行。气价上涨为业绩带来额外弹性。25年实际售价2.2元/方，若当前国内LNG价格持续则对应售价超过2.8元/方。未来按中性 2.4 元 / 方测算，未来靠量增+降本，2027-2030 年净利润分别可达 9.53/13.70/18.70/22.94 亿元，复合增速超 25%。

#市值仍有翻倍以上空间
考虑到公司巨大成长性，按 2027 年中性业绩 9.53 亿元测算，26年底市值可达 150亿元（15X）；若按 2030 年中性业绩 22.94 亿元测算，合理市值区间可达230 亿（远期10X），当前仅不到80亿市值，存在巨大空间，回调反而提供绝佳买点。


#广汇能源：煤价上涨+煤化工增利+长协气预期，兼具弹性与确定性

#煤炭业务：煤价反转在即，业绩弹性巨大
Q1 受煤价低迷拖累，吨煤净利仅 23 元 / 吨，当前港口煤价回升至 800 元 / 吨，对应吨煤净利修复至 40 元 / 吨以上；后续旺季煤价有望向 1000 元 / 吨逼近。公司年销量超 5000 万吨，港口煤价每上涨 100 元 / 吨，对应年化利润增量超 15 亿元，盈利弹性极为可观。

#煤化工业务：价格传导落地，盈利拐点明确
Q1 受甲醇、乙二醇等产品价格低迷影响，煤化工盈利阶段性承压；进入 Q2 后，产品价格迎来显著修复，甲醇、乙二醇、煤焦油等价格跳涨超 600 元 / 吨，带动煤化工业绩从 Q1 的 2 亿元大幅回升至单季 6 亿元，环比、同比均实现显著改善，成为公司盈利修复的重要增量。

#贸易气业务：低成本长协兑现，Q3 起贡献增量
受中东交货节奏影响，Q2 未体现长协气收益；自 Q3 起，公司贸易气业务将受益于低成本长协资源，单季度有望贡献约 4 亿元业绩，进一步增厚盈利。

#当前估值修复空间充足
按当前煤价（800 元 / 吨左右）测算，不考虑长协气贡献及煤价上涨，Q2 单季业绩有望突破 10 亿元，对应年化 PE 不足 10 倍；若后续煤价继续上涨、Q3 起长协气业绩兑现，年化估值甚至有望回落至 7 倍以下。在煤价中枢抬升、气价弹性释放的双重催化下，公司业绩持续超预期的确定性极强，估值修复空间显著。

【兴证宏观】2026Q1信贷投向跟踪

企业短贷+票据是26Q1新增信贷的主要支撑

地产+消费相关信贷是26Q1新增信贷的主要拖累

此外，25Q4-26Q1数据显示，政策性金融工具对基建中长贷的带动可能不及2022年，背后可能是因为近年政策强调投资效益淡化规模，而ROIC代表的投资回报率仍在低位修复阶段

【DeepSeek据称拟融资超 500亿元 推进商业化创收布局】
据两名知情人士透露，DeepSeek 创始人兼CEO梁文峰，计划在公司首轮融资中出资最高额度；公司本轮目标募资规模高达500亿元人民币（约 73.5 亿美元），有望创下中国 AI 企业史上最大单笔融资纪录。此次融资也促使该公司加速落地营收规划、推进商业化盈利。知情人士称，DeepSeek 近期已向部分投资者表示，计划加快大模型迭代发布节奏，向行业主流看齐。其中一位知情人士透露，公司计划在6 月推出 V4 模型的迭代版本V4.1。

【DeepSeek计划于6月推出V4模型更新版本V4.1。】

#文字观点

【百龙创园】业绩持续超预期兑现，关注产品高端化与新产能投放进展

25年报与26年一季报业绩双超预期。2025年实现归母净利3.69亿元，同比+50.1%；2026年Q1实现归母净利1.21亿元，同比+48.1%。公司业绩高速增长主要得益于益生元、膳食纤维、阿洛酮糖产销量增长，此外公司不断优化产品结构、降本增效提升毛利率。2025年公司销售毛利率为41.8%，同比+9.03 pct。

膳食纤维营收快速增长，抗性糊精成为核心驱动。2025年，公司膳食纤维板块实现营收7.57亿元，同比+21.3%，毛利率49.3%，同比+7.7 pct。下游需求带动公司抗性糊精和聚葡萄糖在食饮客户销售增长；此外，公司调整产品结构，开发了差异化抗性糊精等定制化产品，提升了抗性糊精等高端产品占比，有效提升膳食纤维板块毛利率水平。

健康甜味剂营收稳步提升，盈利能力显著增强。2025年，阿洛酮糖产品实现营收1.94亿元，同比+24.4%，毛利率提升11.9pct至30.9%。受境外市场需求增长，公司2025年阿洛酮糖销量超1.1万吨，同比增长超50%。随着年产1.5万吨阿洛酮糖项目投产，公司实现了从淀粉到阿洛酮糖的一体化生产，成本优势显现，毛利率快速提升。

功能糖干燥扩产项目即将投产，泰国大健康项目稳步推进，将持续为公司增利。功能糖干燥扩产项目具备柔性生产能力，该产线可调整生产膳食纤维系列产品，当前产能已处于调试阶段，项目达产后可实现年产1.1万吨异麦芽酮糖、1800吨低聚半乳糖和200吨乳果糖。泰国大健康新食品原料项目有利于增强海外客户服务能力、降低生产成本和规避潜在贸易风险。目前项目处于基建和设备加工阶段，项目建成达产后，可实现年产1.2万吨晶体阿洛酮糖、0.7万吨液体阿洛酮糖、2万吨抗性糊精和0.6万吨低聚果糖。

阿洛酮糖国内审批落地，海外市场规模稳步增长。25年7月2日，国家卫健委批准阿洛酮糖作为新食品原料，公司用于国内生产的酶制剂已于2026年春节前获批，产品或将于上半年获批，对接国内夏季饮品需求旺季销售，有望为公司带来新的收入贡献。市场规模方面，全球阿洛酮糖市场规模已由2019年的0.33亿美元增长至2023年的1.73亿美元，预计2030年将增长至5.45亿美元。公司作为全球阿洛酮糖的主要生产商，将持续受益于全球市场的高速增长。#文字观点

【长江军工】C919日利用率大幅跃升，坚定看好C919产业链

【事件】Flight Master汇总的运营数据显示，C919在4月份完成了3190次飞行，同比增长117.9%，部分飞机日飞行时间高达【10.7】小时，利用率接近波音737和空客A320系列等成熟窄体机。该机型于5月5日完成庆祝其首次飞行九周年。截至4月30日，C919自投入运营以来已完成超过42,000次商业客运航班。

【点评】根据中国日报网报道，C919自推向市场后，已经连接29个机场（28个在中国大陆，1个中国香港）。Flight Master数据显示，自2026年初以来，88.5%的C919航班每天至少运行四个航段。C919运营数据充分验证其安全性、可靠性和经济性能。根据中国商飞，展望2026-2028，C919交付量规划预计分别为45、55、80架。当前C919处于产能快速提升期，国产商用航空发动机、机载系统国产化研制稳步推进。持续看好C919下线量提升对于产业链的拉动作用，以及国产化率提升对于相应企业业绩拉动。

【建议关注】
机体结构：中航西飞、洪都航空、中航重机；
航空发动机：航发动力、航发科技、万泽股份；
机载系统：中航机载、中航光电、江航装备。

📞【欢迎联系】长江证券·王贺嘉/杨继虎/张飞#文字观点

#出处未知，来源未知，注意风险 #出处未知，免责性覆盖
蘅东光更新0507

无源布线：
1️⃣新增北美TOP5布线厂商K客户，公司预计受益该客户业务巨幅扩产！
2️⃣MMC产品线原客户（藤仓）加单！
#26/27年无源布线营收再上修‼️

FAU：
市场近期讨论度较高的CPO-DFAU，公司或为A股最大受益者，绑定Cohr预计获NV Spectrum之DFAU的#30-40%份额！

康宁指引光连接器10x需求增长，光连接及配套大beta将至！
【蘅东光】是最便宜的光连接器标的，另是DCI/CPO核心公司，#持续强烈推荐！ #文字观点

【宇通客车】发布4月销量：出口平稳，国内同比增速转正

4月公司销售3755辆，同比+12.5%/环比-8.8%。

分车长：中大客2637辆，同比-2.1%/环比-21.6%，轻客1118辆，同比+73.6%/环比+1.5%。

1-4月公司累计销售客车11407辆，同比-7.6%。

分车长：中大客累计销量8387辆，同比-14.9%，轻客3020辆，同比+26.1%。

详细数据拆分欢迎联系【中金汽车】。#文字观点

【长江汽车高伊楠团队】#拓普集团 机器人核心龙头，主业向上趋势明确，持续重点推荐！

26Q1公司主业逆势实现亮眼增长，收入端逆势同比增长15%，利润端还原汇兑后归母净利润同比增长18%，在折旧摊销增加、墨西哥承压情况下，业绩表现明显向上

机器人即将进入正式量产，本来核心为有订单的确定性公司。近期T客户再度国内常规性审厂，产业链核心供应商反馈Q2的正式采购订单已经下单。此前特斯拉在业绩说明会上明确26年7-8月正式开启量产，目前从产业反馈看时间点一致，7-9月的规划相对明确，正式采购预期提前1-1.5月下达，预期在5月底-6月左右，届时T链生产将进入正式量产阶段，有订单支撑的公司当为本轮核心

市场低估公司技术创新能力，公司近年不断有创新成果落地。车端配套零跑D19全球首发制氧机，后续华为系等车企有望陆续上车。同时和头部主机厂探索线控转向、和海外客户探索一体化液冷热管理，后续多方面进展值得期待

展望未来，主业持续向上，7-8月随特斯拉V3发布开启量产，公司机器人业务有望开始放量。预计2026-2028年归母净利润分别为33.1、40.0、49.1亿元，展望市值空间1800e，持续重点推荐！#文字观点

天风通信 | 福晶科技：独家前瞻判断，旋光片持续紧缺模块场扫货，价格上涨！

CPO法拉第旋片用量高增，稀土禁运导致物料短缺
1）需求端：光模块中法拉第旋片用量同比增长，且#CPO单通道需求相比光模块增长4倍。CPO中法拉第旋片尺寸增长至0.6mm-0.7mm，且双极方案法拉第用量翻倍。
2）供给端:国内法拉第需SGGG衬底，并通过液相外延生长而成。目前稀土禁运导致上游SGGG出现硬缺口。福晶科技为SGGG基片+外延一体化生产商，如果类比光芯片可对标AXT+源杰。

价格方面，法拉第过去两年已经涨价翻倍，#是光模块上游涨幅最猛的环节。今年起，渠道和小厂涨价3-4倍，原厂价格持续上涨，在持续供不应求的格局下涨价趋势延续！

天风通信 王奕红 余芳沁 唐海清#文字观点

浙商大制造【海亮股份】大涨点评：4月金股持续亮眼，海外高增、铜箔涨价、数据中心！

铜加工卷王出海进击，多重景气共振，再造数个海亮

核心逻辑：
#1、海外高增：关税红利与美国本土溢价。公司得州基地先发优势显著（16年渠道收购+本土基地储备），25年8月关税政策落地，本土化加工产生显著溢价。得州基地25年已扭亏为盈，目前正处于利润释放期，美国基地月产能爬坡持续超预期。

#2、铜箔涨价：供需反转与量利齐升。行业景气度持续上行，锂电5/4.5μm极薄产品结构性紧缺、AI服务器驱动HVLP铜箔需求激增。公司26Q1销量同比+155%，单吨盈利超5500元，大超预期。

#3、数据中心：切入顶级GPU散热供应链。AI算力爆发驱动数据中心散热铜材需求高增，凭借“龙头地位+海外产能”优势，公司在数据中心散热领域已构建极高准入门槛。

盈利预测：预计2026-2027年归母净利润19/29亿元，同比增长101%/51%，基于5.7收盘价对应PE约25、16x，持续推荐。

风险提示：贸易摩擦风险；投产不及预期风险

☎浙商大制造 邱世梁185****6639/王华君186****3118/王家艺180****0821#文字观点

浙商大制造【电科蓝天】国内宇航电源龙头，受益商业航天发展加速！

催化：商业航天密集发射在即；
需求：低轨星座加速组网驱动宇航电源需求高增。

电科蓝天：22-24年宇航电源业务营收CAGR约19%，受益于商业航天大发展。
1、行业：2024年全球航天发射次数同增18%，发射次数与质量双破记录；
2、公司：宇航电源行业龙头，性能和可靠性要求苛刻，公司已为700余颗航天器配套电源，2024年国内市占率约51%；

风险提示：市场竞争加剧、客户集中度较高等

具体细节，欢迎联系浙商大制造邱世梁/周向昉198****2279/顾淳晖158****5025#文字观点

20260508今日段子汇总

1、东田微：法拉第旋转片是一种具有磁光效应的晶体材料，是生产光隔离器的关键原材料。公司目前不生产法拉第旋转片。公司采购法拉第旋转片用于生产光隔离器

2、福晶科技：公司具有磁光晶体到法拉第旋光片全制程能力。光隔离器基于法拉第磁光效应，有效提高激光系统的稳定性和输出功率，主要应用于光纤通信、光信息处理系统和精密光学测量系统中

3、光迅科技：1、光模块龙头之一，字节跳动是公司重要客户；此前联合思科推出1.6T硅光模块，发布OCS全光交换机；2、公司是浸没液冷智算产业发展联盟会员单位，是相关标准、工艺研究和实践的重要参与者之一，目前已有相关产品发布，可以提供全套的液冷光模块产品

4、航天环宇：专注航空航天精密制造，具备高精度零部件供应能力。伴随星际荣耀双曲线三号、长十乙等项目的推进，订单增长确定性较强

5、航天发展：公司位于福建省福州市，已完成天目一号掩星探测星座1-22星发射，实现星座阶段组网运行

6、航天动力：航天科技集团下属上市公司；公司大股东是航天科技集团下属航天六院，其是我国液体火箭发动机主要研制单位

7、烽火通信：公司拟与联通战新基金、湖北省引导基金等共设湖北烽火创业投资基金，围绕光通信、半导体、商业航天等新一代信息技术投资布局

8、山东玻纤：公司玻纤产能位居全国第四，玻纤纱为电子级玻璃纤维布的生产的原材料

9、南威软件：1、公司已与阿里经济体在数字政府、公共安全领域深度合作，与阿里巴巴联合研发新一代政务中台、视频AI中台等系列核心产品；2、公司此前发布AI智能体服务平台“白泽启元”、政务公文写作与协同平台”白泽文墨”、智能体客服平台“白泽对话管理“以及智能体BI产品“白泽云图”等白泽系列四款大模型智能体产品

10、共达电声：公司的MEMS麦克风、扬声器、受话器等产品都可以广泛应用在AI手机；上海韦豪创芯投资管理有限公司及其一致行动人持股比例已升至13.27%

11、红板科技：公司面向光模块领域开展了800G三阶盲孔光模块PCB产品、高传输速率光模块电路板等多项研发项目，有生产1.6T光模块电路板的技术能力，相关业务正根据客户需求有序推进

12、通鼎互联：通信线缆全产业链企业；公司聚焦光通信产业的发展，建成了涵盖光纤预制棒、光纤、光缆、通信电缆、通信设备等多个业务类别较为完整的产业链，可为客户提供一揽子的产品和解决方案

13、润建股份：投资建设五象云谷AI智算产业园——9.2万m²产业孵化空间，目前已吸引道客、智平方、云知声等30余家AI头部企业入驻

14、巨轮智能：国内液压式硫化机的骨干生产企业，此前在机器人核心部件的高精度RV减速器技术取得突破

15、宝鼎科技：公司控股子公司金宝电子专业从事电子铜箔、覆铜板设计、研发、生产及销售，是国内能提供设计至生产一体化全流程服务的少数企业之一；产品广泛应用于 5G 通讯、汽车电子等领域，其中电子铜箔有 HTE 箔、LP 箔等多种类型，覆铜板涵盖玻纤布基、复合基、铝基等，是 PCB 产业链中的重要供应商

16、泰晶科技：1、公司为国内晶振龙头，高频振荡器产品有对应光通信相关应用场景；2、公司石英晶体元器件可适配北斗导航、商业航天领域中导航通信、飞行控制等关键系统的时序需求

17、宏川智慧：创新型石化产品物流综合服务提供商，区域性石化仓储龙头

18、北投科技：交科集团发布交通垂直大模型“科宝”，集成DeepSeek-R1，实现养护决策智能推理，并配备隧道巡检机器人、拉索检测机器人等智能装备

19、众生药业：公司自研MASH新药ZSP1601片IIb期临床试验初步结果积极

20、新能泰山：控股子公司曲阜电缆主要从事电线电缆、光纤光缆、电力光缆等产品的研发、制造与销售

21、创力集团：1、公司和华为油气矿山军团保持沟通,主要就AI大模型、矿鸿和5G等技术进行合作；2、公司拥有年产2万套新能源汽车车载充电机，5000套直流充电桩充电模块研发生产

22、罗曼股份：公司拟收购武桐高新39.23%的股权，标的主要从事AIDC算力服务器与集群综合解决方案服务业务；一季度净利润同比增长222.75%

23、光华股份：全球化工龙头之一赢创称无法按照客户订购或请求的数量提供IPDI；光华股份主要产品包括TGIC固化聚酯树脂、HAA固化聚酯树脂、IPDI固化聚酯树脂、环氧固化聚酯树脂等

24、汇绿生态：公司拟不超1.95亿元收购武汉钧恒30%股权，武汉钧恒对高速光模块技术持续投入，当前已经具备单波400G高速链路仿真能力，um级高精度光学微组装能力，及各种高速控制算法能力；基于上述能力积累，当前武汉钧恒1.6T模块相关产品已经开发出来，具备送样能力，3.2T模块单点技术已经验证完成，预计年底启动项目开发

25、福莱蒽特：1、公司拟出资300万元与钛深科技共设双曲线智能机器人公司，持股30%，切入机器人皮肤及柔性触觉传感赛道；2、控股子公司福莱蒽特新能源产品包括POE、EVA太阳能电池封装胶膜

26、秦安股份：公司是新能源汽车发动机及变速器核心零部件供应商，参投墨现科技，后者主营压力传感器、机器人电子皮肤等

27、钧达股份：公司与尚翼光电达成战略合作，双方将围绕钙钛矿电池技术在太空能源的应用展开合作

28、三湘印象：公司以 “文化 + 地产” 双主业驱动；公司文化产业板块专注开发创作，成功打造 “印象”“又见”“最忆” 和 “归来” 四大系列 IP，作品多选址 5A 级核心景区，深度挖掘当地历史文脉，通过特色文化演艺作品，在文旅市场中占据重要地位，推动文旅产业发展

29、康欣新材：集装箱底板龙头；公司聚焦空天等前沿领域，投资垣信卫星等项目，还与中航通飞、徐工等合作推进优质项目

30、泰坦股份：1、国内纺织机械制造业主要企业之一，子公司固态电池锂硫磷氯电解质项目正有序筹建中，设备待交付；一季度净利润同比增长8.07%；2、全资子公司更名为浙江泰坦机器人，经营范围变更至智能机器人研发、工业机器人制造等"

31、江苏国泰：锂离子电池电解液龙头

32、建设机械：国资背景塔机租赁龙头，塔机规模全球第一

33、国安股份：国内有线电视行业投资区域最广、覆盖用户最多的上市公司

34、温州宏丰：1、公司电接触材料可应用于数据中心基础设施中，也可应用于航空航天领域；2、国内最大的电接触功能复合材料、元件及组件的生产企业之一；公司生产的铜箔、铜铝极耳和接线柱可应用于固态电池

35、鼎熔岩：国内螺杆空气压缩机领先企业；公司的终端客户包含有发那科、双环传动等

36、上实发展：实控人上海国资委，上海崇明地产小龙头，以中高端住宅开发为主

37、太龙药业：河南省著名中药企业；公司药品制剂业务以中药口服制剂为主，治疗领域覆盖呼吸系统、心脑血管、消化系统、神经系统及妇科疾病

38、梦洁股份：公司自有品牌“梦洁宝贝”为行业内首个儿童家纺品牌

39、兆新股份：公司拟收购优得新能源70%股权，标的是光伏电站运维国家标准规范起草单位，已在全国设立超100个县市级运维中心，服务网络覆盖华东、华南等高电价区域，历史运维电站规模超2000座

40、武进不锈：消息称公司可量产高强度奥氏体不锈钢管（抗拉≥850MPa）、超级双相不锈钢（2507），适配液氧/甲烷低温贮箱与推进系统，已为蓝箭航天朱雀三号、航天科技集团配套

41、交大昂立：1、公司运营6家营利性护理院/医院，为8家非营利性老年医疗护理机构输出管理咨询服务，总运营床位数近4000张，项目遍布江浙沪近10个城市；2、公司昂立益生菌卫生巾系列由演员佟丽娅代言，产品特别添加了昂立自有的4株复配菌株和2种益生元

42、蒙娜丽莎：高端瓷砖龙头之一，主要客户有碧桂园、万科、恒大等一批大型房地产商

43、电科蓝天：在国网星座（含星网一代、新星、星云）已发布卫星研制计划中，公司参与研制比例达82%；在千帆星座方面，公司已实现宇航电源系统独家配套

44、赛福天：公司是国内唯一通过太空级T疲劳测试的机器人腱绳供应商，掌握微米级钢-塑复合工艺，已获上海交大、卓益得超1200万订单

45、襄阳轴承：1、公司是湖北省军民融合企业，根据2024年报东风公司的军车轴承一直指定公司独家供应；2、公司主营汽车用减速器用圆锥轴承、球轴承等，公告称暂无机器人轴承的市场应用

46、帝欧水华：公司为国内高端卫浴品牌企业

47、中国软件：中国电子信息产业集团旗下，中国电子软件板块的龙头核心企业，中国软件业国家队核心成员；公司拥有完整的从操作系统等基础软件、中间件、安全产品到应用系统的业务链条，参股的麒麟软件在政务内网份额高

48、科新发展：公司主营建筑工程业务，涵盖住宅、写字楼、厂房、学校、市政及土建工程等

49、大位科技：公司为国内AIDC（人工智能数据中心）服务商，已拥有北京核心区域优质的数据中心资源，正投建张北、太仆寺旗大型智算中心，绑定互联网头部客户

50、鲁信创投：公司参股基金成都鲁信菁蓉贰期创业投资中心（有限合伙）等3个投资主体合计持有蓝箭航天空间科技股份有限公司0.89%股权

51、恒申新材：公司主营产品为锦纶6切片和纺丝，位于国内锦纶行业中领先地位，先后开发了冰爽丝、抗菌吸湿排汗纤维等功能纤维，用于军队内裤、袜子，提高了军用被装产品的卫生保健功能

52、传艺科技：1、消费电子零组件行业头部企业之一；公司专注于柔性线路板（FPC）的设计、研发、制造和销售，为客户提供定制化解决方案；2、公司在钠电池正负极材料、电解液等关键环节进行一体化布局并实现量产交付，产品可应用于A00级车、小动力车、电动工具及储能等领域

53、长江通信：1、参股公司长飞光纤是世界领先的光纤预制棒、光纤及光缆供应商之一；2、低轨卫星通信是公司重点开拓的新行业之一，公司背靠中国信科，其在星地融合标准制定上发挥了突出的贡献，自R18开始首次实现中国在3GPPNTN的标准立项，目前已累计牵头16项，是全球牵头卫星NTN立项最多的公司

54、日发精机：1、公司拥有桁架机械手直角坐标机器人方面的专利，并已大量应用到自动化连线设备；一季度扭亏为盈；2、公司产品涵盖了数控车床、高端磨床及柔性化生产线等，公司数控机床产品数控化率100%，行业排名第一

55、雷赛智能：公司已与海外多家人形机器人龙头企业建立良好沟通及初步合作，并启动部分合作项目。公司的行星关节模组、谐波关节模组以及21自由度灵巧手研发成功并实现批量供应，目前已经获得数十家主流机器人客户订单，并开始规模化供货

56、航天长峰：1、公司的研究项目中涉及到以无人机为载体配备图像载荷，可发现、识别异常目标，从而实现对重点区域的监测预警；公司拥有基于异构大数据的指挥调度相关技术，后续可与低空飞行器安全管理需求场景相结合；2、公司作为脑机接口联盟的首批理事单位，将与其他成员单位协同，持续关注相关技术的研发进展及应用

57、洪通燃气：公司资源端依托新疆丰富稳定的气源及多条自建高压管道网络，形成“管网-液化天然气工厂/压缩天然气母站-运输-加气站终端”全链条布局

58、凌云股份：公司数据中心液冷解决方案实现散热全栈覆盖，产品已用于储能、充电站、数据中心，并配套宁德时代

59、完美世界：公司游戏新品《查找图书异环》反响热烈

60、立昂微：从硅片到芯片的一站式制造平台；公司主营业务主要分三大板块，分别是半导体硅片、半导体功率器件芯片、化合物半导体射频芯片；主要产品包括6-12英寸半导体硅抛光片和硅外延片等

