🌊新一轮周期刚刚开始
#首先明确第二轮锂电材料涨价正在路上，隔膜只是带头的，继续会逐步都到来，建议板块配置

#全球多重逻辑驱动需求全面向上，强预期稳步兑现
近期锂电储能需求全面向上的强现实持续演绎，我们认为由多重逻辑驱动：
（1）储能短期需求拉动，国内2月储能采招量近60GWh，维持强劲态势，海外户储品牌商爆单，排产饱满。
（2）储能中长期需求可期，国内现货及容量电价陆续扩容，海外电网强化需求共振。同时算电协同及发展新型储能上升至国家级战略，国内外AIDC建设引致巨量配储需求。
（3）动力需求回暖，除单车带电支撑外，近期国内乘用车预期亦持续确认好转，主流车企订单月环比均达20%以上。

#需求及技术降本双轮驱动，再通胀在路上
当前龙头除4月持续增长外，Q2指引积极，有望环增近20%。供需紧平衡将进一步加剧。同时结合C业绩交流，大电芯加持下项目IRR可提升2-3pct，原材料价格承受度显著提升。#双轮驱动下再通胀在路上，各环节价格有望持续修复。

#投资建议
继续推荐电池龙头【宁德、亿纬、鹏辉、欣旺达】，供需格局修复下材料龙头【恩捷、佛塑、鼎胜、璞泰来、天赐、石大、华盛、华友、裕能、万润等】，储能系统【阳光、正泰、海博、德业、艾罗】，#板块配置更重要！

【华创化工孙维容团队周观点更新0315】#油价中枢大幅提升，战略性看多煤化工和农化板块！#此外建议中期重点关注超跌的炼化和聚氨酯板块~

核心观点：3月初以来油价从73美元涨到97美元，涨幅35%，所有中游化工品价格近2周内都出现了大幅上涨，建议超配石化+基础化工板块，旺季提价+下游补库有望带动价格持续上涨。其中，煤化工、油气和欧洲占比高的化工品对应国内龙头最为受益！

1）煤化工成本低，煤炭对进口原料油头/气头有所替代，是能源安全主线；中期看好：
烯烃：宝丰能源、卫星化学(气头，原料来自美国)；尿素：华鲁恒升、心连心、云图控股；其他产品：#华谊集团、江苏索普、广汇能源、金牛化工、兖矿能源；pvc：中泰化学、新疆天业、北元集团、君正集团；pva：皖维高新、双欣材料；pvc助剂：键邦股份

2）油气生产商：#中国海油（PE最便宜，高股息）、中曼石油

3）欧洲占比高的化工品对应国内龙头：
VE、VA、蛋氨酸（欧占比超25%）：新和成、安迪苏；聚氨酯MDI、TDI（欧占比25%）：#万华（近期超跌，建议关注）、沧大；钛白粉、PC、辛醇（欧占比18%）：鲁西、维远；有机硅（欧占比15%）：合盛、新安、兴发、三友、宏柏新材等;炭黑（欧洲占比18%）：黑猫股份、龙星、永东等

4）农药和钾肥，旺季都在提价，粮价提升有望拉动需求超预期：#扬农、#江山（JST205超预期）、广信、利尔、东方铁塔、亚钾国际、盐湖股份等。磷肥关注川金诺（埃及项目未来2年逐步投产）

5）制冷剂：旺季提价，长周期景气可期。关注巨化、三美

6）炼化板块：#近期跌幅较大担心短期原料供应短期降负荷但中东欧洲和日韩等炼厂近期加速出清，中长期有望大幅受益：恒力石化、荣盛石化、桐昆股份、新凤鸣、东方盛虹、恒逸石化等。

我们近期统计了《欧洲&中东天然气相关下游产品产能及占比》、《18家化工龙头分情形利润分位数测算及对应估值表》、《反内卷专题深度梳理》《钾肥、炼化、制冷剂周报一览》等，希望多支持华创化工孙维容团队！

【开源电子】周观点0315：#当前半导体板块类似去年4月海外算力，基本面向上而股价向下

本周（3.9-3.13）电子行业指数下跌1.29%，消费电子和光学光电分别上涨1.53%及1.00%；半导体跌2.79%。海外市场方面，费城半导体指数在存储涨价及AI算力需求催化下强势收涨1.76%；恒生科技指数涨0.62%。

上周电子除了氦气涨价、英伟达GTC大会创新方向、光刻胶中日对抗等细分方向机会，整体板块受地缘冲突影响震荡下行，半导体板块受风偏影响尤为严重。我们认为现在半导体板块类似于去年4月份的海外算力，FAB/封测/靶材/存储/功率/模拟板块稼动率上行+涨价趋势明显，而股价受宏观影响止不住下行，＃后续会迎来超跌后黄金坑布局机会，优先关注基本面边际变化大的品种。

☎️详情咨询开源电子团队：陈蓉芳/陈瑜熙/张威震/刘琦/仇方君/向俊儒/祁海超

【东财化工】20260315周观点&短期策略

地缘冲突持续、霍尔木兹海峡封锁未有进一步进展，短中期而言，原油、石化原料供应链风险进一步升级和特朗普“TACO”、地缘缓解可能性并存，建议以对冲思路进行化工配置。

#冲突持续：
#1、原油输出下降带来的成本支撑、LPG/石脑油等裂解原料不足导致的日韩乙烯装置不抗力及海湾地区本身乙烯输出的下滑，#共同推动原油、轻烃（LPG/石脑油）、乙烯、丙烯价格上行，重点关注油价上行受益的#中国海油，原料保供风险较低的替代工艺煤制烯烃#宝丰能源。
#2、乙烯供应收缩、价格上行从供给和成本端支撑乙烯法PVC价格上行，国内电石法PVC受益，关注#中泰化学、新疆天业、北元集团等。
#3、海湾地区甲醇产能较多，仅伊朗占比全球接近10%，中国进口自中东占比较高，海峡通行受限下，关注国内#煤制甲醇标的：华鲁恒升、华谊集团、江苏索普等。

#冲突缓和：
#自上而下：#1、产能利用率高新增产能少的MDI、涤纶长丝；#2、价格修复成本曲线最左侧的博源化工、华峰化学等。
#自下而上：#1、云图控股：公司应城基地70万吨合成氨及配套项目进展顺利，磷矿资源开采稳步推进；#2、川金诺：防城港基地技改量增，海外投建埃及基地；#3、湖南海利：存量利润安全边际足，关注市占率较高的氨基甲酸酯类农药旺季价格波动；#4金属铬价格持续上行，重点关注振华股份。#5、奥来德：公司预告一季度业绩同比增加 175.20%至 234.17%，已向京东方等多家OLED面板厂商供应有机发光材料；

风险提示：霍尔木兹海峡长久期封锁带来的石油、石化原料不足；油价高企所引发的“滞”的风险。

观点欢迎详询东财化工团队，张志扬/梅宇鑫/马小萱/汪智谦

周观点：市场风格切换持续关注AI产业变化，继续看好电算协同【东北计算机】，0315周更新part3

1️⃣外界地缘政治因素紧张，#能源电力化工有望持续演绎行情，继续看好电算协同大产业趋势，除了绿电，储能锂电有望价值重估
2️⃣GTC大会临近，关注NV最新技术路线更新，目前我们最近2周聊下来，此前大家关注度较低的pcb上游#硅微粉填料#CSR助剂 预期差依然很高；#Google近期国内审厂加速，液冷成为边际变化
3️⃣昇腾近期发布在即，H产业链结构性机会正在慢慢出现
4️⃣业绩线继续关注存储

1.IDC算电协同：#金开新能、 阳光电源、南网科技、协鑫能科、利通电子
2.存储：#看好香农芯创、 雅克科技、帝科股份，三星海力士
3.上游：#延江股份、凌玮科技、瑞丰高材、 德福科技、东材科技、 菲利华、呈和科技
4.液冷：#远东股份、 飞龙股份、华光新材、江南新材、江顺科技
5.国产算力：H和#海光信息，H主要看#华正新材，CPU禾盛新材
6.OCS：君逸数码（OCS上游透镜阵列）
7.应用：中控技术、真爱美家、德才股份、合合信息、优刻得、首都在线、青云科技

By zyy195****8860

【国金电新】风电重点推荐：算电协同+绿氢氨醇的交集，中欧+海陆共振迎价值重估！

# 算电协同、绿氢氨醇是《十五五规划纲要》能源领域重要增量
在【新产业新赛道】专栏中，“绿色氢能”被明确列入，并强调“推动绿氢产业链向绿色氨醇、可持续航空燃料延伸，拓展氢能在交通、电力、工业等领域应用”；

在【强化算力算法数据高效供给】章节中，明确提出“推动绿色电力与算力协同布局”，将能源布局与数字经济基础设施深度绑定，实现算力资源建设的低成本、绿色化。

# 风电就是绿色算力和绿氢氨醇对电力需求的“交集”
无论是算力运行、还是绿氢制备，对电力输入的稳定性、持续性要求都很高，当以风光作为主力电源时，除了储能的配置必不可少以外，风电凭借其全天候发电能力、相对较低的“出力同时率”特征，仍然是相比光伏更合适的选择。（宁夏中卫大数据算力产业绿电园区二期项目配置2GW风电+0.6GW光伏；内蒙某大型绿电制氢项目配置1GW风电+0.3GW光伏）

# 海风是欧洲主要的潜在供电能力增量来源、近期积极信号频发、国内规划积极
海风作为欧洲资源禀赋最优、本土产业链相对完善的可再生能源形式，将是未来很长时间内欧洲各国能源基建重点。本周英国宣布取消风电工业制品进口关税、德国海风协会接纳明阳智能加入，均体现出欧洲主要国家积极发展海风的决心，并正以更务实的态度接纳海外供应链的补充。中国企业则通过积极参与本土产能建设、加强与当地供应链合作的模式多维度出海，这样的双向奔赴无疑将进一步增强欧洲海风项目建设的确定性。

国内方面，十五五规划纲要明确规划四大海风基地，并给出2030年100GW累计并网目标（对应十五五期间年均10GW+，可理解为底线要求）。考虑沿海地区电价优势，海风收益率可观，实际装机规模大概率超规划目标。

# 看好风电产业地位提升、风电板块估值重塑
综上，我们认为风电产业在中国及全球能源体系中的地位将逐步提升；2025年国内陆风机组中标价格一路上行，且今年以来继续维持高位，对产业链公司2026-27年业绩增长弹性的贡献将持续体现。

我们看好风电板块有望继电网设备之后，同样迎来业绩+估值双击下的整体价值重估（龙源电力、节能风电等风电运营商近期已率先大涨），再次强调对：整机龙头（# 金风/运达/明阳/三一/东气 等，且普遍自持/开发风电场）、海风出海（# 大金/明阳/东缆/海立/天顺 等）、核心零部件（# 金雷/日月/时代新材/新强联/德力佳/盘古/川润 等）三大主线的重点推荐。

【兴业非银】周观点：建议继续增持低估值非银，基金保有进一步头部集中

从基本面预期层面来看，利率企稳叠加权益市场慢牛假设下，非银板块券商和保险盈利改善的确定性较高。从我们交流情况来看，市场对券商（尤其是）和保险盈利改善也是认同的。我们认为，交易层面的担忧（更可能是担忧而非真实的交易压制）是企业盈利改善与股价背离的核心因素。如果相关交易压制力量的减弱被充分认知，我们认为目前相对估值处于历史0.1%分位数的券商和15%分位数以下的保险，将迎来估值修复。在当前，我们继续看好基本面改善但估值处于底部的券商和保险。

此外，基金保有数据出台。整体呈现进一步的头部集中效应。前100大财富管理机构，权益类和非货类基金保有量25年底相对25年中分别提升了0.61%和1.00%的市占率。这说明头部集中效应更加显著，而且从产品类别来看，固收+类产品更受偏好。因此，我们也能看到对于有多种固收+产品（如保险产品等）可以代销的银行，其市场份额在向券商、第三方等机构让渡，权益和非货基金市占率环比下降了0.73%和0.32%。我们认为在低利率环境下，财富管理依然是今年非银板块一个重要的增量业务。

个股推荐：

券商及多元金融：兴业证券、广发证券、同花顺、瑞达期货、南华期货、易鑫集团、九方智投控股

保险：中国平安、中国太保、新华保险、中国财险、中国人寿、中国人保

⭕“十五五”抽水蓄能规划超预期，验证全球可靠稳定和调节电源投资的进入景气大周期，中国GEV【东方电气】显著受益，继续重点推荐，年内看2000亿以上市值

【中信建投电新 陈思同/朱玥】

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周五晚《我国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》发布，其中，# 对“十五五”期间抽水蓄能的发展规划显著超预期。

# 根据最新规划，“十五五”期间拟新增投产抽水蓄能装机容量约 100GW，对比2021年发布的抽蓄中长期规划，2030存量抽蓄装机目标120GW， 25年底存量抽蓄66GW，
# 测算旧规划下“十五五”增量仅54GW，# 最新规划100GW增量显著超预期（较此前接近翻倍）。

东方电气在【# 抽蓄设备行业内基本和哈尔滨电气平分市场】，是最受益的企业之一；抽水蓄能电站的运行分为抽水和发电两种工况，东气相关的设备主要包括水泵、水轮机、电动发电机及附属设备。

水电业务订单在公司整体业务占比8%左右，最新规划下公司抽蓄业务预计会进一步稳中有增。
抽蓄近年来持续超预期增长的核心原因是国内风光占比提升后，# 电网对调节型电源的需求大幅增长。
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我们强调公司后续成长主线：不只是燃气轮机，全球可靠稳定电源投资进入景气周期

1️⃣全球电源投资需求增长：AI推动全球用电量增速提升，# 公司自主燃气轮机出海是此轮全球电力紧缺的分支之一，全球缺电背景下公司受益的不止是燃机出海，还有其他各类（火水风核）电源投资出海的全面增长，# 25年公司各类电源设备出海订单已出现明显增长；
2️⃣国内方面：新能源发展带动高密度调节型电源需求大幅增长，东方电气业务布局煤水核燃风，“十五五”整体会维持景气。
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此外，# 我们认为另一重大预期差在于：市场仍然把公司当周期股看待，而公司多元化和存量服务的增长逐步消除了电源新增装机的周期性
电站服务业务（对存量电站进行改造维护）利润占比已经达到40-50%（# 市场对此尚无认识），该业务随着存量装机容量的增长会持续累加；电站服务业务毛利率40%以上，体量增长的同时带来业务结构改善；参考GEV当前50%左右发电设备订单来自服务。

❗️全球缺电背景下，国内外可靠稳定电源发展迎来景气周期，公司出海订单大幅增长，边际变化最大的自主燃机开始进入全球（稀缺性极强）；高毛利服务利润占比近半，周期性正被淡化。

持续重点推荐东方电气，2026年看2000亿以上目标市值。

中信建投电新团队 陈思同/朱玥

中东局势升级情景跟踪260315：油气资产重估❗️军工+能源驱动铼价❗️【东吴环保公用】

【气】
# 最新价格： 截至26.3.13，布油主连103.9美元（日变动+3.4%）
截至26.3.13（现货价滞后一个交易日）
布油103美元，JKM/TTF/HH分别22.1/16.8/3.2美元。
# 涨跌幅：
较2.27冲突爆发前，
布油上涨42%，JKM/TTF/HH分别上涨106%/51%/7%
较前一个交易日，
布油上涨3%，JKM/TTF/HH分别上涨5%/-1%/-3%
# 价差跟踪： 截至26.3.13
新奥股份美气长协转售欧洲价差达2.2元/方，较2.27的价差0.8元/方，提升1.4元/方，较前一个交易日持平
九丰能源马来西亚长协转售欧洲价差达-0.1元/方，较2.27的价差0.4元/方，下降0.5元/方，较前一个交易日下降0.2元/方
深圳燃气马来西亚长协转售欧洲价差达1.5元/方，较2.27的价差0.9元/方，提升0.6元/方，较前一个交易日下降0.1元/方

# 弹性测算
【新奥股份】20亿方美气长协，26年股权激励业绩目标55亿元，价差扩大税后（税率15%）业绩弹性42%。
【九丰能源】8亿方马来西亚长协，26年股权激励业绩目标17.8亿元，价差短期回落，期待井上、煤制气项目弹性，长期逻辑不变。
【深圳燃气】12亿方马来西亚长协，26年业绩Wind一致预期15.8亿元，价差扩大税后（税率15%）业绩弹性39%。

【油】
# 看SAF推UCO增值空间： 截至26/3/12，欧洲SAF价格2250美元/吨，对应1.55万元/吨（较冲突前持平，较25年均价+3.8%，较25年同期+25.8%），中国SAF价格2150美元/吨，对应1.48万元/吨（较冲突前持平，较25年均价+12.8%，较25年同期+27.2%），UCO（餐厨废油）价格7400元/吨（较冲突前持平，较25年均价-0.1%，较25年同期+2.8%）。26年3月12日中国SAF原料级指标UCO北方市场采购报盘评估价格（罐装、含税到厂）7930元/吨，外商工厂采购价格7950元/吨附近，4月交付期货或已处于8000元/吨上方，SAF原料级别UCO最低采购报盘也提升至7900元/吨水平（较冲突前7700元/吨+2.6%）。＃UCO显著滞涨于SAF而产业链供给瓶颈在资源端，中国SAF价格1.5~2万元/吨对应UCO价格上限0.85~1.17万元/吨，较当前UCO（SAF级）价格弹性7%-47%。

【铼】
# 价格跟踪： 截至26.3.13
铼价47320元/kg（环比上一个交易日持平），2025年以来上涨136%，2026年2月上涨17%，2026年3月已上涨2%。
# 弹性测算
考虑铼价上涨到8万元/kg，赛恩斯单吨净利0.3亿元，考虑27年销售10吨，27年不含铼回收业绩3亿元，业绩弹性100%。
风险提示：价格波动，竞争加剧等

【太平洋医药】再鼎医药：双引擎驱动长期价值，核心管线加速推进临床

主要推荐逻辑：核心管线2026年催化剂密集

💎 公司重点推进三项Zoci注册性关键临床研究
（1）2L+ SCLC的全球3期临床研究，计划入组约480名二线SCLC或塔拉妥单抗经治的三线SCLC患者，大部分入组预计在2026年完成。
（2）1L SCLC联合疗法的全球1期临床研究正在进行中，预计2026年下半年读出数据，并将基于最新数据在2026年推进至注册性研究阶段。
（3）NECs的全球1b/2期研究的2期部分已完成首例患者给药，预计在2026年上半年公布1b期部分的初步数据，在年内完成2期部分的患者入组，并推进这一研究进入注册性阶段。

💎免疫和神经科学领域产品塑造治疗新格局
（1）艾加莫德获中国权威指南最高等级推荐。2025年7月发布的《中国重症肌无力诊断和治疗指南（2025版）》，艾加莫德已被首次正式纳入，并获得最高等级推荐（A级推荐，Ⅰa级证据）。
（2）KarXT被纳入两个全国性指南推荐。2025年9月，KarXT作为新型联合制剂被首次写入《中国精神分裂症防治指南（2025版）》。2026年2月，KarXT被正式纳入《精神分裂症阴性症状管理中国专家共识（2026）》推荐。

💎盈利预测与估值
考虑公司创新药新产品快速放量，重点管线多适应症临床开发和申请上市稳步推进，我们预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为4.83/5.61/7.80亿美元，同比增速为5%/16%/39%。归母净利润分别为-2.37/-2.18/-0.92亿美元。
根据DCF估值模型，参考10年期国债收益率，医药板块平均收益率，假设WACC=9.43%，永续增长率3.00%，测算得出合理市值为249.43亿港元，对应目标股价23.92港元。

【申万轻工】315舆情风险已过，关注超跌个护标的


为规避315舆情风险，近期个护板块深跌，当前风险已过，关注超跌个护标的百亚股份、登康口腔、倍加洁


# 百亚股份： 3.8大促表现靓丽，2.28-3.8电商全渠道GMV同比增长25%；官宣新代言人赵露思，带货能力强；#26年电商有望扭亏贡献利润弹性，线下全国化扩张加速推进，构筑长坡厚雪，外围市场快速放量且利润率向上；持续看好成长性，回调买入


# 登康口腔： 1-2月累计电商GMV同比增长约25%，线下同比增长16%+；#Q1预计依然稳健增长。25年7天修护线下铺开、26年继续推进角蛋白系列，且#预计推出定价约90元抗敏4.0产品，进驻OTC渠道。牙膏赛道功效属性明显，公司强产品力攻守兼备


# 倍加洁： 主业稳健增长，益生菌AKK迎来爆发。代工主业双位数稳健增长，参股薇美姿（舒客）实现正向利润贡献；25年以来AKK菌成为热点，下游品牌纷纷入局推广，#善恩康AKK菌布局领先，有望迎来爆发，催化估值弹性

申万宏源轻工：屠亦婷、黄莎、庞盈盈、张海涛、魏雨辰

【DW电子】每日复盘每日新-电子周观点

#上周行情：
- 存储：德明利+18%，股权激励落地。江波龙+7%，业绩或超预期
- 模拟：圣邦+10%，光模块获xc等客户订单
- M10 CCL驱动，南亚新材+20.96%，沪电+7.65%；AWS光芯片采购驱动，东山精密+16.22%

#观点：
- GTC黄仁勋周二凌晨开讲，我们预计有望更新CPO交换机、新一代机柜，新一代GPU。建议重点关注CPO产业链的天孚、致尚等，新一代机柜PCB产业链的沪电、菲利华、南亚等。
-东山精密，从我们2月底调研后一直重点推荐，关注索尔思光芯片放量、光模块客户拓展、产能建设情况。光芯片+硬板+软板初步看到3000亿，重点推荐！
-国产算力：板块受大盘调整影响后逐渐企稳，继续提示AI应用带动tokens逻辑，当前尚未演绎充分。接下来建议视大盘情况，择机加深布局国产算力
-盛科通信：看好2026年国产超节点大年下的Switch芯片机会，从生态卡位上看，盛科是唯一独立第三方、以太网Switch芯片公司，今年互联网客户有望持续突破。是不容忽视的“黑马”！
-芯碁微装持续重点推荐，坚定看450e以上市值！先进封装大客户持续突破，每年出货翻倍，PCB板块公司二氧化碳激光钻给龙头客户送样在即，此外超快激光器的进展也超预期，今年催化很多，一定要重视。

恳请支持东吴电子！

【天风传媒互联网】板块估值见底，静待估值修复

受中东地缘冲突引发的担忧驱动，本周A股行情呈现显著的波动性放大与结构性交易特征，尤其科技板块呈现上半周触底反弹、下半周回调明显的行情。我们认为传媒游戏显著见底，随时进入估值修复阶段。

游戏：估值仍历史低位，建议持续重视。苹果将游戏内购渠道抽成从30%下调至25%，中小开发者/订阅及小游戏渠道抽成从15%下调至12%，#预计带动游戏厂商收入飞轮，亦会#带动买量平台收入增长。推荐完美世界(异环423发布，关注竞品流量外溢情况)，三七互娱（黑死病新品slg增长迅 ...