61、宁波富达：公司主要从事商业地产的出租、自营联营及托管业务

62、圣阳股份：公司在数据中心IDC电源及液冷解决方案方面已推出全浸没液冷方舱解决方案

63、北部湾港：广西地区最大港口；主营为客户提供集装箱和散杂货的港口装卸、堆存及船舶港口服务等业务

64、富春染织：公司投资10亿元建设PEEK材料人形机器人轻量化与半导体精密注塑项目，已投产并获行星减速器公司样件订单，切入机器人轻量化赛道

65、金海高科：空调过滤网细分行业龙头，客户包括格力、美的、奥克”、海尔，海信、大金、三菱、日立，三星等

66、铭普光磁：1、通信磁性元器件研发生产企业；公司光模块以PON光模块和数据中心光模块为主，主要应用于数通市场和电信市场两大领域；一季度业绩同比减亏；2、公司研发出图腾柱无桥电路PFC电感-4KW，并与半导体供应商Innoscience（英诺赛科公司）芯片系列搭配使用开发

67、五洲新春：公司在机器人减速器轴承领域研发成功RV减速器轴承和谐波减速器柔性轴承，其中RV减速器轴承和谐波减速器轴承分别为国内知名机器人减速器企业南高齿、来福谐波等客户送样

68、榕基软件：公司位于福建省福州市，主要为党政、海关、司法、环保、能源等行业提供信息系统全生命周期的专业服务，是华为优选级ISV伙伴、鲲鹏生态合作伙伴，目前公司与华为在企业网络、数据中心、企业协作以及鲲鹏生态等领域有业务合作

69、天奇股份：公司与银河通用、优必选科技等提供包括轮式、双足等多品类机器人产品及差异化智能制造解决方案，银河通用成为2026春晚指定具身大模型机器人

70、卓郎智能：公司旗下品牌有阿尔玛（Allma）、福克曼（Volkmann）等，在玻纤领域有明星产品VGT高端玻纤机；一季度业绩同比减亏

71、祥鑫科技：公司与广东省科学院智能制造研究所共建人形机器人关键零部件联合技术创新中心

72、华之杰：公司产品作为扫地机器人的功能部件，可以应用于扫地机器人中

73、达安基因：公司表示已有尼帕病毒核酸检测的科研技术储备

74、瑞鹄模具：1、子公司安徽瑞祥工业生产的移动机器人部分与产线集成销售，部分单独销售；2、国内领先的汽车模具制造商，订单客户包括新能源汽车主流品牌（蔚来、小鹏、理想、埃安、北美全球知名新能源品牌等）

75、华联控股：公司以房地产开发与物业经营为核心主业；拟12.35亿元收购Argentum Lithium 100%股份，标的主要产品为电池级碳酸锂

76、丽岛新材：全资子公司丽岛新能源主要产品为铝带、箔材产品等，是利用铝箔等的良好导电性，用作锂电池的集流体材料；一季度净利润同比增长311.32%

77、航发科技：中国航发集团旗下发动机零部件平台；公司主营业务为航空发动机及燃气轮机及零部件的研产销

78、京投发展：公司拟向将控股股东转让房地产开发业务相关资产及负债，不再从事房地产开发业务；一季报业绩同比减亏

79、龙高股份：公司位于福建省龙岩市，紫金南投拟受让公司控股股东4.37%股权

80、珠海中富：国内生产规模最大的饮料塑料包装企业之一，主营饮料包装制品、饮料加工、胶罐、纸杯，客户包括元气森林

81、飞龙股份：1、公司针对机器人关节等部位日益增长的液冷散热需求，依托公司在电子泵、温控阀及集成模块等新能源热管理产品上的技术优势，积极布局机器人领域液冷市场；2、公司的数据中心液冷产品在芜湖飞龙、郑州飞龙已建有专门生产线；公司多个液冷项目正在进行中，公司电子水泵系列产品和温控阀系列产品已应用在服务器液冷领域，该领域部分项目已经量产

82、升达林业：公司主要业务包括天然气液化加工、城镇燃气运营和加气站运营

83、荣联科技：企业云计算和大数据专业服务提供商；公司与阿里云、 百度及新华三等厂商在大模型一体机方面开展深度协作， 通过整合阿里云底层算力与自研平台， 形成 “一体机+行业云+自研平台”模式

84、澄星股份：国内磷酸龙头；全固态电池关键原料五硫化二磷需由超纯黄磷+硫磺合成，1GW固态电池需450吨黄磷（135吨超纯黄磷），用量为硫化锂的150%；公司为国内黄磷产能第一（18万吨/年），首家生产电子级磷酸的上市公司

85、贵绳股份：公司“巨龙”牌钢丝绳已用于“神舟”载人飞船等国家重大航天工程，产品配套长征系列火箭及深中通道等超级工程

86、安邦护卫：1、公司联合温州理工学院科研团队打造了“智能安防中枢平台”，创新性地应用四足机器人技术；2、下属子公司衢州安邦和衢州通航开展的无人机业务包含无人机驾驶员培训（民航培训、警航培训）、低空管制服务、无人机测绘等，公司自主研发的“零距离”空地一体无人机5G飞行平台还运用到消防救援等，均为低空经济范畴

87、贝瑞基因：公司自主研发了 NLPearl 遗传疾病人工智能临床决策支持系统、CNVisi 智能报告解读系统，为科研和临床工作者提供智能决策支持

88、迎丰股份：公司主营纺织品印染加工，参股的北京智同精密传动主营产品为工业机器人关节用高精密减速器，致力于面向机器人企业提供标准化产品，并提供高精密减速器研发、定制与升级服务

89、精锻科技：国内乘用车精锻齿轮细分行业龙头，已为客户开发出机器人用的齿轮组件样品

90、昀冢科技：公司成功自主开发出高功率光纤激光器陶瓷热沉

91、恒锋工具：公司专注于机床工具行业，主打产品拉削刀具、花键搓齿刀具、齿轮刀具、花键量具等精密复杂刃量具以及轮槽铣刀、非标钻铣刀具等精密高效类产品

92、恒星科技：公司化工板块业务主要从事有机硅及其相关产品的生产和销售，控股子公司恒星化学“年产12万吨高性能有机硅聚合物项目”已投料试生产

93、仁智股份：公司是西南最大油气勘探开采服务商，新能源电力工程以光伏、储能电站EPC为主

#市场段子 #文字观点

【国际航运高管访谈：霍尔木兹封锁下的真实世界】
Substack｜2026年5月｜受访者：杨天（30年+国际航运从业经验，现任跨国航运企业CEO）

🔥核心判断 ⚠️风险信号 ★投资含义

杨天的分析框架极简但逻辑自洽：不可能世界大战→霍尔木兹是棋眼→无法地面入侵则海峡无解。三层递进把整场战争的博弈核心压缩到一个点上——海峡是伊朗的"准核武器"，既能制造全球性痛苦，又不至于触发全面毁灭。

🔥 收费站的真正目的不是收钱，是突破制裁体系。一旦所有过境船都必须与伊朗发生交易，无论金额大小、无论用人民币还是美元结算，制裁体系就在事实上被穿透了。这个洞察比绝大多数地缘政治分析更触及本质——伊朗要的不是每桶一美元，而是重返国际社会。所以它不会杀鸡取卵，始终留一个口子，既不让对方被逼到"另开运河"的地步，也让自己保持谈判筹码。

🔥 美以宣称"摧毁伊朗90%军事能力"的说法水分很大。杨天提供了有力的反证：美国完全有能力在海峡外拦截所有伊朗船只——海峡出口狭窄，技术手段简单——但它没有这么做。唯一合理的解释是美国不愿把伊朗逼到绝境主动升级，这反过来证明伊朗仍保有显著的战争能力。

⚠️ 他在波斯湾内有一条船（Iron Maiden）的亲身经历值得细读。战争爆发时船正在杰贝阿里卸货，港口遇袭、油罐起火，伦敦劳氏通知72小时内保险终止。船员集体投票决定穿越海峡，没索要额外奖金，贴着中间航道通过——伊朗和阿曼各自询问后放行。但后续模仿这种做法的船大部分被伊朗召回，一条泰国船拒绝返回后被击中搁浅。"无害通过"能否成功高度依赖伊朗当时的政治意图，而非法律权利。

保险市场的反应比预想更冷酷。进出海峡保险一船一议，报价为船价的8%，且明确排除美国船、以色列船、过去三年靠过以色列港口的船。美国提出搞"再保险"接管市场，杨天不看好——伦敦劳氏市场的定价权建立在数百年积累的专业知识和全球风险分散体系之上，不是政治指令能替代的。

航运市场受到的冲击远不止油价一条线，是一个教科书级的"供给冲击二级传导"案例。VLCC被各国征用为浮动储备，市场上几乎一条不剩→运力紧缺→燃油从555美元/吨飙至1400美元/吨→航线结构重构（绕航去油价便宜的地方加油）→巴拿马运河因化学品改道美西，竞标费飙至60-80万美元/船→粮食运输受阻。中欧班列从一周三班暴增到一天三四班。

🔥 亚洲vs大西洋运价的分化特别值得关注。大西洋运价跌了1/3，亚洲反而涨10-15%。杨天的解释很精辟：欧洲经济本就乏力，利润被油价吞噬后贸易直接收缩；亚洲原有增长动能仍在，恐慌驱动的储备需求反而放大了贸易量。这不是需求差异，是经济活力的差异——全球经济格局东升西落的一个微观印证。

阿联酋是这次受伤最重的国家，可能超过伊朗本身。迪拜房地产崩跌、人才外流、转型延缓数年。杨天本来4月要组团考察迪拜房产，如今那个群已无人发言。阿联酋因此成为仅次于以色列"最想彻底消灭伊朗"的国家，这个态度对后续中东地缘格局有重要含义。

⚠️ 美国在中东的秩序保障能力正在瓦解。一个关键细节：美国在整次军事行动中没有通知任何中东盟友——没告诉日本、没告诉北约、没提交国会、更没告诉中东国家。中东国家的心态变成了"你们要打架换个地方，别在我家打"。战后中东对中国的合作开放度会更高，原因不仅是美国因素弱化，更因为中国国企对政治风险的容忍度显著高于欧美私营企业。

杨天对全球经济韧性的判断偏乐观。2008年后持续去杠杆增强了抗风险能力，全球消费水平与"维持生存"之间的缓冲带很大。新冠都没打垮经济，油价100美元也不会。但长尾效应会持续：石油设施修复需要时间、战略储备需求结构性上升、全球供应链从"效率优先"转向"安全优先"。

★ 50%概率的基准情景是"谈判烂尾、长期拉锯"。即便如此，杨天认为市场会逐步接受低水平的过路费常态化——包装成"安全费""引航费"，每船几万美元，计入贸易条款。对投资而言，航运成本中枢永久性上移（虽然幅度不大），全球通胀中枢也会因此小幅抬升。能源保留正向beta的逻辑不变，但短期博弈的波动率极高——"川普一句话就能让油价一天涨跌两三百美元"。

（不代表公司及团队观点）#文字观点

工信部：支持开展固态电池在航天领域的应用研究

锂电池在太空的应用依赖温控装置，一般工作温度-20~50℃，全固态电池因其宽温域（-40~120℃）、可靠性、高能量密度，成为太空中最好的储能装置。#美国NASA等机构2025年全固态电池研发进展超预期🔥

#日本JAXA（类似美国NASA）-2025成果：
将硫化物全固态电池进行空间站环境试验，暴露于太空环境434天，同时为360°相机供电（拍摄空间站图像）
1）高低温充放电（-40℃~120℃）、高低温暴露（-100℃*800小时，120℃*2100小时）、月球表面环境模拟，经历试验后仍可稳定供电
2）在空间站充放500次（0.2C），仍有82.6%容量
#JAXA认为全固态电池是月球探测和空间站上的重要能量来源🔥

#美国NASA-2025成果：干法硫化物全固态电池🔥
1）认可硫化物LPSC的电导率、加工性能、经济性
2）认可干法工艺（Solvent-Free）在全固态电池的优势

#太空固态电池的长期空间可观
太空算力100GW对应光伏100GW，考虑背光时长1h，至少配全固态电池100GWh，与2030年地面全固态电池相当，且太空环境更恶劣，实际单Wh价格可能是地面的几倍，空间可达数千亿，考虑配套产业，#太空全固态电池行业空间达万亿🔥 #投资建议：
核心设备：先导智能、纳科诺尔、清研电子
固态电解质：芳源股份、当升科技、容百科技
硅碳负极/锂负极：贝特瑞#文字观点

军工板块大涨，不容忽视的自主可控硬科技——看好商业航天强势反弹和底部大飞机

1、 商业航天：风偏上行+强催化不断，继续强call二代星新增核心器件和终端龙头

高速率激光通信终端（烽火通信）、手机直连终端（国博电子）、星上基站&路由（信科移动、烽火通信）、

（1）5~6月卫星、火箭催化不断，继续看好商业航天反弹，优先二代星新增核心器件、终端等。

卫星：一代增强招标落地，二代星招标有望加速；5-6月实验星验证100G激光通信+载荷新技术，二代技术论证提升上量预期。

火箭：5月上旬星舰V3（运力35→100吨）发射；5月下旬长10乙；5下-6月朱雀三遥二、长征十二乙、星云一号等；Q2回收技术或突破。

（2）相关标的：
二代星新增核心器件：烽火通信、信科移动、国博电子
手机直连终端：国博电子、海格通信
低位弹性：霍莱沃、上海瀚讯、陕西华达、高华科技、航天电器

2、底部大飞机：国产科技自主可控叙事预期提升+强催化，继续强call航发和机载

底部大飞机，看好发动机和机载瓶颈环节，两大（航发动力、中航机载）和五小（航发科技、航发控制、江航装备、万泽股份、华秦科技）

（1）核心逻辑：国家意志推动瓶颈环节国产化提速，国产筑基年产几百架的预期不再遥不可期。发动机、机载等瓶颈环节进入加速突破期，大飞机交付进度有望提速。今年C919交付翻倍以上增长，更重要的是发动机和机载设备自主供应链建设让规模化年产不再是空中楼阁。

（2）为何当前重点提示：
1）证监会转发媒体文章，强调科技叙事，国产科技+自主可控+卡脖子领域是重中之重，发动机、机载设备等更是 “从赚了多少钱转向能解决多难的问题“”的典型代表。
2）中美元首即将会谈 ，是否购买波音飞机，美管制发动机和机载设备出口等问题绕不开，都会倒逼国内供应链建设提速，瓶颈环节提速预期增强；

（3）相关标的：
两大：航发动力（全球稀缺发动机总装，商发最重要核心机配套）、中航机载（民机机载链长单位，单机价值量高）
五小：航发科技（商发业务弹性大）、航发控制（商发机械控制系统核心供应商）、江航装备（民机业务弹性大+PMA后市场）万泽股份（商发涡轮叶片弹性大）华秦科技（新一代陶瓷基复材空间广阔）#文字观点

【鼎龙股份回调点评】
💡公司与安集今日有所回调，我们预计主要受英特格（ENTG）昨晚回调影响，目前ENTG夜盘已经开始回暖。鼎龙股份自身基本面强劲、业务结构优化，持续建议积极关注。

💡抛光业务方面，26Q1公司抛光垫业务yoy+71%、抛光液yoy+54%；Q2预计氧化铈产品开始有订单，产能持续爬坡。光刻胶26年为商业化元年，高端的K胶/A胶逐步起量，预计将成为首家稳定供应浸没式A胶的公司。皓飞3月并表后，预计全年增速40~50%，拓展更广阔的锂电辅材市场，26年预计拓展除锂电龙头ND之外的更多客户。
此外，公司4月剥离打印硒鼓墨盒材料，进一步优化营收结构。从Q2开始可能对营收增速产生影响，但对净利润影响5%以内。

💡全年保守预计公司净利润12~13亿，PEG＜1，在电子材料领域估值相对较低，持续建议积极关注。
#文字观点

【朱珺团队】

重视AI应用侧投资机会，低位+筹码轻，AI短剧/营销等渗透趋势明确，美股Saas股大涨带动软件应用侧情绪修复，重点推荐

26年以来，AI短剧/AI营销侧已进入“规模化盈利”阶段。我们重点看好AI短剧产能爆发、AI营销广告变现两大强β主线。AI产业投资资金火热有望部分外溢至应用侧。

AI短剧：放量高增产业加速渗透。根据网络视听协会，26Q1全行业上线微短剧约为12.8万部，AI渗透率已超过95%，成为内容生产主力。相比于传统真人短剧，AI短剧的单分钟成本下降90%以上，多模态大模型的能力加持下，AI短剧行业产能进一步释放。

AI营销：OpenAI广告商业化引爆全球范式转移。26年OpenAI全面转向广告变现，大模型从“烧钱”进入“造血”，带动全行业商业化加速。OpenAI今年2月在美国美国启动广告测试（免费+Go用户），5月推出自助广告平台AdsManager，广告主一键投放。

标的层面围绕AI短剧和AI营销我们重点看好：

一、【中文在线】AI短剧全链路龙头，IP+模型+出海三重壁垒

依托560万IP+数字内容库+逍遥大模型，构建“网文IP→AI剧本→AI摄制→全球分发”全闭环。旗下出海短剧平台ReelShort、FlareFlow持续全球领先。业绩基本面今年将迎来显著上行趋势，后续互动短剧等AI新形态产品有望催化

二、【易点天下】AI营销出海标杆，程序化广告收入高增

26年全面落地AIDrive2.0，构建“AI中台+百级Agent+全链路自动化”体系。自研KreadoAI支持140+语言一键生成视频；程序化广告放量，zMaticoo平台覆盖13.3亿独立用户。

三、【昆仑万维】AI应用+大模型+芯片布局，AI短剧视频/音乐/游戏等全面开花

“4+3”AGI战略全面落地，26年核心突破：SkyReels‑V4视频模型登顶全球榜单，短剧及AI短剧平台业务ARR超5.7亿美元，SOTA模型支撑短剧/音乐/游戏三大AI原生平台。

四、【汇量科技】出海程序化广告龙头，有望迎第二增长曲线

依托Mintegral平台AI算法持续迭代，25年营收、调整后净利高增，经营杠杆持续优化。从超休闲向重度游戏渗透，25年7月推出IAPROAS优化模型，26H2-27H1有望放量。同时底层AIInfra升级26H1落地，26H2将发力电商、AI短剧等非游戏垂类专属模型迭代。

五、【值得买】消费内容平台AI赋能，消费数据价值进一步释放

25年AI相关收入8717万元，同比增长强劲；GEN2平台AI重构，“海纳”MCPServer爆发式增长，输出量持续攀升，带动B端数据服务和佣金收入；创新商业模式涌现，基于AIGC的SEO产品、“值数”平台及出海AI营销矩阵发展迅速。

【戈碧迦】
特种玻璃国产化先锋，玻璃载板与低介电玻纤共振

#深耕光学玻璃熔炼核心技术，对标康宁开启特种玻璃国产替代。公司凭借深厚的特种玻璃配方与熔炼工艺积累，已在多个高壁垒领域实现从实验室到量产的跨越。作为国内稀缺的特种玻璃制造龙头，公司通过技术迁移成功卡位半导体封装与AI PCB核心链路，正由传统光学材料向电子信息关键材料转型。

#玻璃载板深度参与先进封装，受益算力国产化订单进入放量期。公司玻璃载板已实现向通富微电、盛合晶微、长电科技、华天科技等封测龙头的量产或导入，作为2.5D/3D封装、CoWoS及HBM存储芯片的核心材料，公司下游客户熠铎科技扩产规划积极。预计2027年完全达产后，该业务有望贡献收入6亿元、利润3亿元，在算力自主可控趋势下产业地位极具稀缺性。

#低介电玻纤产能加速扩张，绑定宏和科技卡位AI PCB升级赛道。公司已实现低介电玻纤小批量量产，并批量出货主力玻纤布供应商宏和科技。公司玻璃珠良率领先，拉丝环节正处于良率优化阶段，预计2027年大批量出货。在行业缺货涨价背景下，公司具备生产一代、二代及Low CTE玻纤的全品类能力，产品从玻璃珠向高价值拉丝成品转型，单价与毛利有望双升。

#微晶玻璃覆盖主流终端，多项储备项目构筑长期增长曲线。微晶玻璃已进入小米、vivo等品牌供应链，单机价值量约20元，预计2027年实现10亿收入、2亿利润。此外，公司在高损伤阈值氟磷紫外玻璃（激光武器/可控核聚变）、TGV玻璃基板（三叠纪/厦门云天合作）、空心光纤（长飞合作）等前沿领域卡位明确，离子筛产品有望间接导入消费电子龙头，为后续市值上修打开空间。

#投资建议：核心业务逻辑兑现，200亿市值路径清晰，关注玻璃载板的订单交付节奏及低介电玻纤拉丝产能的释放进度。公司在保持微晶玻璃基本盘稳定的同时，通过玻纤业务与宏和等核心客户对接，扩大公司产品矩阵。当前市值仅反映部分核心业务预期，持续看好。

Trump访华细节更新：
1、今天上午，第7架美军 C17 运输机，降落至北京首都国际机场，预计在特朗普访华前，会有8架美军运输机先后抵达。目前距离访华日，仅剩下 6 天。
2、已运抵设备：总统专属防弹车队凯迪拉克野兽、通信车辆、医疗急救设备。特勤局人员及武器、侦察设备、无人机等。加密通信系统、卫星终端、临时指挥中心模块。
3、特朗普访华高管名单流出：英伟达CEO 黄仁勋、苹果 CEO 库克、埃克森美孚董事长 Darren Woods、波音总裁 Kelly Ortberg、高通 CEO 艾蒙、黑石创始人 苏世民、花旗银行 CEO 范洁恩、Visa CEO 麦克伦尼。

#出处未知，来源未知，注意风险 #出处未知，免责性覆盖

比光芯片更稀缺，硅透镜
关注低位硅透镜：宇瞳光学（300790）
小结：
格局：#有蓝特光学、炬光科技、日本豪雅等供应商，新供应商是宇瞳光学，产品力差距不是很大。#蓝特和宇瞳都有600台精雕设备，宇瞳还会到150台。
蓝特在硅透镜更领先，#而宇瞳的成本比行业低30%以上。
下游客户
宇瞳光通信下游主要接触#中际旭创和天孚通信，还有太辰光和海外客户等。本周宇瞳老板在苏州见TF谈合作。#透镜和MT插芯的产品力都得到了验证通过，就等下游客户订单了。
（1）我们继续看好宇瞳光学，主业在26/27的利润分别为5/7亿元，主业值100-150亿元。
（2）2027年预计光模块透镜120亿元；MT插芯100亿元。220亿元市场拿20%份额，增厚44亿收入，增厚10亿元利润，给予20倍PE，也是增厚200亿元市值。
（3）总计：乐观可展望300亿元。核心标签：透镜（光模块/CPO/硅光）、MT插芯（MPO/CPO） 仅供参考，不作为投资建议

【中泰电子|联芸科技】第三方主控芯片全球第二、大陆龙头，企业级绑定国内核心大厂、构建第二成长曲线！


第三方SSD主控芯片龙头全球第二、大陆第一！
全球SSD主控市场中独立第三方厂商占50%，其中联芸份额25%，排名全球第二、中国大陆第一，全球地位仅次于慧荣科技（SIMO），慧荣科技昨晚业绩超预期、单日大涨46%。


产品从消费级SSD向嵌入式、企业级升级！
1）消费级SSD主控：公司基本盘，已完成SATA、PCIe3.0、PCIe4.0、PCIe5.0全面布局。
2）嵌入式主控：首款UFS产品UFS 3.1主控芯片已量产，稳步推进 UFS 2.2、UFS 4.1 主控芯片研发。
3）企业级：企业级PCIE 5.0主控产品绑定国内原厂，公司全新增量。
👉AI推理驱动企业级存储需求爆发，联芸作为大陆第三方主控芯片龙头，绑定国内原厂的企业级颗粒，有望充分受益大陆原厂和模组厂在企业级SSD国产化大趋势。

风险提示：产品拓展不及预期等。

☎派点请支持中泰电子：王芳/杨旭/康丽侠/张心阳

商业航天的黄金时代——把握5-7月中美超强β

3/4月以来我们反复强调商业航天投资已进入【简单选择题阶段】，中美政策高度同频➕产业进度加速➕催化密度提升，#全产业链扩产周期行则将至，在最确定的产业趋势前不要犹豫❗️

1️⃣火箭的超强通胀❗️
量的增加➡️运力的提升➡️可回收成熟，#首先有足够数量，其次有一阶导和二阶导降本，关注：【飞沃科技】、【美新科技】、【广联航空】、【昊志机电】、【华曙高科】、【民士达】、【航天动力】；

2️⃣低轨组网✖️太空算力❗️
按ITU规定，6年6倍，10年40倍，#“十万星”时代终将到来，关注：【起帆电缆】、【上海港湾】、【钧达股份】、【戈碧迦】、【西测测试】、【航天电子】；

3️⃣Spx的5年10倍❗️
Musk的决心与Spx的速度不用赘述，关注：【西部材料】、【信维通信】、【迈为股份】。

#认准华福商业航天&军工，站在最确定的产业趋势里❗️

【广发通信】美股光通信季报基本披露完毕，如何看待全球光模块公司的一季报？

🪶Lumentum 收入同比+90%，环比+21.5%；利润同比+315%，环比+89%；
🪶Coherent收入同比+20.5%，数据中心业务环比+13%；eps 同比+55%，环比16%；
🪶AAOI收入同比+51.3%，环比12.5%；利润同比环比亏损扩大（扩产）