【天风传媒互联网】板块估值见底，静待估值修复

⭕【中信证券新材料】裂变聚变周报更新内容部分总结（03.08-03.15）

‼【行业观点】：
裂变：低估值低位板块，边际催化多，中期视角为电力出海最完美载体，成长空间明确，资金容量大，强烈看好。
聚变：静待国内年末C项目招标，同时海外非定期重要催化预计将加速板块行情。

‼【本周关键进展】
① 3月4日，美国聚变企业Shine Technologies宣布完成2.4亿美元C轮融资。

② 3月10日，中国宣布加入《三倍核能宣言》。

③ 3月12日，长三角地区首台“华龙一号”核电机组首次并网成功。

④ 3月12日，中海总局成功中标巴基斯坦恰希玛核电厂C5项目KE子项目。

⑤ 3月13日，全球最大托卡马克JT-60SA宣布重启。

‼【潜在催化展望】
核电机组核准、政策资金支持、先进反应堆行业突破等
C项目等国内多装置推进及海外装置进展；

‼【标的推荐】
裂变：佳电股份、江苏神通、久立特材、中核科技、大西洋、利柏特、中国核建、万里石等，以及融发核电、海陆重工、兰石重装等市场热点标的；
聚变：合锻智能、永鼎股份、宏微科技、东方钽业、杭氧股份、旭光电子、国光电气、王子新材、国力电子等。
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中信证券新材料
李超/陈旺/俞腾/郭柯宇/何鑫圣/陈健/杨博钧

【国盛电新】锂电：关注一季度经营拐点，油价上行打开材料端盈利空间

#3月排产创历史新高。今年1-2月，我国动储电池销量262.0GWh，同增54%。其中，动力电池占比68%，同增37%；储能电池占比32%，同增109%。26年3月样本电池预排产环同比为21.6%/33.7%，#单月排产创历史新高。

#单车带电量提升显著。2月国内新能源车单车平均带电量75.9kWh，同增52.6%，环增27.5%。原因一方面在于工信部规定26年起插混车纯电续航需超100km才享购置税减免，因此车企提升了单车电池容量；另外，26年以旧换新补贴从定额改为按车价比例补贴，因此低价车补贴退坡明显。

此前市场对26年国内新能源车的销量有一定的担忧，但单车带电量的大幅提升就意味着，无论车端销量如何，#动力电池的需求量也将凭借带电量的提升而大幅提升。此外，储能端随着容量电价机制确立，#预计26年电池行业需求仍将保持韧性。

此外，地缘政治扰动下近期油价上涨显著，3月13日WTI原油收盘价为99.3美元/桶，环比2月13日提升58%。#而电解液溶剂、人造石墨、隔膜等原料均与石油相关。#原料上涨或将留存库存收益。


建议关注#一季度或表现良好的板块和个股：
1）电池：关注#宁德时代、鹏辉能源、亿纬锂能，
2）铁锂正极：碳酸锂价格上涨带来库存收益，关注#湖南裕能、万润新能、龙蟠科技、德方纳米，
3）隔膜：湿法隔膜涨价带来盈利提升，关注#恩捷股份、佛塑科技、星源材质，
4）铜箔：锂电/PCB铜箔涨价带来盈利提升。关注#德福科技、铜冠铜箔、海亮股份、诺德股份。


建议关注#石油强相关板块：
1）溶剂：关注#海科新源、石大胜华、华鲁恒升、万华化学、奥克股份，
2）负极：关注#尚太科技、璞泰来、中科电气，
3）隔膜：关注#恩捷股份、佛塑科技、星源材质。

风险提示：行业需求不及预期，行业竞争格局加强，油价波动风险。

【华福电新】海风再推荐：“十五五”海风有望内外共振，再call产业链投资机会

1️⃣能源安全自主背景下，欧洲海风迎黄金发展期
为实现能源安全和清洁能源转型，欧盟近期通过了《清洁能源投资战略》，#2026-2030年每年将投资6600亿欧元（相比2011-2021年的年均2400亿欧增长接近3倍），重点投向发电、电网等领域，2031-2040年将增加至6950亿欧元。叠加近期英国取消海上风电零部件进口关税以降低建设成本、AR7项目供应商确定节奏较快，均显示了在能源安全危机下，欧洲推进海上风电的急迫性；我们认为欧洲海风将迎来一轮黄金发展时期。

2️⃣“十五五”海风装机目标明确，有较大超预期可能
“十五五”规划提出在渤海、黄海、东海、南海海域建设海上风电基地，规范有序推进深远海风电开发，#到“十五五末”海上风电累计并网规模达到100GW以上。到2025年底，国内海风累计并网47GW，则“十五五”年均装机在10.6GW以上，比“十四五”年均7.7GW增长38%。“十五五”目标相当于明确海风发展的下限，我们认为有超预期可能。


投资建议：能源安全自主背景下，欧洲海风将迎来一伦黄金发展周期；国内“十五五”海风装机下限目标明确；看好“十五五”海风内外共振。重点推荐：➡️海工基础大金、海力、天顺、泰胜等；➡️海缆东缆、中天、亨通等；➡️风机金风、明阳、三一、运达等；➡️零部件金雷、新强联、广大、德力佳、威力、振江等。

【天风机械】# 福立旺 重点推荐

1⃣重视# A大客户创新周期

1.1 新一代的# 大客户pro 系列耳机目前已经实锤兼容心率/体温/血氧等生命体征监测功能、Ai语音功能等大升级，结合新款超薄手机的发布，我们认为大客户战略上将重点加强Ai硬件对整个果链生态的拉动，从而扭转其Ai应用开端不佳的局面。目前公司在大客户链应用MIM等技术新增Pro耳机“丝网总成”等超高精密零部件供应，单副耳机新增价值量超过60元。考虑到Ai升级等重大催化，以及大客户专家调研结果，新款耳机有望超过7500万副，公司占比60%，则收入是27亿元，净利率15-20%（中性估计17.5%），则净利贡献约为4.73亿元。

1.2 大客户下一个重大Ai创新产品为：桌面机器人，目前根据调研有望在今年秋季/ 明年春季发布会发出，兼具：Ai投递、天气状态视觉观测、投影、Ai批注等富有想象力的功能，我们预计A的第一代可移动Ai硬件想象空间大，战略意义强，有望将要引领趋势。目前公司是其最核心“关节”供应商，单机器人5个左右关节，单关节价值量200元，则单机价值量约为1000元，目前公司为独供。假设发布会反响强烈，预期全球订单1000万台/年，公司拿一半份额，则收入有望达到50亿元，利润有望达到7.5-10亿元，目前该预期完全没有赋予市值（# 严重被低估）。

1.3 大客户手机背板玻璃金刚线代工切割，考虑到客户目前玻璃材料加工供应商地位稳固，公司有望因为目前成功的送样测试配合，拿到大客户供应商Code，从而进入其精密金属件的供应（# 手机的供应市场是目前A pro耳机市场规模10倍以上），同时公司在现有MIM工艺基础上继续探索3D打印等新的加工方法，目前已经和国内顶尖设备厂商在多个项目展开前期交流/谈判/合作等，后续预期乐观。

2⃣重视T机器人产品重要突破周期

2.1 目前马斯克在多次公开场合表示，一半以上的V3机器人工程量在手部，目前我们通过多方渠道进行研究，确认有望采用“丝杆”传动方案，但是目前因为微型滚珠方案的寿命上限约为30万次左右，暂时还达不到设计要求（百万次，ppm级别），所以目前在“拇指”“食指”“中指”等部位方案有望采用“微型滚柱”方案，17个主动Dof里面有望采用11个“微型滚柱”，目前该方案的核心痛点是成本高/量产能力不足，公司战略性抓住该痛点，和华辰装备定制磨床（9月开始月度交付10台，首批共计100台），用于该产品定制开发。并且取得了Tier 1 青睐，目前已经签署协议共同开发。我们认为公司是目前市场上布局最早，战略最为明确的上市公司。假设100万台机器人：单手11个，双手22个，单价200元（目前500元以上），则单机价值量为4400元，则市场空间为44亿元，市场份额50%（目前公司进展横向比较相对领先），15%左右的行业平均净利率，则有望创造3.3亿利润。

2.2 公司利用自身在金属“弹性、精密元件”等方面的加工优势，在XP、XM、LQZN、RSKJ、YLGF等公司均取得了批量订单，为后续广泛合作打下坚实基础。

3⃣既有业务全线稳健增长

公司在脆性材料金刚切割母线、汽车天窗零部件、A和非A可穿戴设备金属精密加工件等领域均有不错的表现，预计该部分年度业绩贡献约为0.8-1亿元左右。

鉴于公司布局产品均为Ai硬件/应用相关，3年左右，以上三大板块业绩贡献有望达到15-20亿元，给予15倍平均估值，公司市值规模有望达到200-300亿元，26年维度看，AirPods Pro放量主业稳健发展，也可以看5亿左右业绩。

更多信息，欢迎探讨

持续强call！
【国盛建筑何亚轩】中国化学：煤化工与化工品涨价逻辑双击，优质白马加速重估，继续重点推荐！


能源自主可控背景下煤化工加速发展，公司作为龙头有望显著受益。中东战事逐步升级，有长期化趋势，当前能源自主可控仍是市场主线。通过发展煤制油、煤制气等现代煤化工提高能源自给率是实现能源自主可控的重要手段之一，后续政策支持力度有望加码。煤化工产品经济性与油价呈负相关，近期油价上涨显著增强煤化工路线相对石油化工路线的成本竞争力，盈利预期改善有利于提振煤化工业主自身投资扩产意愿。当前国内新疆、陕西、内蒙古等主要煤化工基地有多个项目处于规划或建设阶段，政策支持叠加盈利预期改善增强投资落地确定性，项目推进节奏有望明显加快，后续订单有望加速释放。公司作为国内煤化工工程龙头，有望显著受益后续煤化工项目施工加速。


我们此前在周观点及推荐信息中多次提示，在全球地缘冲突+供需格局改善+反内卷等因素影响下化工品有望涨价，公司实业板块价值有望加速重估。公司旗下拥有己二腈产能20万吨，己内酰胺产能20万吨等。去年底己内酰胺价格已经明显反弹，当前价格约为12400元/吨，较25年10月低点已上涨54%。估算己内酰胺年均价每上升1000元，预计增加利润约2亿元，占2024年归母利润3.5%。近期英威达（中国）连续上调己二胺价格至22000元/吨，公司己二腈项目盈利也有望改善。此前公司实业项目盈利低于预期是压制估值的主要因素之一，后续随着盈利改善有望推动估值加快回升。


公司报表质量高，有息债务率低，2018-2024年经营性现金流均为正，合计金额与归母净利润之和比值为1.33，现金流情况持续优异，2024年公司分红率为20%，具备较大提升潜力。当前股价对应PB 0.95倍，仍处历史较低区间，安全边际充足。


投资建议：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为64/73/81亿元，同增13%/13%/11%，EPS分别为1.05/1.19/1.32元，当前股价对应PE分别为10/9/8倍，是底部优质白马龙头，价值有望加速重估，维持“买入”评级。


风险提示：化工品价格上涨不达预期，煤化工发展不达预期，海外经营风险。


联系人：何亚轩/程龙戈/廖文强/李枫婷/池之恒/张天祎

推荐阅读【分化与回归——申万宏源港股2026春季策略】

二月以来，受全球流动性环境变化及地缘冲突等多重因素影响，港股出现显著回调，与区内市场走势分化，内部板块表现差异也接近历史极值。当前市场呈现两大特征：一方面，成长板块估值在各类叙事影响下已充分回落；另一方面，上游资源品涨价交易持续，使成长与价值板块的表现差距拉大。分板块来看，当前高股息价值板块和成长板块均有估值均值回归的空间。

从流动性看，港股整体资金面仍属健康，成交活跃度提升。外资虽呈现温和流入，但南向资金受AH比价影响有所承压。市场对融资与解禁压力的担忧可能被高估，港股长期资金供需结构依然稳健。

综合基本面与流动性，我们认为港股在今年仍具支撑。可关注两条主线：一是受益于供给约束的顺周期板块，需综合考虑自由流通股本与全球竞争力优选个股；二是聚焦服务消费与科技中改善信号尚未被充分定价的板块。在中性情景下，恒生指数在2026年潜在回报空间为20.6%。

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联系人：董易/王胜

【中信通信】通信周观点：坚定看好光通信20260315


OFC前夕，围绕光通信，产业成立了三个多源协议组织——Open CPX MSA、XPO MSA 和 OCI MSA，分别对应CPO/NPO、可插拔光模块、柜内光互联。中国厂商旭创、新易盛等深度参与下一代标准制订。我们认为，这体现出AI集群对下一代光互联的重视程度持续提升，迫切需要制订下一代标准，看好中国光通信厂商在CPO、NPO、可插拔等多个环节占据核心优势地位。

①Open CPX MSA：为共封装和近封装互连方案所需的光引擎制定统一规范，创始成员包括 Ciena、Coherent、Marvell、Molex、Samtec、TeraHop（旭创控股公司）。Open CPX MSA 有望将开放可插拔光器件生态的成功经验延伸至共封装接口。#中际旭创将展示6.4Tbps NPO光引擎，参与下一代封装级光互连的接口定义。
②XPO MSA：定义一种全新的高密度液冷可插拔光学形态——XPO。目前即将展示的12.8T XPO，拥有64 通道、单模块最高400W的冷板散热能力。创始成员包括Arista、Lightmatter、TeraHop、新易盛等超40家公司。目前，已有#旭创、新易盛、联特科技宣布要在OFC展示12.8T XPO光模块。我们认为，可插拔光模块向更高密度、更高功耗持续演进，长期空间在拔高，持续看好光模块需求爆发增长及中国厂商的核心地位。
③OCI MSA：聚焦光计算互连（芯片级/柜内光互连），创始成员包括AMD、博通、英伟达、Meta、微软、OpenAI。该组织专注于推动AI数据中心从铜基互连向光学互连架构转型等。


3.16-3.19GTC大会，光通信催化较多，尽管此前已有预热，但从长逻辑和需求爆发维度，仍坚定看好旭创新易盛+二线光+CPO的机遇。

1）旭创+新易盛：当前市值对应27年PE仅8X左右，已经足够便宜。长期叙事上看，参与XPO MSA标准制订，发布12.8T XPO，代表着两个光互联龙头在可插拔这个赛道上的超长生命周期和足够的利润弹性，同时旭创也深度参与NPO布局。#旭创+新易盛向光互联平台型龙头发展，合理估值应当给到27年15X。
2）汇绿+二线光：海外1.6T需求爆发增长，当前1.6T光模块拉货加速且价格上浮，当前拥有核心卡位的二线光，预期能看到业绩的逐步提升，长期具备从小几百亿公司向大几百亿甚至千亿公司跃进的能力，是中国光通信重要的新生代力量。首推#汇绿生态，其次关注世嘉科技、嘉元科技、可川科技、剑桥科技、联特科技等。合理27年20X估值，核心公司具备市值增长100%~200%的潜力。
3）CPO：LightCounting表示未来五年，共封装与近封装接口在 AI 数据中心网络中将迎来高速增长，年端口出货量预计突破 1 亿个。关注GTC大会英伟达发布新一代Quantum-X和Spectrum-X CPO交换机，关注#天孚通信等。
4）薄膜铌酸锂：TFLN是一种新一代光互连材料，可实现更快的数据传输速度、更高的电源效率并降低发热量。3月11日，博通发布首款单波400G光学DSP Taurus BCM83640，标志着单波400G技术已经愈发成熟，而薄膜铌酸锂+硅光”异质集成作为单波400G技术的主流方案，进展有望加速。关注#天通股份、安孚科技。

☎中信证券通信团队：李赫然/魏鹏程/田宇昊

【再次强调农业】化肥价格飙涨叠加供给收缩；大豆，玉米，小麦期货均已新高。

历史规律叠加地缘因素大幅推升农产品成本，全球农产品出口第一的美国和大米出口第一的印度；化肥进口均大幅依赖霍尔木兹海峡。
相关产品期货价格：
3.2：春节后国内玉米盘面持续走强，大连商品交易所玉米期货主力合约突破2400元/吨关口，创2025年以来新高，基层余粮减少叠加中储粮增储政策支撑价格。
3.5：芝加哥玉米期货涨2.79%，创四个月新高。
3.12:印度请求中国释放部分化肥出口。
3.12：国际小麦期货价格涨至四个月来最高水平，CBOT软红冬麦3月期价报收587.75美分/蒲式耳。
........
【核心观点】：
历史规律显示，大宗商品遵循“金银先动→铜确认→油引爆→#农收尾”的轮动节奏。
农产品正从“等待传导”转向“成本推动+避险配置”的双重驱动，上周市场已经开始交易化肥供给冲击。

而本轮农业板块的逻辑有三重强化：

-供给收缩确定：全球主要产区天气异常——黑海地区严寒威胁俄罗斯和乌克兰小麦作物，巴西干旱影响玉米产量预期，北半球春耕面临不确定性。同时，地缘冲突导致黑海、霍尔木兹等关键航运通道受阻，全球粮食贸易链断裂风险上升。

-成本推动刚性：中东冲突推高原油和化肥价格，农产品种植成本大幅攀升。美国、巴西等主要农业生产国高度依赖能源和化肥进口，成本上涨将直接传导至农产品价格。

-政策催化加持：中国对美农产品加征关税（大豆、玉米、小麦等税率达44%-49%），叠加国内转基因产业化提速，种业自主可控战略地位凸显。进口替代与产业升级双轮驱动，本土农业龙头迎来历史性机遇。

【重点推荐】：
-玉米、转基因：
#农发种业；神农种业；大北农.
-种业：
#隆平高科、登海种业、敦煌种业.

🇨🇳【广发军工】中富电路：垂直供电为本轮LPU三次电源架构核心变化方向，HVDC元年亦有望带动公司二次电源业务增长，业绩端AI业务从0-1的拐点

🔥#二三次电源PCB 是未来的核心增量及变化环节：#二次电源：开始采用#重铜及HDI技术 以满足高效的电流分配及稳定供电，核心是hvdc带来的耐压差问题，导致工艺及层数的变化。 #三次电源：本轮产业趋势中的核心变化环节，VPD及模块化需要用到较为复杂的嵌入式、HDI、Msap工艺，是电源PCB微型化的最高水平。 须注意AI相关电源PCB为精细化交叉领域，传统工艺能力叠加与电源模块厂的强预研关系铸就该行业的高壁垒属性，一般单项目的预研往往会持续2-3年。

🔥#电源PCB的市场空间会伴随AI芯片功耗的提升快速增长：电源PCB是一个未来强通胀、高增速的市场，以谷歌为例，其过去单瓦价值量在0.5元/瓦左右；AMD基本在0.7-0.8元/瓦左右，而未来NV或采用更为精密的PCB工艺，其单瓦价值量有望进一步提升。而从芯片功耗端来看，NV Rubin Ultra系列功耗达3600W，Feynman架构功耗或超过5000W。 总结来看，电源PCB市场=单瓦价值量（复杂工艺带来的价值量提升）* 瓦数（AI芯片功耗迅速增长） 是#未来的强通胀、高增速环节。而IVR技术有望重塑电源PCB价值量，成为“电源封装载板”。 以Feynman架构为例，若按0.5元/瓦价值量，单芯片对应三次电源PCB板有望达2000-2500元，按600万片/年，仅NV就会贡献近150亿市场。

🔥重视整体科技风偏下降& 短期资金博弈带来的长久期高锐度赛道布局机会！
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🇨🇳广发军工&化工团队 孟祥杰/史嘉麒 191****0619

【中泰科技消费丨家电】1-2月大家电零售口径（奥维）：# 内销景气度普通、市场最关心的空调和清洁竞争还是比较激烈、但冰洗电视油烟机等格局向好、顺价顺利。

# 注意！最近两年春节日期错开，我们把2个月合起来看更可靠

# 景气度
➤25Q1外销高基数，但内销基数不算高（内销Q2基数最高）。# 国补退坡+需求透支后、26M1-2内销景气度一般、线下表现好于线上（国补侧重线下）、均价表现更好、估计内销利润表现好于收入。

# 竞争：洗衣机/电视竞争格局最好＞冰箱/油烟机＞空调/扫地机/洗地机

➤空调：小米走弱（销额份额-4pct）、# 格力主品牌+晶弘份额提升（格力+1pct，晶弘+6pct）。
➤冰箱：华凌/统帅等低端品牌涨价，# 整体结构往上。
➤洗衣机：# 品牌涨价比冰箱还猛，高端品牌量份额提升，结构显著相当。
➤电视：和洗衣机类似，存储+面板涨价背景下，品牌涨价（mini和非mini都在涨价），且海信TCL两个高端品牌量份额提升，# 结构改善。
➤油烟机：头部品牌集中度提升。
➤扫地机：科沃斯石头份额提升，小米追觅云鲸份额下降。
➤洗地机：石头延续份额提升趋势，依次为添可32%、石头22%、追觅16%份额。

风险提示：业绩不及预期、数据准确度不及预期

【天风电子】板块当前主要观点20260315：

【天风电子】板块当前主要观点20260315：GTC大会即将召开，A股即将进入一季度业绩预告期，建议重点关注存储、PCB、设备材料、封测等高景气度环节，继续看好存力&算力产业链，同时看好国产算力产业链迎来持续修复

本周电子板块主要热点：
1. GTC大会即将召开，市场关注 ...