同时，对比一组数据：
🪶我们预测，2026年全球数据中心光模块市场约400亿美金，同比25年增长150%-160%；
🪶中际旭创一季度收入同比+192%，环比+47
3%；利润同比+262%，环比不参考，费用有波动

结论：
🪶26年行业增速150%-160%，占全球市场份额40%+的中际旭创有望全年210%的增长；占全球市场份额20%+的新易盛有望达到行业平均增速，那剩下30%+份额总体会低于行业平均增速，个别甚至不到100%，从coherent和AAOI一季报中可以看到一些端倪；（lumentum主业光芯片，是光模块上游，业绩爆发性更强）

🪶为什么是这个格局？核心是物料，而且这个影响将贯穿26-27年。我们预计中际旭创凭物料优势将持续超越行业增速，新易盛Q2物料压力将大幅缓解，26-27年光模块行业市场集中度将进一步上升，#旭创/新易盛一线龙头优势明显，#目前估值倒挂严重。

🪶Lumentum、Coherent和AAOI业绩表现将大幅好于往年并有很强持续性，前期股价涨幅是合理的；但市场预期也在走高，三家公司绩后股价表现就是反应预期和增速的短期失衡；

🪶这种失衡在A股的二三线公司中也有体现，Q1市场统一选择原谅，建议投资者密切跟踪相关公司Q2、Q3物料备货及业绩兑现情况

风险提示：产业发展不及预期

俄乌重建概念股主要涉及基建、能源、建材、工业、农业及民生等领域，以下是核心受益板块及个股梳理：

基建工程类
北方国际（000065）：海外营收占比45%，主营电力EPC总承包，已获基辅地铁修复项目意向订单，适配电力和轨道交通重建。
北新路桥（002307）：战前唯一进入乌克兰修路的中国国企，曾参与乌克兰公路和基辅医院建设，有望参与“1000公里战略公路”等项目。
中钢国际（000928）：冶金工程领军企业，曾承建乌克兰规模最大的带式焙烧机球团项目，适配钢铁企业复产需求。
中工国际（002051）：战前签约乌克兰多个电厂、水务项目，海外营收占比67%，在民生基建领域优势显著。
中铁装配（300374）：中国中铁旗下装配式建筑平台，曾在乌克兰有建设工程施工项目，适配医院、住宅快速重建。
能源设备与新能源类
贝肯能源（002828）：乌克兰营收占比15.6%，主营油气开采设备与技术服务，适配当地油气井修复需求。
阳光电源（300274）：乌克兰光伏装机目标2025年达1.2GW，公司逆变器市占率超30%，户用储能系统中标基辅应急项目。
龙源电力（001289）：在乌有76.5MW风电装机，契合当地新能源扩建规划。
中国西电（601179）：曾中标乌克兰电网改造项目，有望重启相关电力基建工作。
建材与工程机械类
濮耐股份（002225）：战前乌克兰是其海外最大市场，耐火材料可支撑当地钢铁企业复产。
铁拓机械（873706）：与乌克兰企业合作提供沥青搅拌设备，已确认2025年一季度乌克兰重建订单超3亿元。
南方路机（603280）：专注于工程搅拌领域，产品涵盖沥青搅拌设备、干混砂浆搅拌设备等。
中材国际（600970）：全球水泥工程市占率超60%，获第聂伯罗水泥厂17亿元订单。
工业与资源类
格林美（002340）：再生资源龙头，参与乌克兰电子废弃物回收网络建设，欧盟“新电池法”指定合作商。
大连重工（002204）：冶金机械龙头，马里乌波尔钢铁厂修复项目核心设备供应商。
农业与民生类
苏垦农发（601952）：计划投资500万美元设立乌克兰子公司，整合种植-加工-贸易全链条。
一拖股份（601038）：中小型智慧农机契合乌克兰丘陵地形，2025年出口订单同比增120%。
联影医疗（688271）：中标基辅第一期医院重建项目，提供CT/MRI设备。
鱼跃医疗（002223）：呼吸机、制氧机通过乌克兰医疗认证，2025年订单同比增200%。

【国金电新】光伏主产业链排产跟踪_0508：产业链各环节排产均有上调，InfoLink预计5月组件排产约43GW、环比+7%

InfoLink预计，5月硅料/硅片/电池片/组件产出9.2万吨（48-49GW）/51/48/43GW，环比+3.1%/+4.8%/+4.2%/+6.5%，各环节较前次（4月7日）预测均小幅上涨。

4月硅料/硅片/电池片/组件实际产出9.15万吨、48/46/40GW，环比-3%/-3%/-8%/-15%。

#硅料： 4月产出环比下降3%至9.15万吨/约48GW，颗粒料凭借低碳与成本优势，加之库存较少，5月新单近乎签满，预计5月硅料整体产出环比上升3%至9.43万吨左右。

#硅片： 4月产出环比减少3%至48GW左右，海外需求虽出现阶段性回落，但随着国内二季度集中式项目起量，大尺寸产品需求回升，预计5月产出环比上升5%至51GW左右。

#电池片： 4月产出环比减少8%至46GW左右，部分电池厂家于4月检修或改造产线，4月末起产量开始回升，加之国内集中式项目需求回温，预计5月产出环比上升4%至48GW左右；东南亚方面，美国对印尼、老挝、印度反补贴初判税率落地后，直接输美丧失经济性，印尼、老挝产线延续出口印度策略。

#组件： 4月产出环比减少15%至40GW左右，国内组件排产出现回弹，预计5月产出环比上升7%至43GW左右 ；海外市场表现分化，印度组件排产维持高位，东南亚多数厂家产能关停，美国产出稳定放量。

投资建议：国内商业航天发展全面提速，今年年中将迎来卫星密集发射窗口，拉动相关产业链订单和收入放量，同时SpaceX上市、星舰V3发射、中美领导人会面临近，5-6月太空光伏主线将迎来国内外密集催化共振；大唐启动11GW年度光伏组件集采，其中BC独占4GW，持续验证高银价背景下，可靠性得到验证、供给有效扩大的BC产品性价比加速兑现，重申重点看好BC组件龙头供应商。

继续看好此一轮 CPU 产业变革，坚定趋势行情 hcjsj.

【海光信息】10000亿龙头起步，DCU+CPU 核心

【中国长城】ARM 上市唯一，产能持续突破

【新相微】参股北电数智，布局 Risc-V 多芯算力核心

半导体硅片（涨价周期）

核心逻辑：
1、2026Q2海外12寸轻掺硅片涨价关键节点，带动重掺、国内12寸轻掺、8寸硅片跟涨，开启量价齐升。
2、AI服务器拉动12寸重掺需求；国内硅片公司技术突破+客户导入加速。

相关个股：
立昂微（硅片+芯片平台，重掺外延技术领先）估值：硅片34亿收入11倍PS+功率1.5亿利润40倍PE+化合物半导体100亿→目标500+亿元。

有研硅（硅片+硅部件双轮，收购DGT）估值：硅片7亿收入10倍PS+硅部件10亿收入4亿利润50倍PE+12寸硅片15亿收入10倍PS→目标400+亿元。

中晶科技（3–6寸研磨硅片市占50%，6寸抛光片放量）盈利：2026/2027年收入5/7亿、净利0.8/1.4亿，估值便宜。

【国泰海通食饮】海天味业：基本面无虞，长期超额收益可期


近期回调主因3-4月餐饮需求平淡导致市场对需求复苏延续性产生分歧以及科技板块景气度高导致的资金轮动。我们认为餐饮需求的复苏是循序渐进而不是一蹴而就的，3-4月是传统淡季、环比走弱属于正常现象，6-8月在同期低基数下有望呈现明显的向上弹性。


引领“餐饮解决方案”商业模式变革+扩品效果日益显现，保障长期超额收益。一方面在餐饮需求碎片化的背景下，公司积极应对，在高中低端线常规标品满足不同客户需求的基础上，推动定制餐调业务改革，在餐饮需求边际复苏的背景下，我们看好公司在餐饮渠道实现超额收益；另一方面公司自2023年起加大扩品力度，提出老三样（酱油/蚝油/调味酱）+新四样（醋/料酒/健康调味品/复调）产品组合拳，当前料酒已经发展成为行业第一，醋接近行业第一，健康系列调味品25年保持48%的高速增长，复调领域凉拌汁等创新大单品层出不穷，展望未来，基于公司品牌/渠道壁垒的持续增厚，在扩品类持续发力带动下我们看好公司引领行业升级，从而实现中长期超额收益


新一轮提价潮渐行渐近，顺势而为有望实现“量价齐升”。当前以农产品、金属、能源为核心的大宗商品价格迈入上行区间，上游面临成本上行压力，亟待向下游传导，公司处于一股独大行业格局，我们认为未来存在产品升级和涨价可能，打破通缩和吨价下行预期，从而带来业绩和估值双升

【AAOI】模块&光芯片加速发力，上修产能预期，坚定看好！

【财务表现】26Q1收入1.5 亿美元（环+12.5%，同+51.3%，指引 1.5–1.65 亿美元）；毛利率29.2%（上一季度指引为29%–31%）。
【业务指引】26Q2总营收指引 1.8–1.98 亿美元，环比+19%–31%

【分业务表现】：数据中心产品8140万美元，同+154%、环+10%，800G贡献460万美元。CATV业务：收入 6680 万美元，同+3.6%、环+8%。

【1️⃣模块】Q1完成向一家大客户首批 800G 产品量产交付，Q1末800G产能达10w/月。800G 产品在Q2将继续实现强劲增长，#Q3拐点（60%-80%环比增长）。美国休斯顿地区产能翻倍。
【2️⃣激光器】产线快速扩张、27年底实现6英寸晶圆量产。大量新增MOCVD设备以进行扩产。

坚定看好长期发展前景，#高弹性【模块+光芯片供应商】：1️⃣26年收入指引10亿 #上修到11亿，内部目标12亿美金；2️⃣#光芯片自制，ELSFP 27年月出货40万只；#三家大客户洽谈订单、规划27年全球产能前三；3️⃣27年中单月收入从#3.78亿上修到4.71亿美金，大规模给罗博特科等下设备订单。

4月末起，行业核心供应商陆续迎来加单放量、新增料号、产能扩张多重产业利好，产业基本面持续超预期，但板块走势长期明显滞后于真实产业景气度。随着月初业绩真空期落地，主动多头资金已开始进场布局。本轮绝非短期脉冲式行情，叠加马斯克对7月底前机器人量产下达史上最强硬性节点要求，行业从1到N的趋势性大行情已然启动。

#1到n的大行情已经开始。

选股思路：7月量产利好三花智控，拓普集团、绿的谐波、奥比中光、恒力液压、长盈精密、浙江荣泰、斯菱股份、五洲新春、北特科技、
爱柯迪、安培龙、金沃股份、恒勃股份。

四代设计利好模塑科技，边际上新泉股份、岱美股份、科达利、星宇股份、凯迪股份、铁流股份、日盈电子、贝斯特、天创时尚、长城科技。

🧲持续推荐【中润光学】

#光通信
子公司戴斯光电产品矩阵对标腾景科技，包括棱镜、透镜、法拉第旋转器等光学元件，新进国内头部光模块厂商，为XPO等新光技术供货，扩产速度快，2月即可。公司25年相关收入0.5亿，26年2亿相关收入，未来爆发有望指数级增长。

#市值
公司主业稳健，新进光模块产业链，预计26/27年归母净利润为1.4/2.4亿，考虑到XPO等新技术高爆发性，给50倍PE，保底120亿市值。
中长期看：
XPO 625W只，戴斯能做200美金ASP，20%净利率，30PE，预估500亿市值。

轻纺城：绍兴地方国企，对标小商品城，“新小商”逻辑演绎！


存量市场经营稳健：公司年均租赁业务净利润约2亿元，核心市场出租率维持在95%以上～


以旧换新持续推进，选位费模式打开盈利天花板。
公司持续推进业态以旧换新，25年已启动展示中心改造项目，#预计27年完工新增200间营业房，带来可观的租赁和选位费增量。


“产业+AI+平台”开辟出海新成长曲线：
公司海外首站孟加拉展贸中心已于4月正式开业，现场达成针织面料50余吨、梭织面料7万余米订单意向；“AI布”轻纺城海外专区已同步上线，年底意大利、埃及展贸中心将投入运营，有望成为公司长期增长曲线。

🔥市值空间如何测算？

1）选位费业务：
按200间新增营业房测算，单间均价1800万元，6年摊销年均收入6亿元，按照50%净利率，#年均新增净利润3亿元。对标小商品城13倍PE，短期市值弹性预估39亿。

2）产业+AI+平台：
短期维度，以轻纺城4-5千亿元市场交易额，若渗透率仅1%，佣金率3%，年佣金收入1-2亿元。参考小商品城CG平台60%净利率，#净利润0.6-1.2亿元，给予13倍PE，贡献市值约13亿。
远期来看，伴随渗透率提升，按照渗透率6%，收入可达6~10亿元，对应净利润3.6-6亿元，#能够看到50亿市值增量！

3）金融资产：
公司持有会稽山、浙商银行、浦发银行、瑞丰银行等公司股权投资，市值约40亿元，构成极强安全垫。分红预计80%

三大需求场景支撑公司市值空间可展望100亿，现阶段业务已进入明显拐点，建议领导重点关注！

现在这种小作文太多了。。出处基本都是类似 Acecamp， 久谦 这种 ……

#出处未知，来源未知，注意风险
#出处未知，免责性覆盖
天孚专家纪要:
旭创CPO预研项目用的光引擎是长电做的，和富士康一样，半导体能力厂家主导。 各方都在尝试不同路径。
CPO保偏光纤天孚用的康宁的。

儒竞科技重点推荐：基本面底部确立，新业务成长可期！


1Q26基本面底部确立，2Q开始有望回升。公司1Q受汽车业务与下游价格谈判、导致交付延迟，叠加去年嘉定工厂转股带来固定费用投入增加，1Q业绩有所承压；而随着2Q汽车业务价格谈判落地，汽车业务发货有望逐步恢复，基本面有望迎改善。


暖通业务结构性高增长。暖通业务尽管传统商用空调业务仍然受地产周期拖累，但基本已经走稳，而热泵、数据中心业务结构性高增：
➡️热泵业务方面，26年在欧洲政策的激励下、需求有望加速回暖。英国率先推出《温暖家园计划》（WHP），计划在2026-2030年投入150亿英镑的公共资金，通过补贴和低息贷款方式，用于500万户家庭升级安装热泵、光伏和储能电池。针对热泵，政府为购买并安装热泵的业主提供高达7500英镑补助，并明确目标到2030年每年安装45万台热泵(较2024年提升5倍)；同时，北美在缺电→节能的需求下，热泵亦有望加速部署。公司卡位博世、威斯曼、阿里斯顿、特灵、开利等国际头部客户，有望充分受益海外热泵需求复苏beta。1Q26热泵业务实现40-50%高增，全年预计百分之大几十增长。

➡️数据中心暖通控制方面，公司变频技术主要应用在冷机、精密空调、CDU泵驱的执行控制上，受益于数据中心PUE能耗管控加研、变频技术在上述领域快速渗透，公司卡位维谛、特灵、开利等海外头部数据中心暖通厂商，率先迎放量，并且随着公司泰国工厂投产、海外市场亦有望突破。24年收入仅千万级，25年已经增长至大几千万级，爆发式提升，1Q26延续百分之大几十高增。我们按照冷机+精密空调2-3元/W，假设IT设备装机功率NV+ASIC 26年 22-23GW，加上环境负荷、制冷量20%冗余以及冷机N+1冗余，估计制冷量在35-40GW，对应冷机+精密空调市场接近千亿元，驱动控制占比10%、对应近100亿的市场；CDU单柜价值量按照平均20-25w元、按照NV 8-10万柜，ASIC 4-5万柜，整体接近300亿的市场，驱动控制占比10%、对应30亿左的市场。冷机、精密空调、CDU泵驱控制合计130亿左右市场规模。


机器人+AIDC电源双期权有望兑现：
➡️机器人业务公司主要配套关节驱动控制，是纯正的北美链核心标的、已经在供应池内，预计3Q开始下单；国内卡位头部客户，4月已开始出货。单台价值量大几千元，如果按照26年国内、海外客户给的量纲指引合计5-10w台份，总需求预估5-10e，如果公司能拿50%份额，有望带来小几亿的收入增量。而远期若按照100w的需求预期，则收入想象空间更大。

➡️柜外直流电源方面，公司产品主要用于机柜之外的用电设备做直流电源(不是HVDC)，比如加液系统等，属于整个强电架构直流化下的纯增量部分；公司配套国内头部CSP做独家开发，Q2开始量产。在该CSP的示范效应下，我们预计直流方案后续有望普及，可帮助数据中心节能，未来空间广阔。单价1元/W，若按照该客户26年2GW招标预期，PUE 1.3，预计直流电源的需求5-10亿左右。


预计26年主业利润暖通(不含数据中心)➕新能源车有望恢复到1.5-2亿，给20倍市盈率，支撑40-50亿市值。新业务数据中心单看暖通控制130亿市场，假设执行控制(变频)渗透率50%，公司20%份额，25%净利率，对应3～4亿利润增量，给30倍、100亿市值，机器人环节控制按照100万台预期，公司30-40%份额，10%净利润率，对应3亿利润增量，给30倍、100亿市值；柜外直流电源按照客户5-10亿需求预期，公司独家配套，20%净利率，对应1.5亿利润增量，给30倍、40-50亿市值。中长期看250～300亿市值，有3倍空间！

‼️底部重大推荐【光电股份】：预期差巨大的光器件公司，偏振片突破coherent+法拉第旋光片在研，现价看4倍空间！

1）公司持股95%的子公司新华光在光模块领域主要布局偏振片（公司承担的国家重大工程项目），是隔离器的重要上游，#1片法拉第炫光片+2片偏振片+1个磁环=隔离器，目前隔离器严重缺货，此前主要是上游法拉第旋光片紧缺，#而目前偏振片也出现了紧缺情况；

2）偏振片行业龙头主要是康宁+日本Hoya+NEG，三家份额超过90%，#新华光在24年首次实现了国产化突破，25年陆续突破深圳昂纳、鑫宇科技、无限光、桂州光隆等最头部的隔离器厂商，#下游直接供应易中天头部光模块企业，#同时在coherent进展顺利，预计明年Q1开始批量出货；

3）目前公司产能6万片/月（1片可以切100~200片偏振片），单价195元/片，明年扩产3倍以上，#目前康宁正在酝酿偏振片涨价，hoya扩产谨慎，公司有希望凭借激进的扩产迅速扩大份额，#内部目标30%以上份额；

4）#公司当前在重点攻克法拉第旋光片，预计26年推出产品，27年实现批量化供货，产能规划对标自身偏振片产能，价值是偏振片的3倍，如果顺利，公司有希望进一步将份额扩大到50%；

5）偏振片毛利率50%以上，净利率40%以上，预计短期内能够贡献2亿利润，如果法拉第旋光片突破，将新增6亿利润。#我们保守按照偏振片利润2亿*50倍=100亿市值增量，现价看翻倍，#如果法拉第旋光片突破，则8亿*40倍=300亿市值增量，现价看4倍。#目前公司是上涨潜力最大、预期差最大的光器件公司，重点推荐！

我感觉这是个小作文……
#出处未知，来源未知，注意风险
#出处未知，免责性覆盖

【德邦科技】专家交流更新20260508：
1、此前友商的液态金属方案出现漏液问题，主要是围挡胶和液金为两家独立供应商，配合出现问题，Nv一度想更换为石墨烯方案，但后续德邦提供了围挡胶+液金一体化供应方案，测试效果较好，解决了漏液问题，Nv基本确定重新使用液态金属方案，目前德邦科技为唯一供应商，预计本月底正式拿到code，单GPU对应价值量200元，单NV市场对应27年利润增量约5亿元！

2、除了Nv，目前公司在积极对接intel的CPU散热需求，通过intel的重要供应商之一牵线，专家判断最终敲定液金方案的概率较大；

3、积极对接头部光模块客户，满足模块内的散热需求，预计1.6T单个模块价值量在40元左右，目前对接了行业前五大中的两家，推进较为顺利，预计27年新增市场空间约20亿元，#对应公司利润增量或达4亿元！

4、内部预计今年利润在1.5亿，液态金属从今年下半年逐步起量，明年贡献主要利润，保守预计27年可实现4～5e利润，如果光模块顺利推进中期或达10e利润规模！

光通信产业链最紧缺物料之
【法拉第旋片】
因对日稀土断供及Cohr商业策略，国内光模块企业面临法拉第旋片供应紧缺，据传部分一二线光模块公司4月处于完全没有拿货的紧急状态。
定性框架角度，旋光片环节有望复刻光纤涨价路径，建议加大重视 #福晶 #东田微

【中信通信】为什么我们从始至终，坚定不移的看好汇绿20260508


汇绿的定位：二线光里物料最充足（没有之一），#DSP、CW、硅光芯片等全产业链支持验证，物料大量备货（详见汇绿财报后我们对预付账款的分析）。我们也很欣喜的看到，能从更多新渠道看到汇绿的拉货，从光模块所需PCB的角度，看到了更多保供的证据（可与我们沟通，也可以找PCB大厂自行验证）。


汇绿与coherent合作：coherent财报提到，客户需求极好，订单排到28年。市场之前以为汇绿只是coherent在光模块领域的合作伙伴，其实合作远不止这些。#汇绿为coherent提供光模块、AOC、NPO、CPO的全套合作，全面受益coherent全部业务线的爆发。


汇绿自主品牌：从DSP打款+PCB拉货的交叉验证看出，汇绿一季度就开始出1.6T。当前通过渠道进amazon和甲骨文，后续有望直供。当然也有一些零散的新客户。


汇绿产能：26年450万只，27年1050万只（国内750+马来150+北美150），产能管够（AAOI就是产能受限，所以业绩短期不容易放出来）。


建议不要用二线光的视角看汇绿，重视物料充足、卡位良好的光通信新龙头

重视硅片涨价之 【沪硅产业】 【西安奕材】 【立昂微】


立昂微——对标法国soitec（今年已经几倍了），重掺（硅光下游）满产满销涨价在即，看2倍空间。
公司是国博电子和铖昌科技核心代工，硅片涨价预计5月份落地（概率很大），用于硅光的重掺硅片满产涨价已经兑现，一季度盈利转正，预计今年硅片/功率芯片/化合物半导体（氮化镓及砷化镓）收入34/11.5/7个亿，相比去年26/9/3.5亿增速都很快，第一目标位520亿市值，半导体硅光重掺涨价及商业航天逻辑

🧤 中信主题策略刘易团队-“全球竞争力出海”主题之【英科医疗300677】高单支盈利阶段持续时长将超市场预期👊

今日公司股价有所波动，我们预计主要受部分投资者担忧短期手套现货价格已达阶段性高点，以及科技板块的资金虹吸效应等因素影响。

#高单支盈利阶段持续时长将超市场预期

☞短期价格受原材料成本、供需、同行报价等因素影响，比价格更重要的是判断单支盈利的水平。

☞我们认为英科丁腈手套单支盈利维持高位的持续时长有希望超出市场预期：

1、当前丁二烯价格较之高位有所下行，但丁腈胶乳维持高位，公司自有胶乳厂，而同行成本锚定外购胶乳价格。即使价格维持不变或仅小幅提升，后续公司单支盈利仍有向上的动能👆。

2、冲突对全球供应链、能源价格造成的影响并非能直接快速修复，除丁腈胶乳外，同行还受天然气价格影响，其成本高位水平也将持续较长时间。

☎欢迎来电探讨！中信主题策略 刘易/田鹏/王涛/王子昂/白弘

【中金医药】辉瑞制药：1Q26业绩超预期，关注核心管线推进

公司公布1Q26业绩：收入145亿美元，同比+5%，经调整EPS 0.75美元，去年同期为0.92美元。由于新药组合快速放量，1Q26收入利润均超市场预期。

新药放量与并购资产整合驱动基础业务增长。1Q26常规业务运营增长达7%。新上市及收购产品收入达31亿美元，同比运营增长22%。Padcev（Nectin-4 ADC）全球运营增长39%，达5.91亿美元；Biohaven收购带来的偏头痛药物Nurtec运营增长41%，达3.53亿美元。此外，公司与多家仿制药公司就心血管药物Vyndamax达成专利诉讼和解。公司维持2026年指引，预计2026年收入在595-625亿美元之间，经调整EPS为2.80-3.00美元。

关注创新药管线催化。公司计划在2026年启动约20项关键性研究，并迎来8项关键数据读出。

1）肥胖症布局：超长效GLP-1激动剂Berobenatide 2026年内将启动10项Phase 3研究，并将在本年内读出与Amylin联用的Ph 1/2数据。

2）肿瘤管线突破：Nectin-4 ADC联合PD-1在Ph 3 EV-304研究中，使MIBC患者术后复发或死亡风险降低了近50%，sBLA已获FDA优先审评；新一代CDK4抑制剂Atirmociclib的Ph 2数据显示可使2L HR+/HER2-乳腺癌患者进展风险降低40%；PD-1/VEGF双抗 （SSGJ-707）已开展1L 肺癌/肠癌的Ph 3研究，并将探索IB6/Nectin-4 ADC的联用；IB6 ADC将读出2L 非鳞非小细胞肺癌关键数据；BCMA/CD3双抗读出阳性2L+ r/rMM数据。

3）疫苗：PCV25已启动儿科Ph 3研究，成人管线将研发覆盖35种血清型的新品。（均为管理层预计）。

盈利预测与估值：我们维持2026/27年盈利预测不变，当前股价对应2026/27年市盈率9.0/9.3倍。维持跑赢行业评级和目标价33美元，对应2026/27年市盈率11.2/11.6倍，较现价有25%上行空间。

风险：专利到期，竞争格局恶化，新药研发及临床进度不及预期，定价政策风险，商誉减值，监管处罚。

☎欢迎联系交流

【中信互联网】快手（1024.HK）：可灵流水表现强劲，关注流动性改善带来的分部估值机遇


模型能力持续领跑，可灵流水表现强劲。根据Sensor Tower，2026年3/4月可灵流水分别QoQ+24%/10%（仅跟踪部分移动-C端用户情况，不包括占比更高的web-C端及B端用户），流水表现持续强劲，验证可灵持续领先的能力和用户认可度。功能迭代方面，4月23日，可灵全球率先支持原生4K直出，开启院线级质感时代，适配大屏展示、高清终端及专业制作等高画质场景实现高画质输出与视觉一致性的兼顾。商业化方面，可灵升级团队会员模式，跨空间资产管理能力全新升级，更适配专业场景用户需求。


预计主业维持稳健发展，关注流动性改善带来的分部估值空间。1）主业部分，剔除AI相关投入（包括2026年预计260亿元Capex分约5年摊销，以及约10亿元增量研发费用的投入），我们预计2026年主业利润约220亿元，结合快手自身利润增速以及可比公司估值情况，给予快手主业10xPE。2）可灵部分，我们保守预计2026年可灵收入约25亿元，给予30xPS（根据TechCrunch，参考同样处于全球视频生成赛道的玩家Runway，其2026年2月最新投后估值53亿美元，ARR约1.2亿美元，对应PS约44x，考虑港股二级市场流动性，保守给予估值折价）。整体对应2026年目标价约70港元，维持“买入”评级。


欢迎联系中信证券互联网组
廖原/徐航/丁晓月/王悦如/张苡铭/韩启琛

#出处未知，来源未知，注意风险 #出处未知，免责性覆盖
华为预计在2026H2布局384超节点方案，#而384超节点中OCS将首次应用在scale up环节，这也是当前华为OCS验证和部署的核心环节。后续华为整体拓展节奏为先scale up，再scale out，最后拓展至DCI，四个核心应用环节最终都会实现OCS的部署。据产业链了解，华为OCS主要技术路线仍以MEMS路线为主，产业链相关环节有望深度收益！
英唐智控α：目前光隆集成目前光开关业务在手订单过亿，相比春节前大幅提升。OCS业务方面，目前公司客户为国内头部CSP以及光模块厂商。OCS产品布局方面，公司32x32/64x64/96x96已经实现量产出货，128通道产品预计Q2推出，256通道产品预计Q3-Q4推出。
OCS重点关注：腾景科技、赛微电子、英唐智控

天风通信 | 矽电股份：近期小非减持造成的波动影响缓解，不改探针设备龙头光和电的逻辑及弹性空间，持续推荐：

1、矽电专注探针台、曝光机、分选机、AOI设备20年，#是国内半导体探针测试设备龙头，大陆首 家实现产业化应用的12英寸晶圆探针台设备厂商。

2、#华为哈勃入股背书（最新持股3%），矽 电产品已广泛应用于燕东微、比亚迪半导体、华天科技、光迅科技、三安光电、歌尔微、联讯等集成电路、光电器件、功率器件、传感器领域的客户。

3、#三重成长逻辑：1）半导体设备“卡脖子 ”核心环节，公司作为探针台唯一国产龙头，#未来国产替代份额有望快速提升（未来长 存长芯大规模扩产也会要求国产化设备比例要求）；2）技术迭代驱动，公司12英寸高端设备突破，有望进入先进制程与存储芯片供应链放量；3）第三代半导体与先进封装测试设备打开新空间。

4、#新易盛链条-NPO设备逻辑预期差较大 ：
1）#公司一直给新易盛关联公司供光模块探测 芯片的探针设备（ASP 50万左右）。2）单个北美云大厂已释放千万只以上6.4T NPO需求，光模块厂家已开始搭建产线准备产能，PIC晶圆和晶粒的探针测试设备为核心环节，爱德万设备交期18个月无法满足客户交付需求，新易盛关联公司鸿辰光子引入矽电的晶圆探针、晶粒检测和AOI设备，#产业验证已下单25套定制化设备，近亿 元体量规模，未来随着npo需求放量有望打开新空间。
3）#1000万只npo产线配套的pic晶 圆、芯片颗粒、AOI配套设备价值量大约25亿元，先行产线建设国产化设备为主，稀缺性和弹性空间兼具。

5、公司近期公告与兆驰股份子公司签署3.35亿元Mini/MicroLED芯片测试和分选设备合同。

【GX军工】阿联酋防空需求迫切，#中国防空反导体系迎重大机遇窗口

#阿联酋防空库存消耗超3/4，拦截弹濒临见底。据阿联酋国防部数据，自2026年2月中东冲突升级以来，阿联酋防空系统已累计拦截549枚弹道导弹、29枚巡航导弹及2260余架无人机。高频次拦截导致弹药急速消耗，据《纽约时报》报道，截至2026年4月初，阿联酋“爱国者-3”拦截弹库存已消耗超过3/4，部分阵地甚至面临无弹可用的窘境。而无人机蜂群和导弹袭击仍在持续，阿联酋急需在短期内补充大量防空弹药并强化反无人机能力，紧急采购迫在眉睫。

#传统供应渠道反应迟缓，阿联酋紧急转向中国。面对库存告急的紧迫局面，阿联酋急需能够快速交付、技术共享、本地化生产的供应方。中国军工提供从近程末端到远程反导、从常规目标到无人机蜂群的全套防空体系——红旗-17AE、FK-2000、FK-3000、红旗-9BE等产品型谱完整，且愿意输出生产线、提供本土化维护服务，能够快速提升阿联酋自主防空能力。

#王储紧急访华锁定合作，中式激光反无系统已实战部署。4月12-14日，阿联酋阿布扎比王储哈立德紧急访华，核心诉求正是引入中国防空反导体系。中阿签署24项合作协议，涵盖防空系统采购及无人机生产线落地。中东防务自主化浪潮已至，中式装备“技术换市场”模式正加速破局。

#中东军贸格局迎变，中国防空体系示范效应即将引爆。阿联酋若成体系采购中国装备，将成为海湾首个全面采用中式防务体系的国家，对周边产油国形成极强示范效应。中东军贸占全球超26%、中国当前份额仅1.2%，中国军工正迎来景气上行拐点，防空反无细分领域逻辑最为通顺。

相关标的梳理：
1、【反无人机】：#六九一二、#晶品特装
5、【防空系统】：#航天南湖、#航天长峰

☎️详情电联

华菱线缆——商业航天中的浙江荣泰，回调即是买入机会

#卫星发展趋势：模块化（解决卫星产能不 足，提升制造端效率）、集成化（解决卫星体积过大，提升单舰发射效率）。

#华菱线缆联合核心终端厂家负责重难点技 术攻克：负责二代卫星能信传输系统的开发，二代卫星中价值量占比将较一代卫星中大幅提升（现有太阳翼可折叠线缆单星价值量约200万，后续价值量将提升至整星占比的40%）。

 #空间展望：按现有单星200万价值量、 50%市占率，30%净利率测算；年6000/12000颗卫星分别对应利润贡献18/36亿元，20倍PE，对应360/720亿市值空间。若考虑后续价值量提升至单星成本的40%，将贡献更高市值增量。

华谊集团股东减持不必担忧：

华谊集团公告：公告起15个交易日后的三个月内，国盛集团和国盛投资拟通过集中竞价交易的方式合计减持不超过1%的华谊集团股份；国盛集团和国盛投资拟通过大宗交易的方式合计减持不超过2%的华谊集团股份。

虽同属上海国资，但并非控股股东，财务投资者出于自身资金需求减持，并且大宗减持为主，无需担忧。

【东吴电子陈海进】华勤：Q1 稳劲开局，超节点放量驱动全年高增🔥

📍 Q1 业绩量利齐增，盈利质量显著提升
2026Q1 营收407.46 亿元，yoy + 16.42%；归母净利润10.61 亿元，yoy + 25.96%；经营活动现金流5.76 亿元同比大幅转正，现金流与盈利质量同步改善。毛利率 8.5%，环比持续提升，主业盈利韧性充足。
📍 全业务协同增长，消费电子稳固基本盘
Q1 各板块全线增长，消费电子终端业务在行业承压背景下实现稳健扩张，运营效率持续优化，核心客户份额稳固，支撑业绩稳健兑现；PC 业务表现亮眼，Q1 单月发货超百万台，2026 年预计增长约 30%，份额持续扩张。
📍 研发持续加码，数据中心 & 超节点放量确定性拉满
Q1 研发费用16.53 亿元持续投入，全栈算力交付能力持续夯实。数据中心业务 2026 年预计增长 30%-50%，全年规模突破 600 亿元；超节点已实现小批量发货，7 月达第一阶段满产，2026 年收入超 100 亿元，通用服务器 / 交换机同步突破百亿规模，头部 CSP 客户份额稳居前列。
📍 新业务 Q1 翻倍增长，A+H 双平台赋能长期发展
创新业务一季度收入实现翻倍以上增长；汽车电子 2026 年预计翻番增长，机器人业务加速落地，扫地机器人 2026 年预计发货超 200 万台；公司 4 月 23 日完成港股上市，构建 A+H 双资本平台，全球化融资与扩张能力全面升级。

🚨 投资观点
Q1 开门红夯实全年高增基础，数据中心 AI 业务为核心增长极，超节点规模化放量驱动收入与净利率双升；消费电子业务稳健托底，PC 高速增长、创新业务快速成长，全年成长确定性拉满。

🚧风险提示：国产芯片供给及适配进度不及预期，CSP资本开支波动，行业竞争加剧等。

#AI基建改写工具需求，关税退还共振修复估值


创科实业/巨星科技在25年业绩交流会不约而同将AI基建作为拉动工具下游需求过半的因子(专业工业66%+消费34%），一改过去70%地产+30%制造的需求拉动表述。


巨星认为当前美国市场AI基建对工具需求带动比例超过52%，其中36%跟AIDC建筑相关，16%跟AI电力工业相关。其余消费34%，汽车14%。25年巨星大约10%收入贡献跟AI基建直接挂钩 包括算力


创科首次将下游需求划分，服务与维护占2025年Milwaukee收入的47%(预计2026年可增长12-13%）， 技术/能源与制造占32%(增长最快的板块，其中数据中心约占
Milwaukee的15-16%，能源相关基础设施和高科技制造）；家居翻新和新建住宅占比13%。


特朗普关税退还红包最快5/11落地，巨星/泉峰预计数千万美元，对业绩潜在增厚幅度2-3亿元人民币。同时钢铝关税对电动/园林工具几乎没有影响(钢铝比例占比低），中国对美关税降至17.5%，考虑国内制造成本优势后，跟越南生产差距大大，在工具下游订单快速增长同时供给侧交付压力解除。


推荐建议:巨星科技/泉峰控股/创科实业当前正处于估值修复阶段，全年暂不考虑关税退还一次性收益，估值分别对应14/9/20倍，重视AI基建拉动收入业绩超预期表现。

🌊持续重点推荐帝尔激光：

TGV玻璃基板封装：设备覆盖激光打孔、化学刻蚀、AOI检测等，公司所做环节良率已近100%；中国台湾、韩国、中国大陆头部客户均已突破，TGV打孔已累计出货约10台，2026Q4有望迎来批量订单，27年放量。

其他半导体先进封装基板、衬底材料领域：已同步开展金刚石、陶瓷等的激光加工，投资布局SiC激光切片设备

PCB超快激光：聚焦M9材料AI服务器PCB，处于客户打样阶段，计划2026年下半年实现批量出货

FAU光纤阵列：已交付成品，精度±500nm，客户包括大陆、中国台湾地区头部厂商

🤖【国金具身智能】特斯拉机器人进入备产阶段，关注核心标的订单进展


事件：机器人板块近期回暖，绿的谐波盘中一度涨幅达17%。

✨解读：（1）特斯拉S/X产线五月结束生产，开始转为机器人产能，产业链发生实质进展。
（2）5月初开始财报季结束，对短期业绩担忧结束。
（3）据统计，机器人板块历史回撤30%后，后续迎产业链落地进展多数将带来大幅上涨机会📈。

💾相关资料：
1️⃣机器人板块年报一季报总结：产业仍在突飞猛进，等待拐点到来#小程序://国金证券研究服务/U97FdyboEBNQDwI
2️⃣再次提示绿的谐波超预期机会
[链接已隐藏]

💡投资建议：Q1资本市场扰动因素增加，但是目前产业基本面进展整体符合我们预期，且我们认为，资本市场的元叙事跟产业实际情况有较大预期差。我们维持26年年度策略观点不变，即：26年是人形机器人0-1兑现阶段，龙头公司供应链、技术都会趋于收敛。

（1）#特斯拉链的收敛：特斯拉链已经迭代4年，目前硬件供应链趋于收敛的拐点。围绕确定性和空间，重点关注：拓普集团、三花智控、绿的谐波、五洲新春、蓝思科技、长盈精密、浙江荣泰、金沃股份、恒勃股份、领益智造、均胜电子、领益智造、科森科技（计算机组覆盖）等。

（2）#技术迭代与收敛：重点关注谐驱动新技术（波磁场电机、GaN）、灵巧手（电子手套、新型基材）、新材料（peek）、高端轴承等。重点关注：宁波华翔、英诺赛科、日盈电子、泛亚微透、宏微科技、岱美股份等。

（3）#海外其他供应链的机会：苹果、谷歌、OpenAI、Figure等都陆续迈入0-1，重点关注兆威机电、银轮股份、汉威科技以及电子链标的相关机会。

（4）#国内本体和应用垂类机会：宇树、智元、乐聚、银河通用等陆续上市，关注供应链亿嘉和、翔楼新材、东方精工、均胜电子、天奇股份、咸亨国际、上纬新材、优必选（机械组覆盖）等。

（5）围绕长期确定性，布局“优质格局”的标的：绿的谐波（谐波减速器龙头）、奥比中光（深度相机龙头）、英诺赛科（氮化镓龙头）、宁波华翔（peek龙头）。

联系人：国金具身智能 陈传红/冉婷

十五分钟讲清楚，今天12:40开始！
【申万.申推荐】Q布观点更新+菲利华重点推荐
Q布大规模备货在即，重视行业趋势！机柜架构升级驱动Q布边际应用加速拓宽，需求扩容+供给卡位核心关注 菲利华 等核心厂商。
T布产业链最紧缺，提价空间巨大，提价预期越来越强，产能格局稳固壁垒高，关注 宏和科技 等核心标的。
申万建材 郝子禹
申万军工 达邵炜
#腾讯会议：452-882-204
密码666888，提前点击会议链接报名
欢迎指导

【DBJX】金沃股份：业绩拐点&机器人核心卡位，低位核心标的
利润提升明显，全球化布局成效显现。单看Q4：公司实现营收3.16亿元，同比+3.58%；归母净利润0.11亿元，同比+127.29%，扣非净利润0.10亿元，同比+155.05%。25年公司净利润明显高于收入增长，核心驱动力来自新产线、新工序产能利用率提升带动毛利率改善，叠加财务、销售等费用端管控优化明显。

丝杠业务产能建设提速，卡位人形机器人核心赛道。公司前瞻布局人形机器人核心零部件——行星滚柱丝杠，充分发挥轴承套圈与丝杠零部件在原材料、加工工艺、精度要求等方面60%-70%的高度重合优势，实现技术快速复用。2025年，公司丝杠业务产能建设进入关键阶段：螺母加工产线已安装完成，滚柱和主丝杠的产能建设有序推进，计划于2025年建成一条年产50万套丝杠对应的生产线。公司与头部客户（XJ）合作稳固，除去成熟的丝杠部件，公司在减速器、轴承、丝杠成品端在积极拓展，未来产品价值量有望超预期。

绝缘轴承量产突破，国产替代打开新能源蓝海。在新能源汽车高压化、工业电机变频化的趋势下，公司自主研发的绝缘轴承套圈产品迎来量产突破。该产品通过在轴承内圈装配绝缘层，可有效阻止电流通过、防止电腐蚀，显著延长轴承使用寿命，是新能源汽车驱动电机、变频空调、工业变频电机的关键零部件，具备成本优势，有望打破海外陶瓷球绝缘轴承的垄断格局。2025年，公司首条年产200万件绝缘轴承套圈生产线已于三季度建设完成，产品已通过多家头部车企测试验证，并于2025年11月实现量产供货。公司技术领先且稀缺，预计份额和盈利能力可处于较高水平。

主业反转恢复+机器人多产品核心客户布局+绝缘轴承稀缺技术，看好公司长期成长性，建议重点关注。

继续强call工业母机产业链！

本轮工业母机产业链的推荐逻辑继续两方面：一是上游数控系统缺货，机床主机厂基于下游需求和备货需求抢系统订单；二是机床下游：液冷、AI基建、半导体、汽零等的强劲需求带动机床订单大幅增长，景气度刚刚开始！

#上游零部件： 参考数控系统，日本龙头厂商发那科、三菱等，由于上游物料如PCB和芯片短缺（AI服务器带来的需求挤压），其出口到国内的数控系统正面临交货周期延长、缺货，甚至砍单现象，本轮缺货自2026年4月上旬开始显现，4月中旬集中爆发，日本系统缺货或将成为常态，缺口达5-10万台/年的缺口，给国产龙头厂商带来国产替代的良机，重点推荐【华中数控】。

#机床整机厂： 3月以来，机床主机厂需求在持续回升，4月主要主机厂或高增，或创新高，其中【纽威数控】单4月4亿订单，创历史新高，同比45%增长；【国盛智科】单4月翻倍订单，供不应求；【海天精工】单4月预计亦超4亿订单，复苏显著。从下游来看，半导体、液冷、燃气轮机、汽车等下游需求旺盛，拉动机床订单纷纷高增，制造业整体出现修复迹象，而工业母机产业链作为制造业最基础的资本品投入，需求亦随着复苏。看多工业母机产业链，主机厂推荐：恒锋工具、海天精工、纽威数控、国盛智科、乔峰智能、创世纪等。

【招商电新】继续重点推荐SOFC板块
➡ 继续重点推荐SOFC产业链。此前Bloom Energy 26Q1业绩大超预期，并上修全年指引，验证AI数据中心“自带电力”需求正在从主题演绎走向订单兑现。我们认为，缺电已成为美国AI数据中心建设的核心瓶颈，SOFC凭借快速部署、低水耗、低排放、无需柴油备电等优势，有望成为AIDC现场供电的重要解法，BE产业链订单弹性值得重点重视。

由于SOFC效率超60%，显著高于燃气轮机的40%，经历这一波产业降本，未来可能成为主要发电方式，值得特别重视！！。

#Oracle GW级项目落地，SOFC从示范进入复制阶段

Oracle Project Jupiter 将采用最高2.45GW BE燃料电池，为新墨西哥州AI数据中心园区供电，替代原规划燃机及柴油备电，并形成单一微电网。此前Oracle项目90天部署压缩至55天，叠加年内接单、年内交付案例增加，说明SOFC已具备快速交付能力。更重要的是，公司强调该项目并非一次性订单，目前数据中心backlog超过一半来自其他 hyperscaler、neocloud 和 colocation 客户，后续复制潜力较强。

#“无电网、无柴油、无电池”构成核心差异化

在美国数据中心并网周期拉长、变压器及电网接入排队严重的背景下，Bloom方案的核心价值不只是LCOE，而是帮助客户更快通电、更快投产GPU。公司方案可在不依赖电网、不使用柴油备电、不依赖大规模电池的情况下，为AI数据中心提供现场供电及动态响应，减少并网、许可、备电、水耗和排放约束，契合AIDC“先拿电、快上线”的核心痛点。

#产能天花板打开，BE产业链弹性有望持续上修

此前市场担忧BE产能能否匹配AI订单，BE业绩会给出关键增量：当前制造 footprint 可支持年交付5GW产品，并将以连续加产方式每季度增加数百MW产能，力争不成为客户AI工厂建设瓶颈。所有产品销售均100%绑定服务合同，数据中心项目服务期限约10–15年，订单质量较高。

我们认为，若BE 26/27年出货持续超预期，核心供应链有望迎来量价与估值双重重估。

建议关注SOFC/BE产业链

➡ 春晖智控：其参股公司春晖仪表（拟收购至100%控股）很早与BE开展合作，是其温度传感器核心供应商，24年份额超70%，后续预计超9成。深度受益BE订单井喷，单GW价值量约1.8-2亿，净利润约0.6e，且为耗材，2-2.5年替换一次，预计26/27年出货超2/5GW。此外，在商业航天领域也已实现卫星解除装置小批量出货。

➡德昌电机（港股）：子公司stackpole为BE连接体核心供应商，连接体价值量占12.5%-15%，stackpole和BE合作多年，有共同的连接体专利。

➡ 三环集团：全球电子陶瓷龙头，供应BE燃料电池隔膜板与电解质片，是SOFC电堆核心耗材，技术壁垒高且绑定深。公司2024年完成210kW SOFC示范系统验收，电效率提升至65%，短期受益BE放量，中长期有望借助国产SOFC示范打开空间。

➡ 壹连科技：22年建立合作关系，为Bloom Energy（BE）提供AIDC电连接组件产品。

➡ 振华股份：铬盐全球龙头，已与BE供应链建立稳定合作，SOFC金属原材料环节具备卡位优势，后续若BE需求持续放量，铬盐供需弹性值得重视。

➡ 壹石通：掌握从粉体、电解质膜片到电堆组装的全链条工艺，关键材料完全自制，首个8kW级SOFC系统示范工程已完成安装及试运行，预计26Q2逐步投入运行。

传媒＋AI：反弹关注什么？
🔥AI广告/Token运营分销：易点天下、汇量科技、蓝色光标等

26年来Token需求快速爆发，未来token可能具备现金等价属性，目前#易点天下等公司已布局Token聚合及分发，后续拥有充足Token资源、可分销客户规模庞大的广告公司或壁垒加固。

🔥AI算力：华策影视等

Token消耗指数级爆发，AI服务器等高端算力需求激增，算力租赁价格上行，推动算力租赁景气度提升，算力仍是当前稀缺、核心资产。建议关注：#华策影视（拟以不超过33亿元购买服务器，加大算力投入，预计26年算力业绩持续高增）、#平治信息（累计签署算力订单超40亿元，已有算力规模1.5万PFLOPS，定增项目推进国产智能算力中心建设）等。

🔥AI漫剧：昆仑万维、中文在线等

2026年AI漫剧市场高景气，26年3月产能超过5万部，超过去年去年，预计市场规模达400-500亿，#随多模态模型迭代，若抽卡效率提升1倍，成本还有50%优化空间，重点推荐自有发行渠道的IP公司中文在线、掌阅科技，大模型与AI应用全链布局的昆仑万维、收购或自己孵化漫剧业务的荣信文化等。

🔥AI音乐： Suno V5、Mureka V8等应用层持续涌现、更新迭代，产品商业化。建议关注AI音乐产品侧：#昆仑万维 （Mureka)、＃腾讯音乐 (VEMUS)等，以及在线音乐平台侧：#网易云音乐、腾讯音乐。

🔥AI广告：汇量科技、万咖壹联、蓝色光标、易点天下等

26年来Google Play、iOS税优化，带动上架应用均大幅提升，同时AI应用出海（AI工具、短剧漫剧）处于红利期，跨境电商、出海红人营销等细分赛道稳健增长，#看好移动应用生态繁荣及AI赋能下广告匹配提升，重点推荐汇量科技（AI+程序化广告龙头）、万咖壹联（AI+手机分发）、蓝色光标（与Google、meta合作GEO）、易点天下（出海快消品电商运营投放）等。

资料来源：公司公告，中国证券报，各公司公众号等

风险提示：市场竞争加剧，市场风格切换等

☎国海传媒 | AI战队

就在明天！
君晟未来材料会议  2026/5/9周六13:00-19:00，
主题：策略、先进基础材料、关键战略材料、先进半导体、超导材料、数智新消费、消费复苏。
#腾讯会议：604-8684-3021
#腾讯会议：596-2749-1949
#小程序://报名工具/hDGRldFKygd6zon

【中金全球矿业】艾芬豪矿业（IVN-CN）1Q26业绩及分析师会议精要：冶炼厂投产降本增效显著，但减产与税务和解令短期利润承压

财务表现：受卡莫阿卡库拉减产影响，季度经调整EBITDA同比-15%至1.91亿美元，归母净利润在卡库拉税务和解费用影响下录得0.02亿美元亏损，业绩整体不及市场预期

Kamoa-Kakula铜矿经营数据（100%口径）：季度铜总产量（含冶炼）7.14万吨（其中阳极铜6.37万吨、L代工冰铜0.77万吨），销量环比-15%至6.66万吨。季末铜库存约4万吨（上季约5万吨），预计Q2去库约7,500吨、Q3再去7,500吨。公司维持2026年29-33万吨、2027年38-42万吨产量指引。Project95（一期和二期选厂升级）调试中，预计6月投产