【天风电子】板块当前主要观点20260315：

【天风电子李双亮团队】积极推荐上海新阳：DRAM光刻胶国产化率提升核心受益标的，合肥新产能释放支撑全年逐季兑现
❗️边际变化：
1️⃣DRAM厂商内部会议定调#光刻胶年内国产化率极高，成为重点突破方向从0👉N。
2️⃣#产业验证公司浸没A在先进逻辑、DRAM核心厂商取得重大突破，年中之前有望看到每月至少#千万级交付，浸没A胶在DRAM及逻辑fab 的卡位&份额非常明显，年内销售有望跃升为国内第一。
3️⃣合肥新产能持续释放、上海本部技改扩产，公司产能有望在26年底超5万吨，同比翻2.3倍。刻蚀/电镀/清洗/研磨几大核心品种同步放量。
4️⃣公司一季度淡季不淡，稼动率环比持平，今年有望释放业绩，预期25-27年实现利润2.9/4.5-5/7亿，对应27年仅30x。

联系人：天风电子 李双亮/高静怡

【中信传媒】周观点：Apple Store中国区佣金率下调，推荐关注游戏板块


传媒：Apple宣布自2026年3月15日起调整中国大陆App Store佣金率：1）App内购及付费App标准佣金率由30%下调至25%；2）Small Business Program及Mini Apps Partner Program符合条件的内购佣金率由15%降至12%，自动续费订阅第二年后的佣金率同步降至12%。先前Google Play就已官宣终结长期30%固定抽成模式，官方支付综合抽成比例降至20%（15%基础服务费+5%区域支付费），若接入第三方支付则仅需缴纳15%基础服务费；参与游戏升级计划、应用体验计划的软件新安装用户抽成比例最低可降至15%，订阅类应用费率降至10%。我们认为近期渠道方接连下调佣金率将直接利好游戏厂商盈利弹性释放。应用商店费率下调将直接提升开发者IAP收入分成比例，改善商业化效率与利润空间。Google Play降费主要利好海外发行厂商，而Apple中国区降费则对国内移动应用与游戏开发者形成直接利好，整体有望提升行业盈利能力。


游戏：自春节后游戏板块回调较深，主要系春节后部分个股缺少强催化，A股头部游戏公司当前2026年PE已经回调至15X左右。个股来看，世纪华通旗下点点互动爆款产品在春节期间加大运营力度，流水保持高位；同时点点互动海外休闲赛道继续发力，有望形成新的增长点。三七互娱轻度SLG《Last Asylum》流水继续爬坡，从当前表现看，产品在题材差异化与玩法融合上具备一定吸量能力，若后续买量投放与版本运营持续推进，海外轻度SLG赛道仍具放量空间，有望为公司海外流水提供增量支撑。完美世界《异环》定档4月，为公司带来业绩增量具有高确定性。恺英网络近期股价回调较多，实控人积极增持，体现对公司长期发展的信心。叠加渠道降佣，以及AI Native游戏有望推出，我们认为头部游戏公司盈利以及估值都有上行空间，推荐关注优质个股，重点推荐世纪华通、完美世界、恺英网络、三七互娱等。


看看好后续AI产业持续推进以及IP商业化对传媒板块行业的推动，建议关注游戏板块新产品周期带来的业绩提升，关注IP商业化会带来的业绩增量。建议从三个维度筛选标的：（1）绩优及高分红标的，建议重点关注游戏、营销、出版等方向，游戏建议关注世纪华通、完美世界、三七互娱、恺英网络、巨人网络、吉比特，营销建议关注分众传媒、易点天下，线下娱乐关注大麦娱乐。（2）新技术及新消费趋势，新技术建议关注AI，新消费趋势建议关注IP商业化。AI建议重点关注游戏、营销、教育等方向，2C应用建议关注陪伴类产品，推荐浙数文化（IDC业务有望带来增量）；IP商业化建议重点关注谷子经济、AI玩具以及动画电影等方向，推荐华立科技。（3）监管宽松下，游戏以及影视行业进入稳定发展通道，有优质内容储备的公司经营有望持续向上，推荐恺英网络、芒果超媒、上海电影。维持传媒行业“强于大市”评级。


详询：中信传媒 叶敏婷187****6889/蔡瀚毅/林圳杭

TFXX-冲突品种推荐【热泵】0315

#【中期逻辑】#欧洲预停俄气爆需求
1️⃣欧盟27个成员国1月26日正式通过关于逐步#禁止从俄进口管道天然气和液化天然气的法规，对从俄进口液化天然气的全面禁令将于2027年年初生效，对进口管道天然气的全面禁令将于2027年秋季生效！
2️⃣预计停气缺口由高价LNG填补，热泵替代经济性凸显，且欧洲多国设立热泵补贴政策；#欧盟设定2030年达到6000万台热泵保有量的战略目标，截止25年年底保有量不足3000万台，年化需求约600万台+，对应终端市场或超达6000e！

#【短期催化】#地缘加剧需求
1️⃣伊朗及周边冲突导致欧洲气价迅速飙升，TTF天然气价格短期上涨超50%，#欧洲热泵渗透率仅约15%，有望快速提升！
2️⃣根据环球时报，俄罗斯鉴于欧盟有意彻底放弃购买俄天然气，俄方或将提前停止对欧供气！

#【无惧季节】#订单已然拐头
1️⃣欧洲安装工人短缺且资质要求高，人工昂贵的同时需要排队安装，导致#终端销售无明显淡旺季，渠道经历两年去库存后还有补库需求，因此26年春夏需求依然旺盛！
2️⃣断气政策叠加欧洲补库需求，25M12中国热泵相关产品及零部件出口金额达16亿元，同比+22%；其中对欧洲21国(不含俄罗斯、乌克兰)市场#出口同比+49%！

#WHY【日出东方】
#热泵营收占比达30%（最纯标的），热泵龙头企业，出口份额位居前五，根据产业链调研，25Q4订单增速超50%，#26年Q1订单或实现翻倍增速🚀多刺激下需求不断加速，预计公司订单&销售全年高增速！此外公司太阳能业务&户储业务亦受益增长！

#稀缺极低位能源替代品种，订单需求逐季加速，另零部件方向建议关注驱控-儒竞科技、压缩机-英华特、泵-大元泵业，详情欢迎私戳～

【东北计算机】20260315【大批智能机器人亮相中国家电及消费电子博览会】
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1.大批智能机器人亮相中国家电及消费电子博览会。（来源:财联社）
2.上海打造全球首个人形机器人零部件中试平台。（来源:财联社）
3.机器人公司合碳智能5000万人民币的新一轮融资。(来源:财联社)
4.上海推出全国首个虚实融合具身智能训练场。（来源:财联社)

国产人形机器人每日公告
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1.飞龙股份:关于控股股东减持计划期限届满暨减持结果的公告
2.豪能股份:关于向不特定对象发行可转换公司债券申请文件的审核问询函回复的提示性公告
3.雷赛智能:深圳市雷赛智能控制股份有限公司向特定对象发行股票募集说明书(申报稿)
4.道通科技:关于部分董事减持计划公告
5.无锡振华:关于发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易之限售股解禁上市流通的公告
6.博众精工:关于持股5%以上股东权益变动触及5%刻度的提示性公告
7.丰茂股份:关于申请向不特定对象发行可转换公司债券的审核问询函回复等相关申请文件更新的提示性公告

✨东北计算机赵宇阳（SAC:S0550525050001）/  赵骁翔  /  廖岚琪  /  万陈鹏

【东北计算机】20260315【阿里云手机版OpenClaw“龙虾”已上线，名为JVS Claw】
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1.特斯拉首席执行官埃隆·马斯克在X上发文表示，该公司旨在制造人工智能（AI）芯片的Terafab项目将在七天后启动。（来源:财联社）
2.中国互联网金融协会发布《关于OpenClaw在互联网金融行业应用安全的风险提示》。（来源:财联社）
3.美国科技巨头亚马逊与人工智能芯片初创公司Cerebras Systems周五宣布达成合作协议，将两家公司的计算芯片整合到一项新服务中，旨在加速聊天机器人、编程工具以及其他AI应用。（来源:财联社）
4.Meta计划裁员20%以上，斥资数亿美元争夺AI人才。（来源:央视财经）
5.Claude Opus 4.6与Sonnet 4.6上线百万上下文窗口。（来源:财联社）
6.阿里千问AI眼镜将上线“AI办事”。（来源:科创板日报）
7.阿里云手机版OpenClaw“龙虾”已上线，名为JVS Claw。（来源:科创板日报）
8.全球首个医疗OpenClaw平台WiseClaw发布，中国医疗AI正式迈入Agent OS时代。（来源:新智元）

国产Agent每日公告
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1.东土科技:关于公司拟定向融资并提供反担保的公告

✨东北计算机赵宇阳（SAC:S0550525050001）/  赵骁翔  /  廖岚琪  /  万陈鹏

【广发电新】英国取消进口关税，进一步放大中国供应链的边际优势


事件：英国取消风电组件进口关税。据风芒能源消息，英国政府宣布自4月1日起取消33项风电组件进口关税，覆盖电缆（税率由2%降至0%）、转子、叶片（税率由6%降至0%）、风力涡轮机及海上变电站电气系统等关键部件。此举有效降低在英国建造风电机组零部件的成本，从而使开发商能够在整个供应链中进行更高效的投资。


需求端，英国项目储备为关税豁免提供了强劲承接。根据Offshore Wind Asia消息，英国在26年1月的第七轮差价合约（CfD）分配中创下了纪录，获得了8.4GW和220亿英镑的海上风电投资，足以产生相当于为超过1200万户家庭供电的清洁能源。这包括北海的Berwick Bank项目，这是自22年以来首个新的苏格兰项目，也是全球规划最大的海上风电项目之一。据此英国未来五年有望迎来并网高峰。


供给端，在供给侧约束仍存的现实下，本轮零关税更有望放大中国供应链的边际优势。英国本次取消风电组件进口关税，为英国海上风电“定价修复+供给疏通”提供关键时间窗口，叠加AR7一次授予8.44GW带来的项目管线确定性，预计28-31年并网高峰更具可兑现性，中国在海缆、塔筒、叶片等环节的性价比优势将通过“零关税+紧缺产能”双重催化加速转化为订单与利润。