铜矿销售均价及生产成本：1Q26铜销售均价环比+16%至5.79美元/磅。C1现金成本环比-14%至2.58美元/磅（低于全年指引区间2.60-3.00美元/磅的下限），同比+53%。冶炼厂运营是本季度成本改善的核心驱动力：冶炼运营成本为0.27美元/磅，被硫酸副产品收益0.32美元/磅完全覆盖；物流成本降至0.22美元/磅（4Q25为0.70美元/磅），因产品由35-40%品位的铜精矿转为出口99.7%纯精炼铜。电力成本占C1的18%（0.47美元/磅），环比上升主要因冶炼用电。公司表示若当前柴油和硫酸价格维持，全年C1或较指引中值高约5%，但仍处于指引范围内

燃料与供应链：卡莫阿已储备5个月柴油供应，季度内柴油消耗约3,000万升、均价约1.80美元/升（含刚果金税费），当前市场价格约翻倍。公司计划通过限制备用发电机使用、利用太阳能替代等方式降低柴油消耗。首批精炼铜已通过Lobito走廊发运至欧洲，但安哥拉洪水导致铁路暂时停运至6月

冶炼厂与硫酸业务：铜冶炼厂（年产50万吨铜，非洲最大）自2月中旬起运行约60%产能。季度生产硫酸11.79万吨，销售10.77万吨，实现均价467美元/吨，新签硫酸长单价格已跳升至725美元/吨，未来或超1,000美元/吨。硫酸价格暴涨有效对冲柴油成本上行。公司正在评估采购及代工处理当地第三方铜精矿以进一步提升冶炼厂产能利用率

排水工程进展：卡库拉东侧矿区排水总体完成74%。东南泵站已建成，预计2周内投运；东北方向已完成首次截流，正在评估和规划泵站位置。公司预计排水将持续推进，东侧部分区域排水预计持续至2Q26

⭕东方电气大跌点评：基本面稳健，后续继续落地签单G50燃机几乎是必然，近期资金层面相对比较博弈

【中信建投电新 陈思同/朱玥】

最近东方电气调整比较明显，我们觉得主要是：
（1） 昨日GEV大跌，带动板块调整；
（2） 有些资金短期兑现，加拿大订单的落地被部分短期资金视为短期阶段性“利好出尽”，避险和获利了结资金选择了短期兑现。
（3） 最近我们和部分客户交流，反馈东气燃机业绩短期业绩没有释放（加拿大订单27年交付），走势就没那么稳定，过程中会比较博弈。

当前行业和公司景气度都非常高，昨日GEV调整，但行业并无利空；从后续变化来看，公司和中亚、北非、北美、欧洲在内的大量客户仍在紧密洽谈中，后续继续落地签单几乎是必然。

市场对后服务完全没有定价，公司在谈判中将后服务订单作为重要条件，未来也将为外销的机组提供后服务业务；后服务业务价值量是新机销售的2倍，且盈利能力更强。

当前市值仅包含300亿自主燃机预期，公司燃气轮机是目前国内唯一可以实现燃气轮机整机出口的企业，目前询单、订单都非常强劲；但是资金层面比较博弈，导致短期波动比较大；我们持续看好公司的稀缺性！

中信建投电新团队 陈思同/朱玥

【西部汽车】机器人板块观点更新及推荐

本次板块启动主要有两个重要催化：1）T V3设计定型（外观件一般定型最晚，近日设计已冻结）；2）T释放了批量FAT订单，产线调试用，表明量产临近。

1️⃣首选有V3量产订单的：三花、拓普、恒立、北特、模塑、斯菱、恒勃；#北特和模塑预期差最大

2️⃣重点关注近期有进T潜力的：星宇股份、宁波华翔

板块上我们也认为零部件行情已至，26Q1最有压力及较差预期的季报已经发出，当前市场风偏较好，机器人、液冷、商业航天，甚至智驾等行情有望轮动。

🚀【东吴计算机王紫敬】商业航天重要事件梳理，节前重点推荐，五月看好

1️⃣长十乙首飞，2026年Q2，全球首创海上网系回收，验证中国的可回收技术；
2️⃣朱雀三号遥二发射2026 年 Q2，挑战一子级垂直回收，中国民营首获入轨级回收能力；
3️⃣星舰V3首飞，2026 年Q2，全箭完全可回收验证，推力 9200 吨，在轨加注实现全球运力革命，倒逼中国加速追赶；
4️⃣SpaceX 上市，2026 年 6-7 月，目标估值 1.75 万亿美元，募资 400-750 亿美元；
5️⃣中科宇航上市，2026 年 Q4，科创板 IPO 已受理（3.31），募资 41.8 亿元用于可回收火箭研发。

观点重申：

❗️关注：飞沃科技、广联航空，震裕科技。

其他：航天工程、信科移动、电科蓝天、国博电子、美新科技等。

风险提示：产业发展不及预期；技术验证不及预期。

❗️【天风电新】赛晶科技：高赔率，HVDC/SST国产化加速的稀缺标的
———————————
公司主业经营扎实、预计26年净利润1.5-2亿元，对应当前估值仅约15X，主业足够支撑估值。我们重点推荐公司的原因：

1、行业层面：HVDC→SST即将进入批量应用阶段，【SIC、固态直流断路器（SSCB）】为必需品，且SST用量大幅上升，当前两个产品均未实现国产化，预计随HVDC起量、海外产能将开始紧缺，国产替代有望加速。#预计27年各100亿元+市场。

2、公司层面：瑞士子公司核心团队来自ABB，已在特高压柔直的支撑电容国产化替代上证明过自己（甘浙线国产部分份额75%），预计26H2-27H1 2300V SIC、800/1500V SSCB完成样机、完成验证后#27-28年有望加速上量。

🌟自研半导体
#已有产品IGBT：应用包括储能、光伏、SVG、工控、汽车等，25年收入1.2亿，yoy+104%，现有产品国产化替代加速，26-27年均有望翻倍以上增长，至27年收入4-5亿元，开始实现盈亏平衡。

技术来源：公司成立初期主营业务为ABB的国内代理，ABB将高压事业部卖给日立后功率半导体业务核心团队加入赛晶，技术过关。已有产品1200、1700V IGBT，其中1700V为国内唯一国产化供应商。

#26-27年新产品：2300V IGBT，1400V、2300V SIC。1）IGBT主要用于大型风电，国产化替代；2）SIC主要配套AIDC的HVDC、SST，其中1400V为客户定向开发，预计26年完成验证、27年形成收入，2300V预计27年推出、配套SST。

🌟固态直流断路器
技术来自公司控股70%的瑞士子公司Astrol，子公司前身为ABB半导体电力电子开关部门，25年收入1.1亿元，yoy+72%，船用1500V固态直流断路器为主，包括海外（客户西门子、ABB，）5000万+、国内（客户中船重工）。

#AIDC应用进展：预计26Q3完成设计、26Q4-27Q1推出样机，在研产品包括800、1500V平台，最大电流7500A，指标对标海外头部公司ABB、伊顿等。

🌟投资建议
公司主业经营扎实，26-27年跟随国内特高压柔直上量，预计净利润分别为1.5-2、2亿元+，当前估值26年仅15X。

暂不考虑AIDC相关SIC、SSCB收入，预计26年IGBT+SSCB收入合计3亿元+，给予15-20X PS，多看45-60亿。

合计第一目标市值70-90亿，2-3倍空间，重点推荐。
———————————
欢迎交流：孙潇雅/吴佩琳

【方正医药】重点关注5月金股华纳药厂，下半年重点催化
（1）：ZG001口服抗抑郁药无成瘾，百亿美金市场空间巨大，2期临床有望8月左右完成！
（2）珍稀动物药材替代政策进度加速，公司ZY系列产品如羚羊角等有望加速推进临床！

把这个观点再直白表达一下，SPX链和机器人都是AI低位票，市场的切换可理解。
✔️机器人三个票：峰岹科技、科达利、浙江荣泰

✔️太空光伏三个票：迈为股份、世运电路、聚和材料

AI硬件还是看好通胀— 涨价+新技术，暴跌的SOFC龙一【潍柴动力】建议调整加仓。

【东财建筑】罗曼股份：持续强call团队标签个股【罗曼股份】

公司今日继续涨停。近期德适生物（2526 HK）上市后第一份年报显示，与武桐树、腾讯等合作的iMedImage医学大模型已达全球领先水准，具备1040亿参数规模，覆盖19种医学影像模态，26个临床专科，支撑数千个项目场景。我们认为相关成功体现武桐树在云边端一体化技术方面的领先地位。继续看好，关注后续公司存算一体芯片及一体机业务发展

B+G端一体化竞争优势突出，在手订单+框架协议660亿元支撑成长：公司在AIDC服务领域技术领先，服务器算力性能及能耗指标优于行业平均10-15%，同时由于罗曼工程主体由绿电建设资质，且公司学校背景使得公司能够帮助政府解决部分消纳场景，因此公司B+G端竞争优势突出。目前公司B+G端在手订单+框架协议660亿元，业绩确定性较高。

布局云边端一体化及存算一体技术，应用场景有望加速拓展：2025年以来，武桐树推出WT-X201千卡集群服务器（云端）、桐塔WT-X504H（边端）、桐成 WT-X50 M.2（低功耗端侧专用芯）以及deepseek玄鹏一体机，继续构建分层协同的算力基础设施，通过云端中枢、边缘节点、端侧芯片的三级联动，实现算力的动态调度与成本最优解，并且积极研发存算一体相关技术。目前，公司云边端一体化设施已拓展教育、医疗（2月已与沐曦及多家医院、药企成立上海医疗AI联盟）、企业龙虾生态等应用场景。我们认为如果上述拓展成功，一方面相关业务可以往其余行业（如金融）和全国范围拓展，另一方面公司也有望真正实现C端AI应用突破。此外，公司对于太空算力、AI4S中试平台等布局也有望进一步增厚公司业绩。

投资百代存储，前沿布局新一代存储技术：公司目前持有其重要合作方百代存储5%股权。根据百代存储公众号，公司近期发布旗下高端统一智能存储系统 ——Opti R5400FT，实现全栈自主，统一管理，并且由于该方案不再需要NAS网关设备，也利于客户降低成本。看好未来存储需求及国产化要求上升，如百代存储相关技术未来在AIDC中广泛应用，公司整体竞争力将进一步增强。

判断公司将继续分步增持武桐树股份至100%。武桐树2026年5亿利润确定性较高，30x PE对应估值中枢150亿元。中性偏乐观情况下，如果公司存算一体+云边端一体化布局成功，未来公司将拥有C端AI应用场景，按照C端AI应用给予50x PE估值，第一步先看到250亿元目标市值，对应目前70%市场空间。如果公司其余技术布局有进一步突破，估值仍有进一步上修空间。

【绿的谐波】更新：
1、当前订单饱满产能饱和，26年谐波出货量有翻倍空间：人形机器人前几大客户需求激增；工业、协作机器人需求复苏态势良好。
2、产能持续爬坡：目标2026年底产能翻倍，后续有更大产能扩建规划。
2、人形机器人：产品性能赶超HD，海外大客户轴承、谐波产品推进进度领先，国内客户市占率断层第一。
公司2026年人形机器人、工业/协作机器人需求均有望超预期，最新调研信息，欢迎交流！

再整理一下今天的说法
1）最近这批订单三花、荣泰、恒立、斯菱、模塑等都有拿到，还有一些公司没出来说
2）整体来看月订单量级在百台上下
3）正式订单如果不再次miss，理论上在5月底到6月（这个我们之前也讲过）
4）手部 PEEK用量多这个说法。福赛和恒勃4月份应该是又拿到了一个新的版本，方案是有变化，但是没看到用量上太多的突破

122条款15%关税或将撤销，短期不确定性下降，关注跨境板块表现

事件：2026年5月7日，美国联邦法院裁定特朗普的10%全球关税计划非法。这是今年以来对特朗普标志性经济政策的第二次重大打击。

#回顾：关税工具多轮变更，当前特朗普以122条款施加全面关税。
1）2025年4月2日，特朗普签署对等关税行政令。
2）2026年2月20日，美国最高法院裁定特朗普此前援引1977年《国际紧急经济权力法》加征关税逾越总统权限、构成违宪。
3）最高法院裁决当晚，特朗普立即转而援引《1974年贸易法》第122条，宣布从2月24日起对全球贸易伙伴征收10%进口附加关税，为期150天。
4）2月21日，特朗普在Truth Social发文称，将新关税税率提高至法律允许的15%上限。
5）5月7日，国际贸易法院此次明确指出，特朗普的全面10%关税举措不符合贸易法中关于进口附加费征收条件的规定。美国政府非法利用1974年《贸易法》第122条征收10%的全球关税。

#详情：此次裁决范围仅限于原告，但具备指引性。此次裁决要求特朗普政府停止向原告收取这些关税，并退还已支付的款项，虽然该裁决仅适用于受影响的原告——华盛顿州和两家公司，但对特朗普政府及其征收关税的能力具有象征性受挫，但已确立法律先例，其他公司在寻求类似救济的法律诉讼中可以援引该先例。
根据1974年《贸易法》第122条，如果满足特定条件，美国总统无需国会批准即可对所有进口商品征收最高达15%的关税150天。在本案中，法官认为政府征收关税的理由不足。除原告外，所有其他进口商的关税将继续有效至7月24日。

#影响：短期不确定性下降，但关税风险并未完全消除。目前已实施的10%关税或面临被正式撤销的风险，部分在途或待出运货物可能面临税率调整。买家因关税不确定性导致的观望情绪有望缓解，尤其是一些敏感品类。但风险并未消除，特朗普政府仍可通过《贸易法》301条款、232条款等其他途径针对特定国家和品类继续加征关税，后续摩擦仍可能存在。

#建议关注：关税撤销利好下，跨境板块有望受益。

【国金金属&计算机】光铟的故事 20260508

光芯片业绩高增验证AI光互连景气，磷化铟材料瓶颈有望迎来重估。
✔近期光通信产业链年报及一季报持续兑现高景气，光芯片公司收入及利润实现快速增长，头部光模块厂商订单能见度延伸至2026-2027年，部分客户已开始规划2028年需求，表明AI超节点、万卡集群建设带来的高速光互连需求并非短期脉冲，而是进入持续放量阶段。光芯片作为光模块核心器件，其业绩高增意味着产业链景气已从下游模块向中上游核心器件传导。

InP是高速光芯片的重要材料底座，光芯片放量将强化上游衬底稀缺性。
✔技术路径上，VCSEL退出1.6T，EML和硅光接力，InP方案占比提升。光模块路线从 VCSEL→EML→硅光。VCSEL用GaAs砷化镓衬底，EML用磷化铟磷化铟衬底，是当前高速主流；硅光是Si+外挂磷化铟光源，磷化铟用量降到EML的约1/10，属于未来方向。材料端，根据光芯片龙头Lumentum在OFC大会指引，2025年GaAs占21%、磷化铟路线占79%，预计到2030年变成9%:91%，对未来五年磷化铟磷化铟CAGR指引约85%。

🎁行业刺激：磷化铟管制+高纯铟对日限制升级，供给扰动催化涨价，国内供应链渗透率提升，量价齐升
✔25年2月4日，商务部、海关总署对铟相关物项实施出口管制，磷化铟被列入管制范围，出口需向商务主管部门申请许可。海外磷化铟进入短缺。
✔26年2月24日，商务部将20家日本实体列入出口管制管控名单，另20家日本实体列入关注名单；关注名单下，出口经营者不得申请通用许可，最终用户、最终用途审查更严，日本住友、日本金属均在关注名单上，日本材料链条压力加大，海外原料高纯铟紧缺，导致磷化铟进一步紧张。
✔国内磷化铟衬底在国内物料相对宽裕的大背景下，逐步实现国产替代，市占率提升，且磷化铟衬底同步涨价下，国内产业链量价齐升空间打开。

🎁建议关注：云南锗业等

【国泰海通通信】建议重点关注国产通信链机会0508

事件点评：建议重点关注国产链机会，我们认为字节阿里腾讯AI投入信心很足，围绕此背景下无论是NV还是国产芯片等也有望提升出货量。我们认为除了市场关注的算力芯片、半导体，通信里面好的方向和有行业预期差的很多，5月份重点关注：

国产光模块需求有望超预期增长。我们观察到，国内800G需求在翻倍提升，1.6T需求也有望出现。光模块企业也在积极扩产，甚至已经开始为明年准备物料；同时明年预计出现不少1.6T需求，建议关注：1）国产光模块：华工光迅等；物料端需求也较为迫切，2）旋光片：行业仍然紧缺，大家加紧备货，涨价在即：福晶科技、东田微；3）国产光芯片：源杰、长光、仕佳、永鼎；4）MSAP订单增加，800G/1.6T需求迫切，推荐：红板科技/方正/深南/鹏鼎/景旺等；5）DSP：Maxlinear。

国产光纤需求有望大幅增长。我们观察到，阿里腾讯字节国内网络架构逐步从多模转向单模，随着光模块需求量大幅增大，招标量也在大幅提升。我们预计国内云厂商市场需求今年起有望超过4000万芯公里，AI收入占比大幅度提升，重点推荐：长飞/亨通/中天，以及国内MPO主要参与者：特发等。

国产设备增量机会突出，芯片渗透率加速提升。Q2以来交付进度整体加速，3、4月份环比增长突出，其中Scale out侧与光模块需求同步增长，预计TH5、TH6需求将超预期，同时此前Q1面临的交换芯片交付紧张的问题进入Q2后也在明显改善，预计进入H2交付规模将进一步提升。同时Scale up侧是重要增量，拥有全栈能力的整机厂商和解耦架构独立tray部分供应公司都将迎来机会，预计Q2开始有所交付，H2进入全面量产。因此我们预计Q2是业绩斜率最显著的季度，同时今年的H2更有看点。1）交换机/服务器：锐捷网络，紫光股份，华勤技术，菲菱科思等；2）存储：大普微；3）交换芯片：盛科通信；4）ASIC芯片：翱捷科技；5）PCIE芯片：万通发展；

IDC、算力租赁链均有望受益。配套超预期增长的需求，我们预计后续IDC也会持续落地大规模招标，同时25年高速交付的IDC资源在26年也将在业绩端兑现，IDC公司进入需求和业绩同步共振向上的阶段；同时，算力租赁也是重要供给支持，业务模式升级带动盈利能力变化，市场份额向头部厂商集中，建议关注：东阳光、润泽科技、奥飞数据、润建股份、光环新网、宏景科技、协创数据等。

【国泰海通通信】余伟民/王彦龙/杨彤昕137****8775/黎明聪 188****1936

🧧朝阳科技（002981）：苹果AI视觉TWS进入开发后期，公司深度受益声学+AI硬件革新

🌹核心逻辑：苹果首款内置摄像头的AI视觉TWS（新款AirPods）进入DVT开发后期，预计9月随新Siri亮相，朝阳科技作为苹果声学核心ODM供应商，直接受益订单增量与价值量提升 。

公司深度绑定苹果供应链，主营TWS耳机等声学产品，2025年TWS出货量超5000万副，苹果系业务占比高，具备成熟的微型声学组件研发与量产能力。新款AirPods为容纳摄像头加长柄部，对微型扬声器、声学结构设计要求更高，公司技术卡位精准，单机价值量有望提升20%+。

同时，公司前瞻布局AI声学，已完成AI智能拍摄耳机研发，技术路径与苹果AI视觉TWS高度契合，越南产能基地为新品量产提供支撑。苹果AI视觉TWS作为首款AI可穿戴硬件，将开启空间交互新周期，朝阳科技凭借客户壁垒与技术储备，有望优先获得核心模组订单，打开业绩增长新空间 。

风险提示：新品发布不及预期、行业竞争加剧、订单集中度较高

【XB机械】模塑科技：机器人防护平台化供应商，20x的T链强胜率品种
机器人防护龙头，T+国内头部本体厂深度绑定，节前某客户7kw+订单！公司从汽车防护到机器人防护，客户涵盖YS、T、XP、MFYZ、YS、ZY等头部主机厂。凭借在汽车保险杠主业常年积累的模具开发、材料选型、注塑产能等优势，具备前期联合研发快响应、批量量产等优势，向机器人覆盖件、脚垫、电池盒等部件进发，多梯次产品矩阵加速构建，现已拿到国内头部主机厂客户的多类产品定点，单人价值量近万。此外，公司跟与北美T客户紧密对接，借鉴车端经验，单机价值量或占整机bom成本的3-5%，对应上万元价值量！
公司是汽车高端保险杠龙头，汽车主业涵盖宝马、奔驰、特斯拉、塞力斯等头部客户并占据较大份额，预期公司26年实现6e+归母*20xPE，主业约120亿市值，当前市值基本没有机器人定价，充分受益YS上市节奏及特斯拉量产进程，机器人部分市值100e（=1w*100w台*35%份额*10%净利率*30x）

【机器人上涨点评0508】量产前临门一脚，坚定看好进攻核心组合
#机器人ETF鹏华～159278，人形机器人含量领先同类

⭕️区别于之前送样订单，正式订单已经下达。近期产业链核心供应商反馈Q2的正式采购订单已经下单，新晋供应商也收到相应订单。区别于此前的送样订单，正式订单是有货款交易的，代表T链已经进入小批量的正式生产交付。目前Q2的订单量级在月百台+，交付量开始逐月提升。五月下旬第一批订单落地，目前产业链公司验证下来是单周100台，总量2000-3000台，主要用途是场景训练。按特斯拉的官方指引，7/8月份会亮相V3，同时预期也会向市场展示铆钉哪些场景优先落地，与订单节奏也是匹配的。

⭕️核心供应商关注海外建厂进度，Q2产能建设是核心。正式量产订单交付需要海外产能，目前核心供应商均在加急海外产能建设，届时产能建设量，自动化程度以及良率都将影响后续供应商的份额预期，建成海外产能的供应商将率先批量供应此次量产计划。

（公开资料整理、个股仅作示例；基金有风险，投资需谨慎）

🔥AKAM云提速，看好CDN的AI机遇@华泰计算机（260508）

☁️#Akamai26Q1云加速；盘后股价+30%

1️⃣26Q1 CIS（云基础设施）营收同比+40%，安全同比+11%，CDN营收-7%，CIS成为增收的核心引擎
2️⃣新签18亿美元CIS大订单（与前沿模型公司签署），叠加上季度的2亿订单，预计27年公司整体营收将实现双位数增长
3️⃣预计26年CapEx投入约8-8.25亿美元，预计占营收18%

⭐️#全球范围看，我们认为，边缘云业务均有望逐步兑现，#只是各家公司会有自己的节奏！

#Akamai：节奏领先，主要受益于Nvidia的合作深化（业界首个）以及全球分布式节点（4300+）优势；

#网宿科技：26Q1同口径营收yoy+16%，全年CapEx有望扩大以支持边缘云需求；

#Cloudflare：26Q1业绩超预期，未新增大规模AI订单，26Q2指引较弱，但长期看公司信心充足；

☎️华泰计算机 岳铂雄 178****1195

#顺周期标的推荐-鼎熔岩 【华创机械】

#空压机是典型的顺周期弹性品种。空气压缩机通过压缩将低压气体转变为高压气体，主要用于动力驱动、输送物料等，是工业领域第二大动力源，下游广泛用于于机械制造，如机床的气动控制、锂电的正负极/隔膜等全流程、激光设备的光路保护、辅助切割、气动动作等等。

#鼎熔岩（东亚机械）订单已现拐点。公司空压机及配套产品占收入比例超9成，顺周期属性直接；4月份发货台数同比+50%以上，Q1发货台数同比+9.61%，增速环比大幅加速，目前看5月份增长势头延续，发货入不敷出！

#大族激光核心供应商。关于增长的行业驱动，公司以经销商模式为主（800多家广泛覆盖），能了解到目前下游中激光切割、锂电等客户需求增长强劲；临海城市经销商发货增速强劲，我们判断和出口加速有相关；从直销角度看，公司今年直销给大族的部分同比增长50%，为大族激光核心的空压机供应商。

#公司在螺杆小机市场份额第一、净利率20%行业领先，大机市场国产替代空间大。公司产品能效优势强，且核心零部件机头、马达、电机等都自制，在小机市场的竞争中保持30%毛利率20%的行业领先水平。

#公司低估值、筹码结构好。我们预计26-27年，公司利润为3亿/4亿，同比增长30%/30%,目前市值仅57亿，估值位置低且筹码结构好！

欢迎联系华创机械范益民/丁祎183****5177

开源电子 | AI早餐会260508

1、行情催化
美伊和谈再起变数，昨夜美股收跌，纳指跌0.13%，费城半导体跌2.72%，英伟达涨1.77%，谷歌涨0.04%，苹果跌0.02%，台积电跌1.28%，美光跌2.99%，AMD跌3.07%，英特尔跌3.00%。

2、行业速递
①#终端： 彭博社报道称，苹果首款 AI 可穿戴设备——内置摄像头的 AirPods 已进入 DVT 阶段，预计最快 9 月搭载新 Siri 亮相。

②#算力： CoreWeave公布FY26Q1业绩，营收同比增长112%，积压达994亿美元，同比激增284%，但亏损扩大至5.89亿美元，调整后净亏损率为28%，均较上年同期大幅恶化，Q2营收指引24.5-26亿美元，不及预期。

③#存力： TrendForce数据显示，与26Q1相比，四月内存合约价格大幅增长，DRAM上涨了57%，NAND价格上涨了65-70%。

推荐组合：中芯国际、北方华创、兆易创新、沪电股份、江丰电子、澜起科技、盛合晶微

【天风电子】InP三年五倍扩产，重视光芯片上游斜率加速机会

❕InP切割设备突破：宇晶股份！

🏅光芯片未来三年五倍扩产，重视Capex关键设备机会：光芯片已经成为确定性最强的方向，云南锗业/北京通美均表示未来三年扩产数倍，核心设备订单开始加速，重视InP扩产链上游景气曲线。

🏅InP切割设备突破，宇晶自研国内独家：磷化铟InP晶体易崩边，对于切割环节要求极高。宇晶在碳化硅和蓝宝石切割领域积累多线切割技术。公司进入大尺寸硅片/LnP领域，并实现批量。

❗突破性进展： 宇晶切割设备突破客户，H2实现批量。交流超预期：公司INP切割设备接触多家客户，扩产周期中公司卡位核心，充分享受InP扩产回报。

📓推荐理由：#公司从机械类切割转向半导体切割，在大硅片以及InP设备产品同步加速，利润释放与估值切换同步进行

⭕钠电标的①#鼎胜新材 周期成长大白马#建设电新

#锂电材料最确定的白马，主业周期涨价逻辑演绎，钠电带来成长空间，长期看好，继续推荐！

1️⃣主业：27年电池箔出货36-38万吨，26Q1吨利2700左右，后续①涨价仍在持续，有望继续涨价1000，②涂碳比例提升带动盈利继续提升，预计27年业绩15-16亿确定性极高。

2️⃣钠电30年期权仅给10x估值市值40-80亿
铝箔是钠电放量下兼具α和β的环节，整体用量翻倍。同时钠电负极铝箔需要进行涂布和表面处理，工艺和门槛较高，我们认为相较于正极铝箔价格和盈利能力将提升20-30%。按照30年500GWh钠电需求带来接近20万吨负极铝箔增量需求，最保守假设40%份额和吨利5K(和当前市占率和普通产品盈利相当，基本不考虑任何溢价)，公司30年钠电增量业绩约4亿，10-20倍PE对应40-80亿市值。

看到400e以上，重视钠电中最大的白马票。#

🔥【宇信科技】更新：不只是token中转站 2026.05.08

新增AI战略业务——token计费的Agent知识服务业务

-传统数据仓库的AI重构升级，前者给人用，主要用于数据存储和查询，以沉淀知识、生成报表、完成信息记录为目标；后者给智能体用，主要用于定义和驱动智能体工作逻辑，以支撑智能体决策与行动为目标。

-核心价值：外化智能体的运行逻辑（相当于外挂大脑），调整智能体决策逻辑仅需修改知识而无需修改智能体，而且满足监管可管理、可解释、可追溯的要求。

-商业模式：系统底层接宇信自研大模型（或客户指定大模型），生成token后实时喂给智能体，按智能体的调用量计费。

海外业务新逻辑——token出海和运营

东南亚基模能力弱，国内大模型无论是性能还是价格都有突出优势。公司海外深耕多年，拥有良好的渠道关系和客户基础，是国内大模型厂商token出海的绝佳垂域合作对象，目前已在积极接触。

被“大模型吞噬软件”叙事遮掩的商业模式&业务战略潜在重大变化标的，建议积极关注

【中泰电子|富满微】开启新一轮涨价，重视回调上车机会

📖事件：公司今日（5月7日）发布涨价函，受原材料成本影响，公司上调全系列LED驱动产品销售价格，幅度30%以上。此外LED驱动利普芯、集创北方等均调涨30%以上。

#供需紧张涨价有望持续
公司此前已发布多轮涨价函，累计平均涨幅20-30%，当前LED驱动产品再次涨价，反应行业景气格局。目前下游行业历经几年下行周期，供给端逐步出清，供需格局优化。此外上游代工、封测稼动率逐步满产，产能紧缺，订单供不应求，判断后续有望进一步提价！

#成本优势明显
公司封测为自建产线，整体成本可控。渠道库存去化后下游补库需求旺盛，公司自有封测产线提产概率高，有望跑出较强alpha，预计Q2起逐步释放此前涨价业绩弹性。

#激励完成授予坚定长期信心
公司此前发布股权激励，并于4月26日授予完成，股权激励计划激励周期长、范围广，体现公司未来高成长信心。此外下半年新品如IPM、快充相关等新料号推出，释放新alpha增长。我们持续看好涨价带来26年业绩高弹性。

风险提示：产品拓展不及预期等。

☎派点请支持中泰电子：王芳/杨旭/李雪峰

菱电电控： 顶层降碳考核机制落地，国七落地在即【建投计算机】-260508


近期《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》、《碳达峰碳中和综合评价考核办法》与《美丽中国建设成效考核办法》等政策密集印发，确立了覆盖碳排放、生态质量等多维度百分制量化评价标准。政策明确提出十五五时期碳排放强度比2005年降低65%以上、非化石能源消费占比达25%等核心数据目标，并将考核结果直接作为地方党政领导干部综合 #考核评价、奖惩任免 的重要参考，环保降碳政策的约束力与执行力有望增强。


4月初商用车国七技术审查稿完成，参考此前技术审查稿到征求意见稿发布通常间隔1-2月，#我们预计本月国七征求意见稿有望落地。相较国六，国七阶段要求氮氧化物排放限值大幅压降60%，首次将刹车及轮胎磨损等非尾气颗粒物纳入监管范畴，汽车后处理系统将面临复杂架构升级，有望极大推高整车厂对底层电控与标定研发的需求。


考虑到过去7年行业鲜有标定设备投入，海外德尔福与大陆已解散相关团队，国内苏州奥易克斯退出，而公司利用募资布局了十余个联合台架及2个排放实验室，与博世成为唯二具备国七软件开发能力的厂商。面对国七严苛的排放限值，极高的技术壁垒直接驱动试验测试收费大幅上涨（#我们了解到近期测试价格进一步上行 ），预计未来2年公司技术开发服务收入与利润将迎爆发式增长。

#盈利预测： 预计公司2026-2028年营业收入分别为12.63/20.14/25.32亿元，归母净利润为1.63/6.61/8.37亿元，对应26/27年PE仅12/9倍。

深度报告：#小程序://中信建投研究机构服务平台/8nX46tp6BBz7olp

【广发机械】液冷产业链2：华光新材、南方泵业

华光新材：
公司在中温领域有30年的积淀。钎焊材料龙头。
#锡基材料保持翻倍以上高增速。成长性极强。锡基材料有自己的研发团队。锡基去年起量，24年1.7e，25年4e收入

布局液冷。液冷方向，公司已经与cool master做过技术交流，当前已经在验证阶段。此前的供应商为海外公司，需求爆发太快，公司有望成功切入。

南方泵业：
以核心水泵技术为根基，依托南方治水在二次供水领域多年深耕的系统集成经验（成套设备设计+配套+测试+系统调试），打造以液冷为核心的设备研发平台。
一次侧：产品成熟、已有2e左右收入规模。

cdu：300-600kW已有成熟产品，1-3MW在开发中。产线4月初已经建好，正在对接客户。公司能够自制的产品为泵、系统，仅板式换热器需要外购。

孙柏阳/ 汪家豪/ 范方舟

【HYDZ XYX】模拟继续涨价，推荐弹性标的芯朋微

#TI将再次涨价
TI预计7月份再次涨价，涨幅超20%，我们多次强调模拟的周期反转逻辑，不管是供给侧产能紧缺（晶圆涨价，封测满产），还是需求侧AI及光储爆发，在低库存情况下，及易影响产品的价格，今年多个模拟公司的涨价也在逐步印证。

#推荐AI电源链的低位公司-芯朋微
AI电源中数模芯片国产替代核心是HW链，现在正处于国产替代从0到1的过程，芯朋微一二三次电源全覆盖，预期的是市场空间大，预计30-40%的份额，市值空间看200亿以上！

【天风电子】RCC高端材料：光模块高端PCB/载板/CoWoP上游材料和工艺的重要变化

当前算力产业持续升级，1.6T/3.2T高端光模块、先进封装载板及CoWoP相关领域对PCB制程要求大幅提升，需依托mSAP工艺实现≤10μm超细线路、超薄均匀绝缘层及高板面平整度。
RCC采用树脂直接涂布铜箔的工艺，无玻纤布、无需传统PP半固化片层，从材料根源上解决传统方案的制程短板，成为行业迭代的关键优化材料。

🥇#对比传统PCB（PP叠压+mSAP）：更易实现高端精密制程-适配光模块升级刚需

相比传统PP+MSAP方案，RCC在实际生产中更容易稳定做出超细线路、更均匀的绝缘层、更平整的板面，能更好匹配高端光模块的精密PCB制造要求：

1. 绝缘层精度更易控制：PP含玻璃纤维布，易出现树脂分布不均，绝缘层厚度偏差偏大，较难满足高端光模块的高精度要求；RCC无玻纤结构，树脂涂布均匀，绝缘层厚度偏差可控性更优，更容易达标高端制程标准。
2. 线路精度更易保障：PP在高温压合时易出现流胶，可能挤压线路造成偏移、形变，较难稳定实现≤10μm超细线路；RCC无流胶问题，搭配mSAP工艺，可更稳定做出5-8μm精细线路，线路形态与尺寸一致性更好。
3. 制程适配性更优：PP中的玻纤会对激光微孔加工形成一定阻碍，且树脂与铜箔结合强度相对有限；RCC无玻纤干扰，加工更顺畅，与铜箔结合更紧密，更适配高频高速产品的长期可靠性要求。

🥈#对比ABF载板：综合性价比突出-助力载板场景国产化推进

相较ABF载板方案，RCC在先进封装载板领域具备差异化优势：

1. 供应链安全性更优：可在一定程度上降低对海外核心材料的依赖，缓解全球核心基材产能偏紧带来的供应链压力；
2. 量产成本更具优势：整体材料与制造成本相对可控，有助于降低高端载板的生产成本，性价比表现更突出；
3. 大尺寸量产更友好：ABF载板在大尺寸生产中存在制程难度高、良率承压的问题，RCC在大尺寸载板生产中的可行性与良率表现更具竞争力。

🥉#应用场景逐层落地：成长空间有序打开

RCC核心应用优先聚焦高端光模块PCB，直接匹配1.6T/3.2T光模块高速迭代的核心制程需求；在此基础上，凭借工艺优势延伸至先进封装载板领域，并进一步适配CoWoP封装场景，从光模块核心PCB到封装载板、再到CoWoP，由核心主赛道向高价值延伸赛道逐步拓展，成长空间逐层打开，是本轮算力硬件材料迭代的核心方向。

建议关注标的：迅捷兴

天风电子团队李双亮/冯浩凡☎ 131****0765

hcdx【行云科技（A）&粤港湾控股（H)】：服务器租赁核心公司

行云近40亿长协实质落地：36亿+的服务器租赁长协，已支付1亿元履约保证金，为公司未来5年锁定现金流与业绩基本盘。
100亿金额搭建万卡集群：年内约100亿元的服务器采购预案，预计对应5.6万匹装机，加速向国内龙头（万卡级）智算中心服务商靠拢。
内部治理边际缓和软着陆：子公司撤回对实控人的诉讼，治理结构趋稳，为后续扩表所需的外部融资提供前提。
实控人增持彰显信心：原定9月份前完成的增持，今日已实施完毕，实控人累计购入7550万元，489万股（占总股本0.53%）。
今年以来大模型商业化收费等行业利好爆发，token作为核心耗材，需求迎来几何级激增，价格中枢持续上移。行云规划投建约5.6万匹（行业龙头水平），A股当前仅200亿市值！
新增关注【粤港湾控股，H待入通】：并表天顿数据成功转型，25年底智算超4万匹巨头
超4万匹装机底座，稳居第一梯队：公司全资收购天顿数据，目前实现稳定运营算力4.2万PFLOPS，主系英伟达H800/A8008卡高密服务器，以及华为昇腾等国产扩容。
天顿数据25年财报爆增：营收20亿元人民币（+757.9%），毛利润4.5亿元（+764.0%），净利润2亿元（同比扭亏），其中AI算力毛利率高达40%。
300亿授信资金储备充足：公司已累计获得金融机构意向授信总额超300亿元，为其进一步拓展AI算力注入了强劲的资本动力。
150亿计费订单在手：公司已计费算力订单总额超150亿元，为公司未来3-5年的设备折旧与充沛的EBITDA现金流提供压舱石。
粤港湾控股在手150亿订单，300亿资金支撑约15万匹规划，H股当前仅150亿人民币市值（对比利通电子，不到4万匹算力415亿市值），深度低估，建议关注！

【国金传媒互联网 朱珺团队】重视AI应用侧投资机会，低位+筹码轻，AI短剧/营销等渗透趋势明确，重点推荐！

26年以来，AI短剧/AI营销侧已进入“规模化盈利”阶段。我们重点看好AI短剧产能爆发、AI营销广告变现两大强β主线。AI产业投资资金火热，有望部分外溢至应用侧。
#AI短剧：放量高增产业加速渗透。根据中国网络视听协会数据，26Q1全行业上线微短剧约为 12.8万部，其中AI微短剧约为 12.2万部，AI渗透率已超过 95%，成为内容生产主力。相比于传统真人短剧，AI短剧的单分钟成本下降90%以上，今年以来Seedance 2.0、Happyhorse1.0等视频多模态大模型的能力加持下，AI短剧行业产能进一步释放。
#AI营销：OpenAI广告商业化引爆全球范式转移。26年OpenAI全面转向广告变现，大模型从“烧钱”进入“造血”，带动全行业商业化加速。OpenAI今年2月在美国美国启动广告测试（免费+Go用户），5月推出自助广告平台Ads Manager，广告主一键投放。后续其他AI巨头有望跟进AI商业化加速。

标的层面围绕AI短剧和AI营销我们重点看好以下标的：
①【中文在线】AI短剧全链路龙头，IP+模型+出海三重壁垒
依托560万+数字内容库+逍遥大模型，构建“网文IP→AI剧本→AI摄制→全球分发”全闭环。旗下出海短剧平台ReelShort、FlareFlow持续全球领先。业绩基本面今年将迎来显著上行趋势，其中AI短剧将提供有力支撑。

②【易点天下】AI营销出海标杆，程序化广告收入高增
26年全面落地AI Drive 2.0，构建“AI中台+百级Agent+全链路自动化”体系。自研KreadoAI支持140+语言一键生成视频；程序化广告放量，zMaticoo平台覆盖13.3亿独立用户。

③【昆仑万维】AI应用核心标的，AI应用+大模型+芯片布局，AI短剧视频/音乐/游戏等全面开花
“4+3”AGI战略全面落地，26年核心突破：SkyReels‑V4视频模型登顶全球榜单，短剧及AI短剧平台业务ARR超5.7亿美元，SOTA模型支撑短剧/音乐/游戏三大AI原生平台。

④【值得买】消费内容平台AI赋能，消费数据价值进一步释放
25年AI相关收入8717万元，同比增长强劲；GEN2平台AI重构，“海纳”MCP Server爆发式增长，输出量持续攀升，带动B端数据服务和佣金收入；创新商业模式涌现，基于AIGC的SEO产品、“值数”平台及出海AI营销矩阵发展迅速。

🧧【众生药业】口服MASH新药ZSP1601 IIb期临床数据读出，市值弹性巨大！

🔥事件：公司ZSP1601 IIb期临床数据读出

1️⃣主要终点：治疗48周后肝活检组织学显示MASH改善且纤维化无恶化，或纤维化改善1分及以上且MASH无恶化的参与者比例，100mg组、50mg组和安慰剂组的应答率分别为64.9%、57.6%和32.5%，与安慰剂组相比，率差分别为31.85%和27.37%

2️⃣次要终点：
🌟病理学纤维化指标：肝活检组织学显示达到纤维化改善≥1分且MASH无恶化、纤维化改善≥2分且MASH无恶化参与者比例扣除安慰剂后的率差分别为29.50%和10.60%
🌟肝脏脂肪含量：治疗48周，100mg组MRI-PDFF较基线相对下降≥50%的参与者比例达35.1%，显著高于安慰剂组（0%）
🌟肝脏酶学指标：治疗48周，100mg组ALT、AST、GGT较基线降低水平显著优于安慰剂组

🔥点评：181人不算小的样本量数据+肝活检MASH金标准很有说服力，可证明其巨大市场潜力！

1️⃣对比主流MASH药物，公司抗纤维化能力显著更优：FDA已获批MASH药物Resmetirom和司美看，Resmetirom 纤维化改善≥1分且NASH不恶化的比例较安慰剂组差值在III期52W临床中为11.7%，司美III期72W临床则为14.4%，替尔泊肽II期52W数据差值为21.4%，公司IIb期181人数据为29.5%，显著优于已上市的2款药物及其他临床阶段口服药物，有望成为改善MASH引起的肝纤维化口服BIC品种!

2️⃣市场空间测算：Resmetirom24M10上市2025 销售额已达到 9.6 亿美元，26Q1达3.1亿美元（+127%），市场中性预期峰值35e美元，假设海外远期非肝硬化 F2/F3 MASH 商业可及患者约 110 万人，药物治疗渗透率 45%，ZSP1601 占20% 份额，年化费用 2万美元/患者年，则 ZSP1601 海外峰值可看20e美元，*1xPS，国内保守看30e元，*3xPS，给予70%风险调整后有望贡献160e估值弹性，当前尚未完全price in，向上弹性巨大

应用反弹，我们推什么【建投传媒互联网】

1️⃣算力&云相关
【阿里巴巴】平头哥价值重估，截至2月累计交付47万片，年化营收破百亿。云业务中期目标年收入1000 亿美元，EBITA利润率有望向中期20%+迈进
【华策影视】算力大订单落地，5.6晚发布购买资产公告，拟采购不超过33亿元服务器。
【三人行】战略投资芯片应用设计和分销服务商科通技术。

2️⃣基本面&高频数据佳
【快手】Kling4月份流水与ARR新高，目前未给估值。主业悲观预期已经price in目前仅10x估值。
【汇量科技】Q2组件化完成改造，IAP有望年内起量，股权激励计划保证中长期业绩活力。
【美图】3月底订阅用户数超1790万，同比增长30.2%，影像与设计产品业务收入Q1同增34%。

3️⃣Token聚合/AI营销/漫剧
【易点天下】聚合大模型为客户提供token调用服务（类似OpenRouter），布局该业务的核心优势在于有客户、消耗量大、能拿到更便宜的价格。
【昆仑万维】艾捷科芯完成5.5亿融资。短剧平台单月流水超4800万美元，ARR折算超5.7亿美元。

其他关注，蓝色光标/中文在线/引力传媒/掌阅科技/浙文互联

建投传媒互联网 杨艾莉/杨晓玮/马晓婷/蔡佳成#文字观点

广告行业2025&1Q26回顾：关注结构性需求增量，AI提效深化并带动潜在新广告模式

2025年中国广告市场增速略有放缓，互联网广告主投放带来结构性增量。展望2026年，我们认为行业有望维持温和增长，主要基于：1）AI应用和体育赛事驱动下的消费广告主结构性增量；2）AI驱动广告行业效率提升；3）AI应用作为新流量入口或带来新的潜在广告形式。

☀理由
1️⃣总量&需求：线上增长领先，关注结构性投放增量。
分渠道看，25年线上广告增速领先线下广告，我们认为主要是由于营销资源持续向流量增长渠道倾斜，建议关注有流量增长持续性和高变现效率的渠道。
分行业看，25年广告主投放意愿形成结构性分化，消费类广告主投放较弱，互联网广告主投放大幅增长。我们认为26年需求侧或仍有一定结构性机会，建议关注AI广告主投放增量及体育赛事驱动下消费广告主投放增量。

2️⃣AI提效：25年AI赋能广告行业进一步升维。各广告公司均深化对于AI布局，并实现效率提升与变现优化。1）在素材制作领域，AI应用广度与深度提升，可适配更复杂的多模态场景，生成素材亦具备更强可用性。2）在算法领域，AI推动全链路更精准的广告算法，在广告收入增长中的实际效果逐渐可量化。

3️⃣新广告形式：关注AI作为新流量入口下的广告变现机会。国内AI应用用户提升，使用习惯深化，已成为新的流量入口。我们建议关注对应的C端广告变现空间。海外ChatGPT已开启广告变现模式，为国内AI应用广告变现提供一定参考。我们亦建议广告服务商通过GEO在AI流量入口服务品牌的潜力。

☀盈利预测与估值
维持各公司评级及目标价，部分公司盈利预测调整见后文图表28。推荐分众传媒（AI应用投放增量下基本面稳定，关注高股息价值）、快手（广告及电商基本盘增长稳定，AI赋能广告效率提升）、欢聚（Bigo Ads高增长，分红+回购股东回报丰厚），亦建议关注哔哩哔哩、心动公司广告业务在游戏供给优化下的潜在收入增量。

☀风险
宏观经济波动，广告主预算调整，AI赋能广告不及预期。#文字观点

【锂】短期噪音不改基本面强现实，坚定看多锂矿板块

#本日下跌主因地缘冲突缓解+整数关获利盘兑现。 锂权益端本日出现较大幅度回调，主因地缘冲突预期缓解时，部分对冲高油价的筹码撤退，导致锂+煤炭新旧能源均出现回调。同时，锂价上行冲高至20万整数关口，小作文叠加获利盘兑现，商品侧早盘承压，带动权益出现回调。

#短期噪音不改基本面强现实，供需共振下锂价中枢持续抬升
👉供给端，jxw如期推迟，津巴布韦进口事项落地且时点延后，江西按计划停产换证，G矿爬坡不及预期，短期供给再无利空。中长期维度，前期过剩是当前短缺的原因，资本开支下滑导致28年以前供给接续不足，新矿开发尚需建设周期。
👉需求端， 储能高增带动排产一如既往超预期，5月中国锂电排产约249GWh，环比+6.0%；电车销量已出现好转，4月国内电车批售（国内零售+出口）达122万辆，同比增长7%、环比增长7%，实现双重增长，行业复苏势头初显。据ALB电话会，公司订单已接到明年初，预计全年全球锂需求增速达37%，显著高于供给增速水平（20+%）。中长期，短期油价回调不改能源安全、新能源转型大势，需求端有望维持高增。
👉短期看，锂价有望维持强势，高频指标（1）去库；（2）基差；（3）排产 均指向现实的强势。中长期，需求维持高增支撑价格中枢抬升并维持高位，权益端中长期价格假设有望上修。

#珍惜板块回调机会；看好权益&商品共振。我们认为，锂基本面支撑仍然强劲，20万锂价中枢下，各家仅以现有产能算估值普遍位于10-15x，仍处高性价比区间。我们看好q2权益端预期与现实共振。

#标的： 弹性票#西藏城投、大中、国城、盛新，白马股#盐湖、藏格、天齐、永兴等。信达金属材料。

#文字观点

Coherent Corp（美股COHR）26Q3业绩点评：
营收$1.81B，略高于彭博一致共识 ~$1.78B。 Non-GAAP EPS：$1.41，同比显著增长，超过共识约 $1.23 / 股。营收环比增长加速至7.1%，同比增长20.5%，高于第二财季的6.6%环比增长和17.5%同比增长；毛利率约 39.6%，环比提升60bps，Non-GAAP 运营利润也环比上升。主要得益于 OCS / CPO / Transceiver 产品出货增加，高端产品贡献提升盈利杠杆；下一季度收入指引预计营收$1.91B–$2.05B（彭博一致预期 ~$1.91B）、EPS $1.52–$1.72（彭博一致预期约 $1.50），指引中位数超预期。

电话会议重点内容：管理层表示 InP 产能预计在年末前翻倍，比原计划提前一季度；AI 数据中心及通讯业务强劲，数据中心和通信产品占比高，成为盈利主驱动。 企业强调与 NVIDIA 的战略合作和资金支持增强未来增长可见度。管理层指出订单延伸到2028，长期需求可见性增强。 Q3 CAPEX显著增长，面向扩产和未来增速竞争。

业绩发布后，股价当日出现下跌/震荡（但未深度下挫），我们认为：业绩整体好于预期，但并没有大幅超预期，或视为部分投资者的预期过高，在预期未能充分兑现后选择离场。另外，一部分投资者或担心CAPEX过大导致影响盈利，使得一部分资金选择获利回吐。

我们认为，公司和Lumentum卡位都属于InP IDM，而拥有InP产能的厂商在AIDC不断大力发展的大前提下是稀缺标的，而Coherent正在积极的产能扩充之中，后期发力的潜力更大；供应链紧张的前提下，InP IDM拥有相对强势的议价能力。

估值：我们预测FY28年EPS有望达到$12，26-28年EPS复合增速有望达到45%，给予30x估值，对应目标价360美元。
风险：扩产速度不及预期，涨价不及预期#文字观点

强烈看好【东方铁塔】

📢铁塔天王再呼，现在又是最好的布局窗口期

逻辑：
1️⃣国内春耕接近尾声，国储释放已经接近结束，钾肥涨价蠢蠢欲动。
2️⃣海外价格持续走高，近期印尼招标白俄约450美金中标，涨价幅度明显。
3️⃣老挝柴油所有影响，成本或有波动，但是涨价幅度可以完全cover甚至有多余。
4️⃣公司后续规划多矿产，项目进展完全顺利，不存在被抢或者黄了的状态，看好明年多矿产投产。
5️⃣公司业绩Q1非常良好，Q2业绩大概率环比依然会出现很大提升，全年业绩已经上调！