配置逻辑围绕出海+产值结构性通胀。①整机环节：关注海外客户占比较高及积极推进海风部署的厂商，如金风科技、明阳智能、三一重能*、运达股份；②桩基及塔筒：关注大金重工、海力风电*、天顺风能、泰胜风能；③海缆：关注具备优质港口及高电压等级生产能力的厂商，如东方电缆、中天科技、亨通光电、起帆电缆；④零部件：关注日月股份、广大特材、新强联*、威力传动、德力佳、金雷股份、通裕重工、时代新材；⑤变流器：关注禾望电气；⑥变压器：关注明阳电气。

义乌派费上涨或向更多地区传导，重视电商快递投资机会！！


事件：从2026年3月13日起，义乌发北京、上海快件加收1元/票派费，此次为罕见淡季涨派费。目前四川、云南各品牌已发通知从3月11日、12日相继对揽件价格上调（执行反内卷，通过涨揽件价补贴当地派费），各地涨价时间集中非独立事件。据悉山东、江苏、湖南、广西等地亦在做相关方案。


背景：直接原因为缓解义乌高派费流向网点派费压力，向客户传导。深层次原因为维护反内卷后义乌网点稳定性成果，同时保护相关流向末端快递小哥等从业人员权益。


末端弹性：若仅算义乌发北京、上海流向，单票弹性平均到全网约为0.006元/票（0.006=1元派费*北京上海流向占比6%*义乌全国单量占比10%）。若山东、江苏、湖南、四川、云南、广西等地涨派费，末端单票弹性再加0.25元/票（0.25=1元派费*这几个地区派件量全国占比25%）。

📈上市公司弹性：以目前已涨派费或潜在涨价地区算（义乌+25%派件量占比的其他区域），末端总计可提升约0.26元/票（0.26=0.25+0.006），总部拿1/4（对标当下义乌），约0.07元/票。以中通、圆通为例，假设今年单量15%增长至440/360亿票，每分钱对业绩弹性为4.4/3.6亿，7分对应利润弹性30/25亿元，结合当下快递估值中枢12PE对应市值弹性约为360/300亿元，当下空间分别近30%/40%。若更多城市、流向上调价格，弹性可继续上修。


投资建议：本次涨价板块均有机会，且板块目前在估值底部安全边际强。首推市占率提升下长逻辑坚挺的头部企业，同时重视尾部弹性。

传媒领域AI应用相关更新260315

通用AI
谷歌3月11日，发布首个原生全模态模型GeminiEmbedding2，将文本、图像、音视频及PDF融入统一向量空间，实现跨模态直接检索。

AI+游戏
VAST3月12日，于GDC2026发布TripoP1.0模型，可快速生成游戏级3D资产，并导入游戏引擎实时渲染流程，计划2026年末上线。
腾讯混元3月11日，开源面向世界模型的强化学习后训练框架WorldCompass，在复合动作场景下交互准确率从20%提升至55%。
Krafton3月11日，于GDC2026演讲首次展示《PUBG》AI队友"艾尔琳"，AI响应延迟约在2秒内，预计2026年正式上线。

AI投融资
爱诗科技3月12日，公司完成3亿美元C轮融资，投资方包括鼎晖投资、中国儒意、三七互娱等。公司同时披露2025年底ARR超4000万美元，旗下PixVerse月活用户超1600万。

AI高频数据（2月数据）
一、通用AIWEB端访问量MoM(aicpb数据）：ChatGPT-6%，Gemini+2%，DeepSeek-14%,Grok-5%，豆包-4%
二、通用AIDAUMoM（QM数据）：豆包+29%，DeepSeek-5%，元宝+146%，千问+577%
三、AI生视频月访问量MoM(aicpb数据）：Sora-26%，可灵-3%，即梦+73%，Hailuo-43%，Pixverse-21%

化工本周更新：
1. 周末事态小幅发酵，整体保持克制，下周是霍尔木兹海峡封锁第三周，是否迎来拐点？建议重视风险！
2. 油/煤化工维持持有评级，宝丰能源、海油、潜能恒信、扬农化工、新乡化纤、新和成等。
3. 建议增配逻辑好的、低估值的标的：继续看好百川股份/正丹股份，关注PVA龙头双欣材料/皖维高新，煤制甲醇醋酸龙头江苏索普。
4. 若海峡事态有缓和迹象，建议逐步增配跌幅较大的大炼化及涤纶长丝。

【国盛钢铁】治乱交替

本周市场在地缘摩擦下处于波动状态，商品市场原油价格暴涨是绝对的明星。在大的历史变局时期中主导国霸权面临追赶国的挑战，在权力的交替期，世界会进入混乱和秩序之间的悬崖，主导国无力也没有意愿继续承担世界警察和世界银行的责任，溺水者的自然本能恰恰驱使他尽其所能地溺死自己，反而会成为秩序的破坏者。20世纪的历史表明当追赶国达到工业成熟后可能是一个危险的时代，这个时期世界经济的公共产品比如稳定的货币、开放的市场以及危机的最后贷款人会瞬间短缺，结果就是世界保护主义横行，金融危机爆发的概率提高，最终可能使人类进入更大的战争深渊。历史中一个不完美的秩序，往往也好过没有秩序。在既定秩序中绝大多数国家会选择搭便车，理性享受稳定红利，规避主导风险。但问题是当旧船开始下沉，谁来驾驶新船。当领导力出现真空，如果交替期无人愿意接过燃烧的舵轮，恐惧和投机便会填满空间，国家之间各自为谋或争权夺利，直至一个新的霸权以压倒性的力量再次规整一切。16世纪的西班牙是这样，19世纪后半叶的英国和1950至今的美国更是这样，与大国相比，17世纪的荷兰联合省虽小，但却凭其示范作用而非军事和政治力量，领导了世界。而历史周期的悲剧在于人类往往通过巨大的灾难，才被迫选择承担责任。历史总在循环，霸权崛起提供秩序然后走向衰落，真空混乱最后新霸出现。

二战后美国的崛起主导了联合国、国际货币基金组织、世界银行等体系，带来70年相对和平的发展期，这些可能是我们这代人人生的全部，但不是人类历史的全部，也不是人类社会的常态。在百年变局中，可以预见的是在霸权弱化过程中世界失序，未来各种争端加剧会层出不穷，也会造成资本市场的剧烈波动。这一时期一方面主导国储备货币信用弱化会放大商品的金融属性，另一方面供给端会演变成实物属性产出缺口的主导力量。短期美伊地缘冲突仍在持续，如果持续时间过长，能源价格暴涨后会对世界经济造成冲击，所有的周期机制都可以理解成价格对增长的反制。当康波进入资源约束阶段，资源价格迅速上升和资本回报的下降叠加在一起，就会发生经济冲击。我们在之前的报告《江河万古流》中曾经提出“随着时间的推移美国政府债务似乎将越来越难寻觅到大的承接主体，其庞氏的平衡十分脆弱。每年两万亿美元的财政赤字如果不能保证能够及时融入更大的债务资金，则由央行买单的概率和紧迫性增加。新一轮财政赤字货币化也许会超出市场的预期，实施后会加速美元的贬值，引发全球资本大流动。”能源价格冲击的破坏性结果可能会成为美国用以开启财政赤字货币化的契机，如果是基于货币体系的担忧，那产生泡沫最好的载体是贵金属。

黑色金属方面金融属性偏低，更加依赖实物属性。今年两会政府报告中总量经济依然以稳为主，让足够的稳定去进行结构改革。需求稳定的情况下，供给端是黑色金属后期演变的核心要素。工业化成熟期国家这一时期往往会在周期底部加强重资产行业供给控制和推动行业内并购整合，对原有生产模式进行再造。如果行业反内卷政策得以严格执行，会进一步提高资本回报，板块也会有超额收益。短期随着国内钢铁消费季节性旺季来临，预计市场成交将逐步恢复。

投资策略：继续推荐华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。

风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨

【20260315煤炭观点周度更新】

动力煤：淡季跌幅或有限多重利好支撑关注4-5月行情
近期国内煤矿复产叠加发运利润改善，而下游电厂日耗受居民用电需求季节性走弱以及新能源出力等影响缺乏亮眼表现，大秦线近期满发状态下综合导致港口持续累库，短期价格承压运行。但四大因素或支撑后市：1）4月大秦线将迎来检修；2）近期海外煤价虽阶段性暂稳但仍高位运行，叠加海运费持续上涨，中国进口印尼煤及澳煤价格持续倒挂，后续采购需求或转向国内，建议密切关注电厂（尤其华南电厂）是否出现前置采购节奏，本周2场华南电厂专家交流详情&纪要欢迎私信；3）油价高位运行，国内煤化工需求预期走强；4）卡塔尔暂停LNG出口，受影响较大的日韩、印度、中国台湾等地区或有煤电替代气电的需求，而以上国家进口煤结构与中国相似，未来中国进口煤或面临争抢。预计国内煤炭市场淡季跌幅也将有限，并有望在4-5月后开启新一轮上涨。

炼焦煤：短期基本面矛盾不大价格或震荡偏强运行
近期开工率已基本恢复至节前并略高于2025年同期水平，受中东地缘因素影响，近期期货盘面小幅向上波动带动情绪改善，叠加重要会议结束后钢厂复产预期，投机需求与下游刚需补库均有释放，综合造成本周焦煤上下游库存呈现上游去库、下游补库的特征，国内焦煤市场由前期偏弱转为涨跌互现。地缘冲突对于焦煤价格影响相对间接，且当前国内炼焦煤主要进口国已转为蒙古、俄罗斯，当前蒙古进口供应相对稳定，甘其毛都通关量及库存均高位运行，对焦煤价格向上形成一定压制，但鉴于当前焦煤基本面矛盾并不大，价格驱动逻辑或从基本面定价转为资金情绪&基本面双重定价，短期焦煤价格或震荡偏强运行。

【国联民生计算机】再次强调看好3月金股【寒武纪】：高分红与业绩拐点


现金分红总额有望超6亿元：根据2025年报，公司拟向全体股东每10股派发现金红利15.00元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增4.9股。

以公司总股本4.2亿股计算，此次合计拟派发现金红利约6.3亿元（含税），占归母净利润比例约30%。


业绩拐点已至：2025年营业收入64.97亿元，同比增长453.21%。净利润20.59亿元，上年同期亏损4.52亿元。

2025年底存货49亿元，较2025Q3末增加约12亿元；智能芯片及板卡库存量为85.7万片。


研发能力领先与国产生态完善：适配Qwen3-Next、Qwen3-VL、HunYuan、LongCat、GLM 等大模型。

公司已掌握7nm等先进工艺下开展复杂芯片物理设计的一系列关键技术并成功应用。

风险提示：行业需求释放节奏不及预期；行业竞争加剧。

联系人：国联民生计算机吕伟/郭新宇

【国联民生计算机】寒武纪：国产算力龙头迎来重要业绩拐点
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【东吴电新】储能：算电协同打开新场景、地缘政治致能源价格快速暴涨，储能战略地位提升，继续强推大储、户储龙头！