刚从🇱🇦回来，都基本上是好消息，强烈建议在当前位置布局【东方铁塔】！

☎️详询：华源化工李辉/李佳骏130****9899#文字观点

完美世界《异环》看榜指南之四：超预期

🎈事件：第二个卡池上线后已至畅销榜TOP5。排名#超出我们今日盘前提示提到的乐观预期（TOP10）。第二个卡池流水高于第一个，这在同类产品中非常少见。

🎈点评：
1、第二个卡池流水高于第一个，充分反映用户留存很不错。首月流水预期更扎实（如果数据继续向上不排除略超预期）。

2、基于这个趋势，产品的月流水曲线衰减可能比想象中更平缓。#我们认为当前股价没有包含这个预期，也是潜在的超预期点。

【怎么理解“更好的流水曲线”】
我们在25年游戏品类框架中总结了3 种不同品类的游戏上线后的流水超预期模式：
① SLG：“平滑爬坡-平滑稳态”形态，流水爬坡斜率、流水高度超预期。典型案例：世纪华通25年2月上线的《查找图书》， 5-7月流水估计1 .4-2.1-5.6亿。
② 规则型大DAU产品：“波动爬坡-波动稳态”形态，DAU超预期、叠加旺季高 ARPU 推动流水超预期 。典型案例：巨人网络 25年 1 月上线的《查找图书超自然行动组》， 5-8月流水估计0.8-1.5-3.5-6.5 亿。
③ MMORPG ：“首月高峰-平滑衰减”形态，首日或月流水高度、次月/第三月流水衰减率超预期。典型案例：吉比特25年4月上线的《查找图书仗剑传说》，5-7 月流水估计 4.2-3.5-3.5亿（含海外）。
#《查找图书异环》作为二次元题材、RPG品类、属于第三种的亚型：“首月高峰-波动衰减”，流水波动主要来自二次元游戏 6 周一个大版本（3周一个卡池）的付费设计。

久吾高科20260507

1.院士团队，技术过硬。依托徐南平院士无机陶瓷膜技术实现产业化。公司作为行业内膜+吸附材料的龙头企业，进入发展快车道。过去2年业绩连续高增。
目前业务构成：

①综合解决方案收入底4亿，已接到磷酸铁相关订单，Q1新增订单2亿多，将成为增长的主要来源。预期增速10-20%，26年做到4.5-5亿收入，毛利率30%+

②膜+吸附材料销售收入底2.5亿，其中接近1.5亿来自盐湖提锂。不考虑盐湖提锂的爆发，公司未来将在水处理领域发力，带动持续增长，预期增速10-20%，毛利率50%

2026年预期利润1e+。股权激励目标最后一年，2027年解锁，业绩完成性强。

③盐湖提锂爆发力：未来西藏预期碳酸锂产能增量20万吨，公司有信心包揽40-50%耗材需求。

盈利测算：每万吨LCE产能年耗材1-1.5亿元，毛利率50%，对应净利润3000-5000万/万吨LCE。稳态利润可展望3-5亿。除此之外公司布也实现交钥匙工程，工程总包EPC。单万吨碳酸锂价值量达到4亿元。整体毛利率能达到30%+。过去2年公司毛利率基本维持50%水平，足以说明公司技术过硬。

公司作为国内为数不多能做到盐湖全供应链覆盖的公司，将受益于西藏盐湖的加速开发，利润迎来爆发。

弹性测算。
主业2026年1亿+，对应30亿市值。
盐湖提锂远期增量20万吨，公司拿一半，对应盈利预计在3-5亿，保守给50亿市值。
固态电解质。硫化物。按照30年固态电池装机量100GWh，单GWh需要锂硫磷氯电解质700吨，对应7万吨。假设公司市占率10%，单吨净利5万，对应3.5亿利润，对应50亿市值增量。
三项合计130亿市值。公司当前市值仅为40亿，向下安全垫足，向上空间极大，建议重点关注。
#文字观点

Applovin：26Q2指引超预期，IAP高增长，电商边际持续高增，6月平台全球开放打开增量

26Q1收入18.42亿美元，同比+59%，EBITDA 15.57亿，同比+66%，利润率85%，环比+1pct，连续四季度维持59%-77%高增区间，经营杠杆持续释放。26Q2指引19.15-19.45亿，内生增速55%，游戏基本盘20%-30%内生增长，在26Q1已高基数、且Q2延续较高利润率背景下，指引体现模型迭代与客户预算放量仍在持续。

#【IAP规模持续扩容，混合变现趋势带来增量】全球手游IAP规模持续扩容（2025前三季度手游收入825亿美元，IAP占67.8%），越来越多中重度游戏从单一IAP转向混合变现。全球IAP市场约1000亿美元，且当前广告支持市场规模更小、但增速显著快于IAP。若IAP游戏在保留内购的同时叠加广告变现，相当于帮助开发者从只购买约10%高付费用户，扩展到更大用户池，理论上可显著放大AppLovin可服务的广告库存与预算空间。公司iOS游戏内广告份额第一（35%），头部客户复投稳定，模型每季度技术迭代贡献3%-5%额外增长。

#【电商业务边际加速，4月出现峰值，转化率持续提升】电商上线18个月，平台转化率从1%提至1.3%，精准匹配时可达5%+。标杆客户以色列厨具公司年收入从400万→1600万美元，预计2026年达8000万。26Q1末该业务明显加速，3月投放规模较1月增长约25%；4月广告主投放创历史新高，且高于旺季Q4峰值月份。考虑电商通常Q1/Q2较Q4明显季节性回落，4月创新高说明模型迭代带来的ROAS提升正在驱动存量客户加预算。

#【6月全球开放自助平台，中小客户空间打开】6月AXON广告管理器正式全球开放，取消GMV门槛，覆盖年GMV数十万至数百万美元中小企业。对比游戏70%+广告主渗透率，当前电商渗透率不足1%。管理层测算，目前新客户首年广告花费已超过7万美元，若开放后一年新增10万客户，对应首年广告花费约70亿美元。

程序化广告产业趋势不断验证，头部公司applovin高增长说明IAP赛道空间仍大，电商赛道逐步验证，看好A股电商程序化广告【易点天下】；H股IAP流水不断增长商业模式持续验证的【汇量科技】。#文字观点

这个位置推＃龙净环保 矿业绿能第一股❗️没问题的❤️26年17倍pe增长清晰可见：大股东＃紫金赋能28年翻倍，长期新能源矿卡+绿电4倍以上空间。

1、紫金矿山供电逻辑得到验证！25年第一个大规模的不依赖电网项目供电了，＃拉果错验证单gw超6个亿盈利能力（25A阿里清洁子公司净利1.2亿对应拉过错200MW项目），综合年化单gw近6亿。那么在手1.76GW ，支撑未来两年盈利较25年翻倍至20亿（矿卡弹性另算）长期5gw 至35亿空间打开！
2、大股东紫金独家20亿定增即将落地，增加了赋能的确定性！#文字观点

【GHDZ】再论【灿芯股份】2026核心逻辑：N+1迈向N+2之年，重估之年

1月22日Bloomberg报道称，阿里集团正准备将旗下平头哥重组为部分员工持股的独立公司(炫铁，倚天等CPU产品)，并在未来考虑IPO。
一、灿芯在国产算力代工的核心卡位
设计服务公司本质是帮助客户填平设计和代工之间的鸿沟，本轮设计服务公司的核心逻辑来自协助互联网公司AI芯片业务，商业模式成熟明确，台股世芯科技2023年已经演绎，23年1年涨幅6倍。全球ASIC/GPU代工链条：亚马逊等-世芯-台积电；中国ASIC/GPU代工链条：阿里/字节等-灿芯-中芯国际。
二、设计服务于国产算力链的质变之年
设计服务公司的真正成长源头来自挂靠FAB制程能力和产能的提升，中芯制程越先进扩产越多，灿芯逻辑越强化、业务更确定。我们认为今年是公司核心变化的一年，全面配套承接互联网公司AI代工支持业务的逻辑开始兑现，判断源于先进制程产能扩张，以及制程从N+1推向N+2。
三、估值空间
催化：CPU的N+1制程正式商业订单走流程，N+2推进中；PPU的N+1制程已经量产，今年推进N+2;公司深度参与互联网产业资本共建先进制程产线。
估值：今年预估互联网厂自研芯片AI芯片约50万，未来有望提升至200万颗，设计服务公司单颗利润约1000~1500元，则预估有20~30亿利润，若国产代工占比60%，则有12~18亿利润，30XPE，新增360~540亿市值，主业100亿，则公司市值可看460~650亿。
#文字观点

【开源电新】2026年4月欧洲电动车销量跟踪-0507

2026年4月，欧洲9国新能源车销量28.5万台（同比+35%，环比-29%），其中BEV销量19.1万台（+42%），PHEV销量9.3万台（+23%）。新能源车渗透率33.0%，同比+6.7pcts。2026年各国补贴加码，叠加新一轮新车周期，持续看好欧洲电动化趋势，且这一趋势在高油价预期下有望得到加强。
德国：4月BEV销量6.4万台，同比+41%，渗透率25.8%，同比+7.1pcts；PHEV销量2.8万台，同比+13%。德国于2026年1月重启电车补贴。且大众集团对ID系列车型给予的补贴继续延长至2026年6月30日，补贴金额最高为5000欧元。
英国：4月英国BEV销量3.9万台，同比+59%，BEV占比26.2%，同比+5.8pcts；PHEV销量2.1万台，同比+46%，占比13.8%。25Q1基数较高（25年4月1日起对电车的两项税费豁免取消，25Q1抢装），4月从基数的影响中恢复，同比大幅增长。英国重启BEV补贴+制造商提供折扣，推动电车市场。
法国：4月法国BEV销量3.6万台，同比+42%；PHEV销量0.8万台，同比-13%。法国25年电车销量前低后高（25Q4才开始受到社会租赁计划及欧洲生产补贴的带动）。2026年法国补贴仍将延续，且补贴标准将提高。补贴+制造商下调价格+基数较低，26年以来法国电车销量高增。由于油价上涨，原计划于26年9月推出的第三次社会租赁计划，拟提前到6月推出。
挪威：4月BEV销量1.1万辆，同比+0.1%，占比98.6%。2026年起电动车增值税豁免上限将从50万克朗降至30万克朗，并计划从2027年起完全取消豁免，25年底提前抢装，26年1-2月消化抢装影响。
意大利：4月BEV销量1.3万台，同比+99%；PHEV销量1.4万台，同比+77%。意大利BEV补贴于2025年10月22日正式落地，将延续至2026年中。PHEV受益于车型序列的扩大以及公司车的附加福利。
西班牙：4月BEV同比+42%，PHEV同比+43%。西班牙和意大利是9国中渗透率较低的，都是从25年开始高速增长。2025年西班牙电车销量受到MOVESⅢ补贴计划等的带动。2026年，西班牙将采用优化后的补贴方案——PlanAuto+。此外，政府于3月中旬宣布恢复购买电车时15%的个税减免（1-2月因议会审议受阻而一度搁置），持续至2026年底，并追溯至2026年1月1日有效，最高可减免3000欧元。
#文字观点

【东财策略】主题策略——算力租赁上涨点评：业绩确认供需紧张格局延续


供给端继续紧缺。#高端芯片获取壁垒高筑，受美国政府出口管制影响，英伟达高端GPU的进口量持续受限，NV财报显示交付周期显著延长。即便部分型号如H200获准出口，也受到美国会不同意见制约，种种原因导致中国GPU紧缺，因此存量玩家的资源垄断优势进一步凸显。#国产替代则仍处爬坡期。尽管DeepSeek-V4等国产模型已深度适配国产算力，华为昇腾等芯片也在加速部署，但从研发量产到集群搭建仍需产业链协同，短期内无法完全填补高端算力缺口；当前虽有多款国产AI芯片初步量产，但产能继续释放和爬坡需时间，供给紧张局面难以快速缓解。


需求端在token放量下急剧高增。#Token消耗量指数级增长，AI大模型调用量持续攀，腾讯Hy3 preview上线两周Token调用增10倍；豆包大模型Token使用量三个月实现翻倍，两年内增长达1000倍；OpenClaw等AI Agent框架出现后，多轮任务修正与庞大上下文需求推动Token消耗量呈指数级增长。中国信通院预测算力需求将从当前70%以上来源于大模型训练所需的集中式算力，到未来70%以上来源于推理所需的分布式算力，这种深层次结构性转变提出随时随地随需获取算力诉求，将继续提高算力租赁需求。#东阳光总金额160亿-190亿元的长协大单是本轮算力租赁行情的核心催化；大厂方面，腾讯、百度等云厂商年内多次上调AI算力售价，部分核心模型涨幅超4倍，并通过大单锁定资源，显示需求端对长期供给的迫切渴求。


#供需紧张得到业绩验证。一季度业绩是板块分水岭，板块内多个公司26一季报/25年报业绩突出，市场逻辑从“故事驱动”转向“业绩驱动”，一定程度扭转了过往市场对行业“概念炒作”和商业模式可行性的质疑。我们认为优秀的业绩表现是在行业长单锁定+供需失衡下的必然结果，往后看，短期供需缺口支撑量价齐升；中期AI推理需求持续放量；长期则具备类似公用事业板块的逻辑，长单锁定+壁垒巩固，业绩确定性贯穿全年。


相关公司（不构成具体投资建议）：利通电子、协创数据、东阳光、盈峰环境、润泽科技、世纪华通、奥飞数据、科华数据、中科曙光、浪潮信息等。


风险提示：1）重资产，依赖融资和现金流，若未来行业下行则易资产减值。2）技术迭代贬值快，老算力面临折价出租压力，囤货节奏要求高。3）一旦供给集中放量，易出现租金降价和内卷竞争。4）依赖海外芯片供给，大规模国产替代仍需时间，政策管制、交付延迟将影响产能和接单能力。5）部分企业拿卡的真实性有待验证。#文字观点

【长江电新】20260508-锂电推荐更新：宁德钠电基地环评公示，产业进展不断，继续推荐！

1、今日根据起点钠电报道，宁德时代的福鼎时代六期扩建项目“环境影响报告表”公示，项目总投资50亿元，建成后新增钠离子动力电池40GWh的生产能力。这是继宁德时代4月21日宣布26Q4将规模化量产钠电，4月27日与海博思创签署3年60GWh储能钠电战略合作协议后，又一重要的产业化进展更新。

2、继续强调不同于上一轮周期钠电仍处于概念阶段，本轮钠电产业化已是临门一脚，宁德时代25年4月发布二代钠新，25年10月宣布应用于巧克力电池，26年1月发布天行二代钠电版，2月与长安落地钠电乘用车全面导入，4月超级科技日明确了2026Q4规模化量产的预期。维科、海四达等也已在启停、储能等领域实现应用。结合供应链产能储备，我们预计2026年出货在10GWh左右，2026年有望达到60-80GWh（仅占需求2%左右），将快速放量，且仍处于中远期小个位数的渗透率水平。钠电对铝箔（负极铜箔换铝箔，且极薄加工费高）、正极（聚阴、层氧，三元企业参与多）、负极（硬碳单价高）的增量明显，继续重点推荐鼎胜新材、万顺新材、容百科技、中科电气、维科技术/普利特等。

3、重点标的空间来看：
【鼎胜新材】26年预期出货26-28万吨，扩产7万吨，27年或实现35万吨。考虑定价方式普涨和涂炭箔占比提升，中枢3k，对应26、27年8e+、10-11e+，其他业务2e+，整体26、27年达到10e+，13-14e，27年20X对应260e，钠电期权考虑市场份额50%，预计增厚50-100亿期权市值。
【万顺新材】26年出货预期8万吨，考虑扩产10万吨，27年有望15万吨，近期涨价落地后，单吨1-1.5k，对应26、27年1、2亿，传统铝箔胚料等业务预计1.5-2亿，整体26、27年达到2.5-3亿、3.5-4亿，20X对应70-80亿，钠电期权预计增厚50e+期权市值，合计看到120亿+。
【容百科技】27年钠电正极的合理定价预期假设出货20万吨、单吨3k，对应6亿利润、40X PE；此外公司铁锂产能开始建设，或有期权弹性。
#文字观点

【长江电新】储能：Fluence新签两家AI大客户，持续看好AIDC储能需求放量！


Fluence 26Q1交流指引，与两家超大规模数据中心客户签约订单，潜在项目增长30%至12GWh，预计26Q2拿到大客户首个订单，截至目前美股上涨20%+。26年以来美国电价持续高增、数据中心缺电问题日益严重，持续看好AIDC储能需求放量！

1、#Fluence指引AIDC储能本土含量占比无硬性要求、交付周期极快。根据交流，1）AIDC储能项目不硬性要求本土含量（判断中国企业可不受大美丽法案限制、仍有使用国产电池的空间）；2）AIDC储能交付周期显著快于传统公用事业项目；3）Fluence目前是几个合格供应商之一，与AI大客户订单没有排他性。👉判断中国集成厂仍然具备成本、交付速度等多方面优势，有望充分受益美国AIDC储能需求高增。

2、继续强调#大储板块随需求景气不断加强、布局时点已至： 1）此前原料涨价、竞争格局、贸易壁垒等因素的担忧在股价上反映较为充分，基本面看Q1整体财报展现盈利韧性，Q2据产业反馈出货量、海外订单快速起量，后续业绩及预期有望持续向好；2）北美数据中心、国内算电协同等具备潜在量、利弹性的场景放量，有望提振估值，夏季北美电价或超预期上涨进一步形成需求、情绪端催化。


标的方面，大储推荐#阳光、海博、阿特斯、正泰电源等。户储推荐#德业、锦浪、艾罗、固德威、鹏辉、派能等。

🔗相关报告：美国加码AIDC自建电源，变压器&储能景气有望加速——美国缺电研究系列三 长江证券机构客户服务平台文字观点

【国金电新_风电】大金重工推荐更新：西班牙发布2.1亿欧元海风港口补贴计划，看好公司引领漂浮式风电商业化进程加速

事件：当地时间5月6日，西班牙政府发布海风港口基础设施补贴计划（PORT-EOLMAR），计划向包含希洪港在内的六大港口投资2.12亿欧元，用于增强海风的物流与制造装配能力，让港口具备制造、组装、发运兼容漂浮式风机的能力。
公司于今年2月宣布与西班牙本地企业Zima签署战略备忘录，计划在希洪港共同投资建设海风基础制造设施。本次政府港口补贴计划中，希洪港获得约716.7万欧元，金额分配较少主要由于补贴资金主要用于现有码头/堆场能力补强，而希洪港本身码头本身已具备较高成熟度，从政府打分中来看，希洪港项目排名全国第二，侧面反映政府高度认可。
年初以来西班牙海风政策端催化不断。2月西班牙政府发布首轮海风招标设计咨询3月能源部长表示计划在年内启动西班牙首轮3GW海风招标4月能源危机后众议院发表文件催促政府尽早启动首轮招标。
看好公司参与引领欧洲漂浮式商业进程加速。受地理条件限制，西班牙所处海域基本仅适合安装漂浮式机组，但由于漂浮式项目较高的成本，导致前期项目推进力度一直较弱。看好公司凭借领先的技术、产能带动项目成本降低，从而加速欧洲漂浮式项目商业化进程。
投资建议：看好公司“大海工”战略持续落地，本地化合作布局构建深度壁垒，我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为18.3、30.4、43.9亿元，对应当前PE30、18、12倍，继续重点推荐。同时也建议关注具备潜在建厂可能的明阳智能。#文字观点

【ZX政策】两办再发《美丽中国建设成效考核办法》，是年内绿色发展领域的第三份重要指引，有望在未来形成较强政策叠加效应，我们预计此后地方降碳及治污执行力度会空前强烈。

回顾此前两份关键政策：
1）先给路径：4月22日发布《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》，提出“坚决遏制能源消费总量不合理增长”，大力推进重点领域节能降碳，推进能源绿色转型。
2）后严考核：4月23日印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，提出“5+9”目标体系。与地方政府干部任免直接挂钩。

此次《美丽中国建设成效考核办法》进一步完善考核机制，由中央生态环境保护督察工作领导小组牵头组织。
考核内容：主要目标完成（大气、水/海洋、土壤、固体废物和生态质量等）、重点任务完成（绿色低碳转型、污染治理、生态系统等）、资金使用、群众满意等。
考核机制：每年开展一次，次年年中前完成，百分制，自评—核实核证—综合评价—结果反馈。
考核影响：作为干部综合考核评价、奖惩任免的重要参考，不合格的面临约谈和追责，作为生态环保财政资金的分配依据。
与双碳考核办法异同：均与干部任免高度相关，考核维度侧重生态环保，不局限于“碳”，两者形成互补。

展望：
至此，覆盖碳、能耗、环保的多维度考核评价体系已建立，我们预计此后地方降碳及治污执行力度会空前强烈。行业方面，钢铁、化工、有色等传统行业一段时期内存在产能压降的必要性，但我们认为与2021-2022运动式降碳不同，现阶段降碳路径、技术发展更健全，地方抓手更多，且经济发展条件更成熟。绿色产业发展被服务更高的战略溢价。建议关注新能源和储能装机、绿氢和绿色燃料、全国及地方碳市场扩围及配额收紧（碳价上涨）。

建议关注中国建材和中国联塑：香港楼市复苏，内地楼市企稳预期提升，重视低估值港股标的

26Q1香港新房录得5373宗买卖登记、涉及总金额628亿港元，同比分别+38%、+94%，创历年同期新高，香港楼市正在复苏。3月一线及部分二线城市的楼市出现明显的回暖行情，楼市成交量大增，房价出现止跌回涨的迹象。地产企稳胜率越来越高，#重视建材底部资产。

中国建材（#持有中国巨石29%和中材科技60%股权，pb极低）。基础材料底部：水泥吨净利跌无可跌，查超产和双碳约束供给。#受益AI和普通电子布景气： 持有普通电子布龙头巨石29.2%（权益法确认投资收益）、AI布龙头中材60.2%股权（并表），有望形成盈利与估值双重拉动。#当前pb 0.4倍。

中国联塑：#行业盈利能力底部、需求触底在即斜率已不再陡峭。公司作为管道行业龙头国内多行业渗透对冲地产拖累，国外加快处置边缘业务聚焦主业。内部持续降本、加快坏账计提。#当前pb 0.6倍。

风险提示：需求复苏不及预期、行业竞争加剧、原材料成本大幅波动。#文字观点

【再鼎医药】2026年Q1财报速读

#全球管线重磅催化在即
- ZL-1310（DLL3 ADC）： 下半年公布+PDL1+/-化疗联用数据，启动注册性研究
- ZL-1503（IL-13/IL-31R）： 下半年读出1/1b 人体数据，临床验证关键节点
#现金储备充裕 截至2026/3/31，现金余额7.6亿美元

🌍全球管线：快速推进/持续扩充
ZL-1310 (DLL3 ADC)，持续验证同类最优的疗效和安全性特征，有望成为基石药物
- AACR 2026数据回顾：
(1) 小细胞肺癌脑转移患者：确认的颅内ORR达62.5%（含4例CR）
(2) 肺外神经内分泌癌：确认的ORR达38.2%
(3) 安全性保持同类最佳，无≥3级ILD
- 与安进、勃林格殷格翰达成临床合作，探索Zoci联合DLL3 TCE
- 全球DLLEVATE 3期研究持续入组

其他管线进展：
- ZL-1503（IL-13/IL-31R）：全球1/1b 研究进行中
- ZL-6201（LRRC15 ADC）& ZL-1222（PD-1/IL-12）： AACR 2026 公布临床前数据，差异化机制值得期待
- 艾加莫德： 2026年3Q全球3期肌炎数据读出
- 2项潜在中国获批：肿瘤电场治疗（TTFields）用于胰腺癌； TIVDAK（TF ADC）用于宫颈癌

🇨🇳中国商业化：短期承压，长期蓄力
- 则乐：1Q受到集采影响，努力保持1L卵巢癌领先地位，稳定2L+需求
- 艾加莫德：用量双位数同比增长，受NRDL价格调整影响抵消，持续提升渗透率与治疗时长
- KarXT：2Q商业化上市准备进行中
- 王轶喆博士出任运营合伙人，强化商业化能力与新产品的上市准备
- 政策利好：国家持续支持创新药发展，再鼎受益政策向好

更多信息详见官网新闻稿
- 英文场业绩会: 北京时间2026年5月7日 (周四) 晚上8点, 可登陆公司网站注册webcast参会
- 中文场业绩会: 北京时间2026年5月8日 (周五) 早上9点#文字观点

🌈国联民生电新｜💧鑫磊股份: 一次侧液冷新贵，乘东风加速成长

❗️减持利空落地。维谛合作事宜在走流程，订单很快落地，逻辑继续强化。

#立志成为压缩机领军者
从活塞式压缩机起家，2016年启动磁悬浮离心机研发，技术能力强大。压缩机应用领域广泛，涵盖大工业、养殖等，常态毛利率25%左右。26年规模效应扩张，净利率将触底向上，主业明确进入反转通道。