#AI储能配套数据中心潜力可期、算电协同再迎新场景！ 1）海外：AI拉动电力需求激增，匹配储能可瞬时响应、平滑负荷侧对电网的压力，光+储实现可靠性供电，并降低投资成本和用电成本，特斯拉已量产应用，其余厂商实验阶段，预计26H2有望开始大规模推广。2）国内：政府工作报告首次将“算电协同”纳入国家战略，openclaw部署和国内token出海，增强了对国内算力的需求，同时去年底开始国家要求大型数据中心需实现80%绿电供应，算力将大幅拉动绿色低成本电力需求，储能作为调节装备也将成为刚需。“算电协同”场景对储能价格承受度高，碳酸锂价格对其影响较小，且大储股价已反应悲观预期，储能龙头估值修复弹性大。我们预计26-27年全球储能装机560+、780+gwh，同增65%+、40%+。

#户储：天然气价格暴涨+补贴政策、户储需求重回高增、龙头多产品有望持续高增长 1）政策层面，澳洲推出户储补贴政策，英国推出“温暖家园计划”给予150亿英镑推动光储热泵发展；乌克兰出现灾后重建刚需需求；荷兰取消净计量模式有望实现存量户用光伏用户增配储能，三大市场有望带来近80GWh的需求空间。2）能源层面，22年俄乌战争以来能源自主可控一直是欧盟的追求目标，时隔4年能源问题再次暴露，以户用光储、海风等为核心的新能源资产有望再次引起重视，能源价格拉高也将推动户储需求的提升。参考上一次俄乌冲突户储爆单，此次户储在欧洲需求恢复基础上有望再超预期！


投资建议：短期维度，储能全产业链景气度上行，户储3月排产历史新高，大储订单饱满，且碳酸锂影响已充分预期；中长期维度看，全球缺电背景+地缘冲突爆发，能源安全意识提升，“十五五”期间全球储能有望进入可持续的增长阶段；估值角度，多数公司估值均在26年20x左右，相关公司有望享受EPS与估值的双重上修，持续强推！1⃣ 强推大储板块，首推阳光电源、宁德时代、海博思创、亿纬锂能、阿特斯；其次看好正泰电源、中创新航、欣旺达，关注鹏辉能源、瑞浦兰钧、上能电气等；2⃣ 继续强推户储，推荐：德业股份、固德威、锦浪科技、艾罗能源、派能科技、科士达、禾迈股份、昱能科技，建议关注首航新能等。

风险提示：需求不及预期，竞争加剧。

#对龙虾投研的一些看法

本周我们团队和产业组织了多场公开交流，并在三地进行了七十多场龙虾部署路演，对龙虾在二级投研领域的实践程度有了一个初步的摸底和认知。以下是我对龙虾投研的一些个人看法：

1）OpenClaw目前对95%的从业者都没有什么ROI，ChatGPT 5.4对于大部分人/大部分任务来说已经具备PMF。这意味着市面上的各种龙虾热，其实都是贩卖焦虑，风评反噬也是可预见的。但这并不是不去接触龙虾及其类似物的借口。相反，我极其推荐每一位从业者去尝试这类AI工具，尤其是Claude Code。因为未来拉开人与人差距的，恰恰不是这面上95%能被龙虾自动化的投研任务，而是剩下那5%的深度个人定制的高价值任务。只有自己上手了，才能做排除法找到它们。

2）这5%的高价值任务之所以是未来的胜负手，是因为它们将AI的杠杆效应拉到最大。这类任务满足一些特征，包括但不限于①深度定制的复杂工作流、②不可复制的数据壁垒、③具备极高的迭代收益。这跟我们分析AI应用公司的价值标尺是完全一致的。

3）这也意味着任何试图从别人的分享中得到的AI投研案例都是低价值的，一方面是因为高价值任务跟量化挖因子是一个道理，不会轻易言传；另一方面你会逐渐发现这些工作流和用不用AI的关系并不大，而跟这个人本身会不会做研究和投资的关系更大（我们观察到身边的J人明显用得更好，因为他们计划性更强，有大量现成的工作流可以被AI自动化）。因此，不要指望从任何上门部署龙虾的分析师口中得到龙虾投研的正确打开方式，亦或是判断龙虾有没有用，这都是具有极强误导性的。

4）AI投研的终极目的一定不只是提效，而是加速人脑的迭代。换言之，我们应该想尽办法让AI更好的让自己的大脑迭代，而不是指望AI代替我们完成更多决策。Anthropic最近发布了一个AI对劳动力市场冲击的报告《Labor market impacts of AI: A new measure and early evidence》。好消息是，AI对就业的影响很可能还没有到来。但坏消息是，当影响真正出现时，可能会非常剧烈。更坏的消息是，报告列出了 AI 暴露度最高的职业，前十名基本都属于信息处理类工作，金融投资分析师赫然在列。所以，加速自我迭代摆脱信息处理这一工作循环或许才是正解。

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【华安电新】储能再推荐：多叙事交汇点，关注高低切/数据中心带来的储能机会

➡AI：储能有望在美国下一代数据中心成为主供电源，具备多场景放量潜力
◆数据中心储能成为主供电源，价值迎来重估。燃气轮机解决的是现有数据中心的能源过渡，储能定义的是下一代数据中心的能源架构。未来新规划绿色数据中心园区，把土地、能源和供电系统一体化设计，因此比存量机房更适合采用风光储协同方案，储能将成为主供电源。Google、OpenAI已经在探索光储解决方案。
◆谷歌特斯拉成立电网利用联盟成立，储能有望进入多场景放量阶段。谷歌特斯拉等希望通过利用储能、虚拟电厂等技术更高效地调用现有电网资产来承接新增负荷。
◆储能已不再只是园区外的独立设备，而是向备用电源、主供电、电网互动三重角色演进，美储量与盈利均有提升空间。

➡美以伊冲突：全球能源价格上涨，光储一体化性价比凸显
◆叙事从美以伊冲突→卡塔尔LNG停产/霍尔木兹海峡禁止通行→全球能源价格上涨。新能源性价比凸显，光储一体化的能源供给方式更受各国偏爱。
◆电价上涨的经济性替代需求+战争带动的刚需用电需求，共同带动了户储/工商储/大储的需求增长。

➡算电协同：算电协同首次写入政府工作报告，算力电力深度融合
◆国内新建数据中心绿电消费比例需达到80%以上。风光等新能源自身波动性难以满足数据中心用电要求，储能成为连接数据中心和新能源的重要环节。
◆当前国内数据中心部分并网场景是当前的主流应用模式，项目仅部分接入公共电网，大部分用电由新能源供给。即【#国内算电协同与美国数据中心下一代储能有望成为主供电源互相验证。】

➡风偏变化：赔率高+胜率提升，关注高低切/数据中心带来的储能机会
◆2025年储能装机高增，大储【国内25Q4大储装机占全年50%】，小储【澳洲抢装叠加退税窗口期】，整体业绩高增明确。数据中心储能项目逐步披露，板块胜率逐步提升。

➡建议关注：
◆大储环节：阳光电源（全球大储领军企业，对应26年PE不足20倍，北美数据中心进展迅速），海博思创（海外对接项目充裕），上能电气（定增落地，26年业绩释放，北美与Fluence/FlexGen有合作），阿特斯，西典新能。
◆小储环节：德业股份、阳光电源、艾罗能源、固德威、锦浪科技等。
◆电池环节：宁德时代、中创新航、亿纬锂能（电池环节系全球储能硬缺口，充分受益全球能源价格上涨）。

➡【美国缺电深度报告】/储能高频数据/欧洲＆美国&中东市场情况等，欢迎联系

☎联系人：张志邦/蔡金洋

【国金研究】今日观点速递0315（一）

🍁【市场情绪中枢震荡，机构偏弱个人下行，行业分化明显】本周市场情绪从底部震荡回升至历史中枢，个人情绪下行、机构情绪偏弱，市场或延续震荡。农林牧渔、房地产、电子、通信短期或上行；商贸零售、消费服务、家电等或有修复；煤炭、电力、军工等或下行。A股与大类资产联动性仍高。（策略牟一凌186****4735）

🍁【英国海风零关税政策落地，出海链再迎积极催化】英国零关税政策落地+明阳智能加入德国BWO，风电板块周五大涨。此举彰显欧洲海风发展决心，预计2031年后年装机量将超15GW。欧洲以务实态度接纳海外供应链，国内企业多维出海，双向奔赴降低项目风险。推荐欧洲出海链：大金重工、明阳智能、东方电缆等。（电新彭治强185****3530）

🍁【价格预计企稳回升，锂电材料已进入击球区】锂电材料淡季结束，3月排产高增带动库存消化，价格企稳回升，行业已进入击球区。6F检修预期推动价格上行，VC成本驱动涨价，隔膜、铜箔扩产意愿弱具备长期弹性，Q1业绩预期较优。关注6F、VC等高锐度方向及隔膜、铜箔等涨价弹性品种。（电新陆文杰136****0072）

🍁【美国取消电池材料进口双反关税，负极最为受益】此前负极面临最高170%综合税率，现关税取消将显著降低出口成本，提升中国负极企业竞争力。关注贝特瑞、璞泰来、尚太科技、中科电气等负极龙头。（电新胡媛媛139****7009）

【美诺华】强烈推荐：益生菌项目兑现在即，主业恢复高增长！


核心管线口服益生菌：利用益生菌为载体，实现GLP-1在肠道的定点分泌与吸收，达到体重控制目标，不良反应小，安全性非常好，预计上半年在欧洲申报保健品备案。GLP1注射给药减重后的体重维持市场非常巨大，公司的益生菌是口服给药，几乎无消化系统不良反应，3月20日公司在宁波召开投资者交流会，将分享实验数据，值得期待！


主业：2025年营收预计15亿，利润1.1-1.2亿元；2026年利润目标1.7-2亿元，增速超40%。核心客户Kr­ka制剂订单逐年加速，默沙东CD­MO订单开始兑现收入。


沙坦类API：价格几乎在历史最底部区间维持2年多，近期我们观察到有一些大宗原料药陆续开始涨价（如VE/VB3/6APA等），沙坦类未来的价格趋势也值得关注！


申万宏源医药 张静含/余玉君（如需报名美诺华公开日或交流近期原料药价格情况，欢迎联系~）

【长江电新】晶科科技更新：资金充裕度高，外延布局规划清晰

1、储能领域，公司定位长期运营服务商，2026年规划转让6GWh，部分买家已经确定，包括新能源投资平台的央企、中资金租、险资等公司。

2、算电协同领域，公司此前和腾讯、阿里的数据中心合作过风光储充一体化的微电网和低碳能源管理解决方案，在数十MW规模体量；此外公司也已经开始绑定数据中心，做绿电直连项目的申报，目前有2个项目在申报过程中，其中一个是大厂的数据中心；同时亦规划投资AIDC，正在与宁夏中卫进一步磋商。