#前瞻布局数据中心
冷水机组需求强劲，核心部件是压缩机，其中磁悬浮技术大势所趋，其能效比传统螺杆机高50%，满足大功率数据中心需要。公司与国际冷水机组巨头特灵对接合作1年以上，目前已经有小批量交付。与竞对丹佛斯相比能效高20-30%，价格或低30%，产品竞争力显著。产能积极筹备中，下游需求支撑未来起量。

🤔股价思考
1、假设2030年全球数据中心150gw，液冷渗透率70%，对应105gw。一次侧一般按照10%冗余配置，即115gw。

2、假设冷水机组与闭式冷却塔两者应用比例1:1，冷水机组达57gw。

3、1mw冷水机组价值量330万元，从而形成1800亿市场。

4、公司战略分两步:
🙌做压缩机:
算法1️⃣：冷水机组毛利率30%，成本规模1260亿，其中压缩机占比40%，市场规模504亿，公司拿下10%份额，20%净利率对应10亿利润，20X市值是200亿。
算法2️⃣：1000冷吨冷水机组单台价格中枢250万，毛利率30%，成本项175万，压缩机价格70万；考虑目前公司产能建设和后续爬坡，单日20台出货的话，日营收1400万，年化营收50亿，净利润10亿元，20X市值是200亿。

🙌考虑后续可能做冷水机组，先给50亿保守期权。

5、2026主业明确反转，未来稳健增长，值50亿市值。

🎁合计300亿市值，大概3倍空间。#文字观点

Lumentum Holdings Inc.【美股LITE】26Q3 业绩点评：

营收$808.4M，同比增长约 90%，基本接近彭博一致预期的 $810M （略低于预期）。 Non-GAAP EPS：$2.37 / 股，超出彭博一致预期的$2.27 / 股。营收同比增长 ~90%（去年同期明显偏低基数），本季度同比增速对比上一季度同比增速明显加速，主要产品（EML、系统、云端及激光产品）同比增速远高于前期。Non-GAAP毛利率约47.9%，毛利率环比增长560bps、非GAAP经营利润率约 32.2%，环比也在提升。

电话会议重点内容：管理层强调数据中心光学及激光芯片订单远高于供应，供需缺口明显。 系统和组件业务分别显示较高环比和同比增速，尤其是 narrow‑linewidth 激光和云端互连产品。 管理层提及全光交换机（OCS）、CPO、1.6T 及更高速度产品作为未来增长关键。 在供应链方面虽供给受限，但正在扩产、加工改造战略寻找长期容量释放。

业绩发布后，股价当日盘中出现下跌5%左右。我们认为：虽然本季EPS超预期、利润率显著提升，但市场对公司已经给予较高预期定价，尤其在股价此前已大幅上涨（年初至今涨幅超过 150%），在收入没有超预期的情况下，部分资金获利了结导致了压力。

我们认为，公司仍处于强势增长的势头之中，未来在AI server互联方案改变的情况下（Scale up改光）受益确定性高，Lumentum拥有核心EML产品和新兴CPO/OCS业务，在供应紧张和需求高涨的环境下，公司可以快速将价格提升反映到收入和利润，未来依然保持看好。

估值：我们预测CY28年EPS有望达到~30，26-28年EPS复合增速有望达到75%，给予35x估值，对应目标价1050美元。
风险：成熟后的CW激光器或对EML造成部分替代，影响产品出货均价#文字观点

乘AI东风，碳化硅行业迎新催化

1、碳化硅凭借耐高压、高导热等性能，正从功率器件向数据中心800V电源、先进封装散热、AI眼镜光波导三大百亿级新场景延伸，行业长期成长空间广阔。

2、数据中心800V HVDC架构升级对碳化硅存在刚性需求，英伟达明确2027年应用、2026年下半年台达等将推新方案，功率芯片当前80-90%份额被海外占据，国内东微、三安、芯联集成有望复制PCB切入路径。

3、碳化硅作为封装上盖或interposer基底已进入小批量供应阶段，需跟踪12寸导电型衬底进展（天岳、三安重点布局）；AI眼镜碳化硅光波导为终极方案，当前成本约1000余元，目标降至500-600元，预计2027年大规模放量。

4、行业当前普遍亏损，6寸晶圆从2万降至1万元，车规模块均价2500元（比亚迪低配1000余元），仍需与硅基IGBT（约1000元）比拼性价比；但落后产能已逐步出清，2026年价格降幅将持续收窄。

5、国内碳化硅衬底市占率已全球第一（天岳超Wolfspeed），芯片端海外英飞凌、意法仍具技术优势但正国内建厂，国内企业依托新能源产业链积累的性价比优势将占据全球较高份额。

6、相关标的：衬底天岳，设备晶盛机电、晶升股份，IDM三安光电，光学加工蓝特光学，终端光波导舜宇、歌尔、隆奇；随着三大需求场景陆续落地，行业将迎来持续催化。#文字观点

【方正机械】埃科光电近况更新20260507

#行业层面：#赛道高景气，#渗透率持续抬升。
#国内机器视觉赛道长期维持中高双位数复合增速，制造业升级背景下，检测、测量类需求增速优于行业均值。#下游高端化是核心驱动力，以PCB高阶HDI板为代表，制程精密化倒逼检测环节升级：一方面检测工序增多、数据采集量上涨，另一方面相机检测分辨率要求大幅提高。同时行业渗透率逻辑清晰，下游工艺精度提升推动离线抽检转为在线全检，AOI检测环节需求、相机性能要求持续上行，行业成长确定性充足。

#公司基本面：高端国产龙头，#技术壁垒突出。
埃科光电定位高端国产零组件供应商，主打高精尖高壁垒产品，主要对标巴斯勒、基恩士等海外厂商，与国内同行无直接竞争。公司2011年成立，产品迭代速度领先外资2年左右，大面阵相机国产第一、全球第二，采集卡国内第一；自研智能光学单元填补国内空白，可达亚微米级解析。#公司产品在产线检测设备中整体价值量占比约16%-25%，高精尖场景下占比会进一步提升。

#客户&盈利：优质客户储备，盈利质量优异。
公司客户覆盖多大赛道优质企业，#PCB、面板、半导体、3C、光模块均有头部合作客户，其中光模块业务预计2026年产生产品级收入。客户结构分散，最大客户收入占比仅10%出头，无单一客户依赖。公司成本传导能力顺畅，2024-2025年经营性现金流持续为正，资产负债率极低，财务基本面稳健。

#2026一季度：全线高增，产能订单景气度极高。
2026年一季度公司各赛道增速亮眼：#PCB业务同比+50%~60%，#显示业务同比翻倍，#新能源+80%~90%，#半导体、智能光学单元业务均接近翻倍，#且全品类毛利率同步上行。年初公司预判全年增速40%-50%，目前需求远超预期，现阶段存在交付压力。当前采用单班生产模式，交付周期约1个月，可随时切换双班释放产能，在手订单状态优质，#二季度收入预计实现环比稳步增长。

#中长期成长：毛利成长确定性高，增长逻辑清晰。
公司产品毛利率分层明显，传统轻工标品30%-40%、PCB板块超50%、智能光学单元超70%，#管理层认为综合毛利率长期不低于50%。2027年募投项目投产后产能将较2025年翻倍，增长动力主要来自两点：一是成熟赛道向高附加值工艺渗透，替代外资份额；二是半导体、生物医疗等低基数新兴赛道放量，叠加核心零部件国产化推进，公司未来成长可期。#文字观点

算力三大方向：国产AI芯片，算力租赁和CPU

1、全球AI算力需求爆发与英伟达高端芯片被禁导致国内算力供给严重短缺，国产AI芯片和算力租赁成为两大核心补足方向，2026年已进入业绩兑现元年。

2、国产AI芯片方面，DeepSeek主动适配国产生态加速崛起，二线厂商如平高股份（持股江源科技）将进入互联网大厂供应链，其T800芯片预计Q4放量。

3、品高股份2027年已锁定20万颗产能、单价超10万元，潜在收入200亿元，目标市值400亿元，存在明显预期差。

4、算力租赁行业因高端NV卡稀缺，商业模式从裸租赁升级为MaaS分成，净利率从15%提升至20%以上，进入量价、量质双升阶段。

5、首推宏景科技，按订单摊销测算2027年年化利润26-27亿元，2028年可达60亿元，给予20-30倍估值对应目标市值800-1200亿元。

6、CPU方向因Agent发展驱动CPU/GPU配比从1:8升至1:1甚至更高，需求确定性增长，推荐海光信息及弹性标的合盛新材、中国长城。

7、整体看三大方向供需缺口明确，头部公司已实现订单与业绩双超预期，行业由预期驱动转向EPS增长驱动市值提升。

🚢【中金机械 | 船舶】4月船舶数据库要点一览： 新船价格环比回升

----------------------------
#船价环比回暖
【全球新船价格指数】
—总体：183.41点，同比-2.0%/环比+1%
—油轮：218.58点，同比+2.6%/环比+1%
—散货船：171.72点，同比-1.9％/环比+1%
—集装箱船：115.92点，同比-0.9％/环比+1%
—气体船：199.66点，同比-1.4%/环比+1%
【二手船价格指数】
—5年船龄：51.58点，同比+13.8%/环比+1%
—10年船龄：39.67点，同比+18.0%/环比+1%
【中国钢材综合价格指数】
93.70点，同比+0.58%/环比+1.52%（截止4月30日）

#全球新船订单同比高增，中国船厂竞争力持续提升
【船舶新签/交付订单】
—全球：1-4月新签/交付订单金额分别为779.36/382.89亿美元，同比+38.4%/ +3.5%
—中国：1-4月新签/交付订单金额分别为483.54/189.42亿美元，同比+82.2%/+21.9%，全球份额分别为62.0%/49.5%。
—韩国：1-4月新签/交付订单金额分别为143.64/108.91亿美元，同比+20.7%/-4.8%，全球份额分别为18.4%/28.4%。
—日本：1-4月新签/交付订单金额分别为8.40/43.62亿美元，同比-81.6%/-12.4%，全球份额分别为1.1%/11.4%。

#船型订单分化：LNG 船、油轮、散货船高增，集运订单走弱
【1-4月全球新签订单同比】
—油轮(10K+DWT)：CGT+250.1％/金额+219.5％
—散货船：CGT+57.1％/金额+59.1％
—集装箱船：CGT-14.9％/金额-21.0％
—LNG船：CGT+434.2%/金额+359.9%

#下游航运市场指数：油运高位、干散高增、集运回暖
—Clarkson船舶海运指数：46,087美元/天（4月）、同比+81.9%、环比-2.5%
—BDI：2686点/同比+93.8％/环比+34.6％（截至4月30日，下同）
—BDTI：2767点/同比+148.4％/环比-25.3％
—CCFI（美东）：1011.93点/同比+8.8％/环比+11.9％（截至4月24日，下同）
—CCFI（欧洲）：1571.36/同比+4.8％/环比+5.8％

💎板块观点更新：1）行业方面：我们年初发布《查找图书船舶2026年展望》看好行业订单复苏+中国船企竞争力回归，逻辑持续得到验证；近期建议关注地缘等因素向新船市场传导，看好造船资产在高在手订单保障下的的进一步向上弹性。2）个股方面：近期我们发布《松发股份首次覆盖》，看好公司作为A股稀缺的民营“造船+发动机”资产的成长性。

💎行业新闻：韩国船企发布一季报、盈利能力走强。现代重工一季度收入5.9万亿韩元，同比+54.8%（含合并影响）;营业利润达9054亿韩元，同比+109%；营业利润率为15.3%，同比+4.0ppt。三星重工一季度收入2.9万亿韩元，同比+16.4%;营业利润达2731亿韩元，同比+122%；营业利润率为9.4%，同比+4.5ppt。韩华海洋一季度收入3.2万亿韩元，同比+2.1%；营业利润达4411亿韩元，同比+70.6%，营业利润率为13.7%，同比+5.5ppt。

👉近期活动：【中国船舶】、【松发股份】调研已结束

【广发机械】复苏的端倪二：微观线索的更新与结构拆分20260507

通用自动化正在慢慢筑底，现在是否是拐点还需要数据持续验证，但我们对微观线索做了一些总结梳理：

#AI相关的需求拉动开始体现。机床、刀具、注塑机、激光、减速机厂商，普遍反馈储能、液冷、半导体、3C等AI相关的需求拉动明显，液冷机床需求旺盛。

#AI带动下机器人企业复苏迹象明显。工业、协作、人形机器人出货量开始恢复，AI驱动下开始寻找新场景，相关电机、谐波减速器供应商出货量明显高增。

#传统的复苏集中在工程机械、上游类资产。铸件厂普遍反馈今年工程机械、矿山装备、船舶等需求较好，其他传统行业暂未观察到这种现象。

#出口端方差较大取决于区域分布。部分受战争影响延续下滑，部分维持在高增长状态，如叉车等。

#复苏的持续性还需要数据进一步确认。ppi近4年来首次转正，库存在底部略有回升，我们依然需要1-2个月去确认拐点。但从微观的反馈来看，#泛AI+上游资产拉动，#可能构成本轮的核心驱动力，#大部分传统板块还没有看到明显修复。建议关注AI+新能源+上游占比高的标的，如汇川技术、绿的谐波、信捷电气、怡合达、纽威数控、创世纪、柏楚电子、海天国际、伊之密等。

☎️明天早上8:30，制造业观察系列电话会议：通用复苏的曙光？我们【带PPT梳理这轮核心的逻辑与跟踪的数据】，欢迎接入
#腾讯会议：721-918-467

孙柏阳/汪家豪/范方舟/蒲明琪#

⭕击穿“先有鸡还是先有蛋”，钠电每年出货三倍增长#建投电新

➡️宁德40GWh钠电项目环评公示，一定不要低估宁德做钠电的决心，真金白银50e投资推动行业放量。

此前钠电囿于先有蛋还是先有鸡的困局，没放量就没法降本，没降本就没法放量。

本轮宁德真金白银搞产能建设（26年底25GWh，27年底60+GWh），海博3年60GWh的订单给钠电储能应用做背书。

❗️26年底钠电产线万吨规模效应显现，叠加开工率的提升摊薄制造费用，可以降本1毛
26年底钠电芯将打平20万碳酸锂的铁锂成本，
27年底打平15万碳酸锂的铁锂成本，
30年较10万碳酸锂铁锂具备成本优势。

看好钠电1-10阶段跑出白马和弹性标的。
关注鼎胜新材、万顺新材、维科技术

模型及应用？No❗：应用宏观叙事纠偏时刻，业绩为基，中美软件布局窗口已至【天风计算机缪欣君/刘鉴团队】

#建议关注：
基本面+AI：我服、金蝶、泛微、福昕、合合、国能
AI主题弹性：通达海、中控、汉得、鼎捷、税友、卓易

1、【产业趋势】:大模型巨头布局B端服务，B端软件长期深耕积累的价值不能被忽视
应用的底层逻辑在变化：#OpenAI宣布成立"The Deployment Company"，定位企业级AI部署落地；#Anthropic也宣布与德勤等成立企业AI合资公司。两大头部模型厂商不约而同布局B端，意味着行业正在形成共识。
模型层"卖铲人"逻辑持续强化同时，#Token消耗的下一段叙事有望聚焦在软件应用层，具备客户、场景、行业Know-How的软件公司是绕不开的中间层B端软件长期深耕积累的价值不会被忽视，也不能被忽视。

2、【业绩为基】:中美软件利润反转明确，同时我们对A股软件Q2收入持续修复乐观
美股：软件板块集体走强，Datadog Q1营收同比+32%、全年指引上调，叠加前期Twilio三年来最快增长、AI语音用例连续6季度加速，以及CRM/NOW/ADBE AI产品ARR放量，TWLO+DDOG硬财报验证#AI变现已从模型层向B端基础设施&应用层扩散，#本轮反弹本质是AI+B端共振被业绩端持续验证。
A股：26Q1计算机行业归母净利润#同比+122%，居申万一级行业首位；SaaS、金融IT、云计算等板块超预期最显著，#包括深信服/泛微/顶点等。利润弹性来自AI Coding费用端兑现 +收入侧弱复苏，叠加合同负债等先行指标转正。

3、【投资机会】：叙事反转+业绩共振，我们建议从两个角度把握AI应用软件端的重估机会
我们看好AI+软件叙事逻辑纠偏带来的估值弹性——市场此前担忧"AI吞噬软件",而随着OpenAI、Anthropic明确转向B端共建，#叙事正从"吞噬"走向"共赢"；尤其在今年AI已进入加速普及阶段、B端落地概率显著提升的背景下，以业绩为基，软件公司有望从"被替代者"转变为"AI红利的承载者"，价值亟待重估。

祝好！
天风计算机 缪欣君/刘鉴/李璞玉#文字观点

🌟 hcjsj. AI 日报 · 20260507

🚩国内科技

1. DeepSeek 被曝推进首轮融资，估值区间升至 450 亿美元。
2. 腾讯混元联合 UCLA 等发布 OpenSearch-VL 开源方案，多模态深度搜索基准平均分从 47.8 提升至 61.6。

🌍海外科技

1. AWS 推出 Bedrock AgentCore Payments 预览版，让 AI 智能体可直接调用 Stripe 和 Coinbase 完成支付。
2. NVIDIA 将 MRC 网络协议开源并交给 OCP，已用于 OpenAI、Microsoft、Oracle 的大规模训练集群。
3. Google 更新 AI Search 与 AI Overviews，开始展示 Reddit 等论坛的一手观点引用。
4. Anthropic 与 SpaceXAI 达成算力合作，Claude Pro 和 Claude Max 将接入 xAI 孟菲斯数据中心的新增容量。

☎️ 华创计算机 吴鸣远团队

【国金计算机】美股软件行情：业绩beat+超跌修复+硬件资金外溢，底层原因是吞噬论一刀切本身并不合理

1、Datadog业绩beat领涨IGV，应用业绩其实比大家预期得更好

——DDOG：受增长重新加速、AI原生势头及利润率改善推动， FY26Q1营收10.06亿美元（YoY +32%，预期为9.6亿美元）；营业利润率达22.2%（预期为21.3%）。公司全面上调指引，Q2营收指引同比增速达29%-31%，FY26全年营收指引上调至43.0-43.4亿美元（市场预期为41.2亿），全年利润率指引亦同步上调。
——前两天发布业绩的APP和DUOL市场反馈不佳，但其实当季业绩表现均还不错，今天股价均有较好修复。AppLovin Q1收入同比增长59%超指引上限，管理层明确指出AXON 2.0驱动的业绩爆发“从未看到放缓迹象”；Duolingo因月活增速放缓遭遇单日杀跌，但其实际Q1营收与利润均超出市场预期，DAU强势增长21.2%，并上调全年调整后EBITDA利润率至25.7%。
——基建软件（AI Infra）：Snowflake、MongoDB领涨，海量Agent并发运行需要合规、安全地高频访问企业内部数据，AI直接拉动了对数据平台的用量与算力消耗。

2、 超跌修复
由于吞噬论的极度悲观预期，软件指数IGV在2026年Q1一度回撤30%，许多 SaaS标的PS估值已回落至历史底部区域，而业绩加速进一步拉低估值。

3、 吞噬论一刀切本身并不合理，IT项目是系统化解决方案
对于偏系统化工程的IT项目，AI并非吞噬，而是会增加海量的监控（DDOG）、云原生安全/SASE防护、底层数据清洗与治理（如Snowflake）以及跨部门工作流协同（如ServiceNow）等系统级需求。

4、硬件资金外溢
SOXX（半导体指数）资金拥挤度较高，获利盘资金有高切低的需求。市场停止过度恐慌交易AI颠覆论，转向寻找被错杀的AI赋能标的。

风险提示：AI进展不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动

联系人：陈芷婧/鲍淑娴/刘高畅

20260507复盘

宏观&地缘：
1. 证监会发布：从“赚了多少钱”转向“能解决多难的问题”，科技叙事重构中国资本市场底色。
2. 伊朗通过新的航运规则正式控制霍尔木兹海峡。截至5月3日的一周内，只有40个过境点，而战前平均每天有120个过境点。
3. 特朗普计划邀请英伟达、苹果、埃克森美孚的CEO进行中国之行。官员们预计，除了大豆和波音飞机之外，商业交易有限，重点放在关系上。

人工智能：
1. Datadog 和 Fortinet 的财报超预期。卖方：强财报证明 AI 正在带来软件、云安全、可观测性和网络安全的新增需求。
2. 据TheElec获悉，随着PCB需求激增，基板厂商订购覆铜板（CCL）的交货周期已从两周延长至最长六周。
3. AI投资规模已超越新建住宅，成为美国最大固定投资类别。
4. 腾讯混元公布最新数据，自上线以来，Hy3preview的Token调用量持续增加。
5. 传中美正考虑启动AI的官方讨论。
6. AI中转站：量大谈上游大模型API折扣资源（约7折），然后卖给下游模型需求方（约8折）。
7. Token工厂：极致提升“每瓦Token吞吐量”并降低单Token成本，从而将计算设施转型为高效、稳定“生产”Token的工厂。
8. 部分应用厂商开始介入海外Token运营，开辟新的业务模式。
9. 三星电子代工厂部门最近正就 2nm芯片订单与 AMD 推进讨论。
10. 高盛：企业级智能体将推动全球Token消耗量在五年内增长24倍。

卫星：
卖方：特斯拉昨日一期10GW项目打预付款，与下单隔了2个月；目前二期40GW订单基本明确为既定供应商，预计6月底、7月初将打预付款。

机器人：
1. 卖方：特斯拉5月份已下批量订单（周产100台）+量产前最后一轮审厂。预期在5月底-6月左右，t链生产将进入正式量产阶段。
2. 今年一季度，我国人形机器人出口了1701台。

新能源：
传津巴布韦锂矿外运手续被卡了，要求在原有基础上再加15个点的税。

黄金：
央行：4月末黄金储备7464万盎司，连续18个月扩大黄金储备。

港股：
阿里腾讯将于本月13日发布2026年第一季度业绩。

策略观察：
1. 今日成交31440亿，缩量829亿。今天涨完可能有人要看回踩了，指数要回踩应该也幅度不深，担心源头信息加微信 wbf8586回踩的话现在也偏离度上来了，减点等回踩捞回去，第一次回踩幅度保持在5日线上算符合预期。
2. 板块方面，通信、机械（机器人）和电子领涨。普涨阶段复盘就枯燥了，没啥可多说的。
3. 题材方面，妥妥的做多窗口期，都涨得不错，所以就随便挑着聊几句。个别短期冲太猛的高位震荡调整的同时，之前很猛的老前辈们又开始被眷顾，东山涨停，其他光相关也都大涨。低位的传媒也有人搞，美股软件股也活了，高低切的心思在躁动，低位的机器人排序一直靠后，现在也终于动起来了，起码这个做多周期没法证伪7月就不能量产，来点风言风语就涨呗。
#文字观点

【天风传媒互联网】看好AI应用反弹持续，建议关注agent聚合平台、多模态、国产数据三大方向

🔺业绩期收官，美股应用强势反弹，AI板块后续看低位应用，我们持续强调大模型进步&B/C端AI应用加速落地是今年主旋律，看好agent&多模态&国产数据价值方向。

🔺【Agent聚合平台】：提升token燃烧ROI，质量提升释放需求弹性，加速 token 燃烧再翻倍。

1️⃣为什么看好？
💡Agent=Model+Harness，聚合平台基于行业Know-How提供的Harness框架是Agent高效运行的关键基础设施，#可以提高token燃烧ROI。
√通过更好的编排框架(Harness)提升整体生成质量；
√理解客户需求，针对不同模型生成差异化prompt，帮助客户快速横评不同模型最佳产出；
√帮助客户路由到最优模型组合，沉淀于平台，产生粘性；
√放大路由价值：自建routing层维护成本 > 交5.5%通道费(例: Openrouter)，提高AI native工作流的可观测性与成本治理能力。
💡举例：当前AI视频行业抽卡，同样抽20次卡，没有Harness出1条好素材，通过优秀的Harness出3条，质量提升释放需求弹性，提升客户燃烧token意愿，加速token燃烧翻倍。

2️⃣聚合平台赚什么钱？
①下游：平台聚合多模型API，通过Harness框架提供整合&提效价值收过路费，基于用户燃烧的token收取5-10%服务费。
②上游：1.吃返点：作为云厂商销售模型的渠道，收取返点；2.批零价差：与模型厂合作，获取更低的Token价格提高毛利。

3️⃣标的梳理：关注有大厂&客户资源优势+具备集成化提效能力/经验的营销广告公司，#易点天下、蓝色光标、汇量科技、天龙集团、天娱数科等

🔺【多模态】：大模型加速迭代+性价比&可用性提升，当前C端已跑通AI漫剧、AI拟真人剧等模式，AI电影等也在持续探索和推进中，看好技术平权下影视内容产能爆发，看好AI内容先行者&IP版权公司，建议关注#中文在线、昆仑万维、博纳影业等。

🔺【国产数据】： 4/30重点提出要加强基础研究，提高基础研究经费占比，健全符合基础研究特点的分类评价体系，国内基础研究及期刊重视度逐步提升，看好国产数据价值提升。建议关注#中国科传、中信出版、南方传媒等。

⏰具体观点汇报欢迎接入会议~
【天风传媒刘欣】Ai应用买什么？
时间：2026-05-08 08:15
#腾讯会议：137-102-724