3、太空光伏领域，后续不排除公司在商业航天的发射侧、低轨卫星、太空算力等领域有进一步的规划。

4、晶科科技资金充裕度高，在手货币资金54亿元，负债率仅61.7%，2025年公司国补发放金额预计接近13亿，电站发电每年稳定贡献10亿+现金流，保障后续外延潜力。

#关于中国加入《三倍核能宣言》投资观点20260315

1. 在法国巴黎举行的第二届核能峰会上，#中国正式官宣加入全球《查找图书三倍核能宣言》，以中国力量#助力实现2050年全球核能装机容量增至2020年三倍的目标、意味着未来25年全球核电装机将增长3倍。

2. 目前大陆地区在运及核准在建核电机组装机规模超1.25亿千瓦，但#国内核电占比与国际地位、经济需求仍不相符，2025年核电发电量仅占全国总发电量的4.8%，远低于全球平均10%的水平，#国内核电单年常态化两位数机组审批的高景气久期远超预期。

3. #全球核电版图正在发生深刻变革、此前两次石油危机催生法国美国大力发展核电，目前已有30多个国家作出三倍核电承诺，美国提出四倍核电规划，德国等弃核国家逐步调整政策，核电机组贡献上游铀矿表观平衡表里99%的需求，#铀矿供需存在堪比油运的超长期限错配，而地缘因素产生的战略需求将进一步激化供需平衡，#高度重视核能作为全球需求共振下的人类主航道投资机会，重申对于上游铀矿和中游基建商的看好，重点关注【中国铀业】、【中广核矿业】、【中国核建】，弹性标的【万里石】和【利柏特】。

4. #2026年核电或同时迎来量和价的新变化。2026年作为“十五五”开局之年，固定资产投资或有“前置”的动力，核电历来同样扮演着“新基建”的重要角色、#“量”方面的诉求或同样成为改革“价”方面的催化、核电电价机制改革和完善的窗口愈发临近，重点关注核电运营商【中广核电力H】、【中国核电。

【东吴计算机】博睿康侵入式产品获批上市

近日，国家药监局批准了博睿康植入式脑机接口手部运动功能代偿系统创新产品注册申请，实现脑机接口医疗器械全球首发上市，#标志着国际首个侵入式脑机接口医疗器械进入临床应用阶段。

2026政府工作报告中，首次写入“脑机接口”，明确为培育发展的未来产业之一。“十五五”规划建议同时明确，前瞻布局未来产业，推动脑机接口等成为新的经济增长点。

今年以来，北京、江苏等地发布脑机接口产业规划，国内产业落地加速。
2026年3月2日，Neuralink在德克萨斯州启动一项820万美元的扩建工程，量产提上日程。

#关注脑机接口后续催化：博睿康、强脑科技IPO，脑机接口医疗器械相关政策进展。

相关标的：

重点推荐：三博脑科、美好医疗、塞力医疗、创新医疗、爱朋医疗
其他关注：东微半导、熵基科技、翔宇医疗、诚益通、狄耐克、岩山科技、盈趣科技、麦澜德等。

参股博睿康：旋极信息、九州通、创耀科技

风险提示：技术进展不及预期。

【中泰先进产业】海外钨价大涨印证战略价值，坚定看多刀具核心资产


节后国内钨价首现横盘，市场担忧板块回调。


海外钨价大幅拉涨:
3月13日，欧洲APT大涨至3000美元/吨度（单日+36%），硬质合金废刀片上涨至130-140欧元/吨（单日+29%）。
海外钨价反应全球供需。对于国内钨产业链，启示在于：
1）＃定价锚上移＃： 印证钨资源绝对稀缺性，封死国内降价空间，当前横盘实为良性蓄势；
2）海外刀具厂商缺原料，＃加速国产替代＃，利好刀具出海。
3）凸显“第二矿山”价值： 废旧刀片与正品刀具价差拉大，回收利润空间凸显，加速再生钨体系繁荣。


刀具顺价逻辑
1）合金刀具是消耗品，必须高频采购。2）终端可通过废钨回收降低成本，实际支付的成本远低于刀具表面涨幅。
3）以某国产头部品牌10g重刀片为例:
▶ 25年5月碳化钨价格约300元/kg，刀片定价为8元；2026年2月，碳化钨涨价至1800元/kg，刀片定价为26元。头部厂商顺利实现提价，价格传导顺畅。
▶ 经销商调研反馈，涨价背景下，客户对于刀具品质要求提升，头部品牌市占率显著提升。

🚀4. 刀具行业供给侧改革推进，推荐头部标的【华锐精密】，关注【欧科亿】

一文读懂算电协同行业投资，十五五电网核心建设主题！【天风计算机缪欣君/刘鉴团队】

1️⃣#国家战略定调、十五五投资同比+40%支撑

3月5日，“算电协同”首次被写入政府工作报告，明确构建新型电力系统、加快智能电网、发展新型储能、扩大绿电应用。同日国新办吹风会上，国务院研究室副主任陈昌盛强调“AI 的尽头是能源，要用好国家电网体系优势，加快建设超大规模智算集群与算电协同新型基础设施。”此外，#国家电网十五五规划投资4 万亿元，南方电网计划投入2万亿，较十四五同比增长40%，重点投向特高压、智能电网、算电协同配套。

2️⃣#两大核心内涵、灵活降低电力成本+创造增值收益

>当前算电协同包含两大核心内涵：（1）#算随电动：引导对时延不敏感的算力（如AI训练）向西部新能源富集地区布局，就地消纳低成本绿电；（2）#电随算动：主要针对东部的数据中心，通过将其作为柔性负荷参与电网需求侧响应，优化其用电模式，提升电网运行效率。
>算电协同的利润核心驱动力在于降低电力成本和创造增值收益，如在西部绿电富集区，新建数据中心与风光电站“捆绑”实现绿点就地消纳，在东部地区通过电力交易市场签订中长协、绿证交易等锁定长期低价绿点。

3️⃣#产业链一览

上游为发电和算力硬件设备，电力基础设施包括绿电生产（主要为光伏和风电）、储能、智能电网设备，算力基础设施包括IDC、IT设备、液冷配套等。
中游为平台调度与运营，为全国算电协同网络核心，包括绿电+算力一体化运营商、电网数字化与调度服务商、自建绿电IDC厂商。
下游为需求方，核心用户为AI大模型厂商、云服务企业、新兴科技产业。


核心标的：
1）#算电一体化： 中国能建（央企总包龙头、东数西算最核心建设方）、协鑫能科（自有电力+上海苏州投资算力）、豫能控股（火电+绿电+抽水蓄能、收购郑州合盈数据布局IDC）、金开新能（自有风光电力+投资5000p智算建设）
2）#电网数字化与调度： 国电南瑞（国网电力AI调度龙头）、南网数字（南网数字化核心、南方区域算电调度）、四方股份（电力调度AI系统核心供应商）
3）#电力市场交易与绿电消纳： 国能日新（新能源电站功率预测龙头、电力市场交易先驱）、朗新科技（实现临港算力转移福建计算、参与华北电力大学和阿里巴巴算力-电力调优）

更多详细信息欢迎交流！
缪欣君/王屿熙

【中信机械】造船行业周度更新系列（1）：油轮、箱船大单频出，3月造船订单延续强劲趋势

# 本周油轮、集装箱船大单频出： 3月10日，万海航运与中船集团加订6艘6000~9200TEU集装箱船，3月10日三星重工与百慕大地区船东签订3艘苏伊士型油轮订单，3月12日阳明海运召开董事会批准展开新一代船队更新计划，预计将建造6艘13000TEU集装箱船，3月13日希腊船东Venergy Maritime与中船外高桥签订2+2艘苏伊士型油轮建造意向订单，3月15日希腊船王George Procopiou与恒力重工增订4艘VLCC订单，双方VLCC订单总量达16艘。

# 2026年2月全球新造船订单延续自去年11月以来强劲趋势： 本周Clarksons新船价格指数182点，较上周持平，二手船价格指数达202点，继续环比上涨1%。2026年2月份全球造船订单延续自2025年11月以来强劲趋势，2026年2月全球造船订单约620万CGT/190亿美金（油轮/集装箱/散货船/LNG运输船分别占比38%/30%/6%/4%），分别同比增长38%/58%。目前全球造船厂在手订单约1.86亿CGT/4.73亿DWT，在手订单保障年数4.04年，继续创新高，造船行业景气持续。

# 核心观点：
# 长期来看，基于目前全球航运船队老龄化及新能源化的底层逻辑，叠加全球地缘政治冲突激烈化、全球贸易格局碎片化趋势，集装箱船、油轮、散货船行情轮动交替演绎，我们判断本轮造船周期可持续至2030年以后。
# 短期来看，我们看好2026年造船行业复苏行情，全球新造船订单自25年11月以来延续强劲复苏态势（美国关税/301调查谈判落地、叠加下游油运市场景气持续上行），当下中船、恒力、扬子江等主要船厂业绩已呈现加速释放态势，随着行业贝塔复苏，无论从行业景气度、业绩的确定性和弹性还是估值性价比角度看，造船行业为2026值得重点关注和配置的板块，当前时点作重点推荐。

# 重点关注标的： 船舶ETF、中国动力、恒力重工、中国船舶、中集集团、苏美达、中船防务H、中国船舶租赁、纽威股份、亚星锚链、扬子江。

欢迎联系中信机械团队交流，获取相关公司和行业PPT、模型等资料以及造船行业数据库

【国泰海通食饮】周报第9期：非标茅台代售制，pet担忧带来饮料买点


投资建议：1）白酒首选具有价格弹性标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖以及有望陆续出清标的：迎驾贡酒、古井贡酒、山西汾酒、今世缘、珍酒李渡、舍得酒业、金徽酒；2）饮料受益出行良好景气度，推荐东鹏饮料、农夫山泉（港股），同时重视低估值高股息，推荐中国食品（港股）、康师傅控股（港股）、统一企业中国（港股）；3）零食及食品原料成长标的：推荐百龙创园、卫龙美味（港股）、盐津铺子、西麦食品；4）啤酒推荐青岛啤酒、珠江啤酒、百润股份，华润啤酒（港股）；5）调味品平稳、牧业产能去化，餐供有望恢复推荐千禾味业、宝立食品、巴比食品、安井食品、海天味业、安琪酵母、伊利股份、新乳业、优然牧业（港股）、现代牧业（港股）。


白酒：茅台非标代售制落地，五粮液召开运营商顾问团会议。茅台各地联谊会近期召开会议，明确非标茅台全面实行代售制，酒厂保留货权，经销商缴纳保证金后获得销售权，按官方统一价格对外销售并获得5%的佣金，同时接受酒厂的考核和监管。我们认为非标茅台实行代售制或有几方面考虑，核心是全面市场化：1）“多劳多得”激励渠道做大蛋糕；2）提升消费者服务水平；3）维护价盘。五粮液本周召开品牌运营商顾问团营销工作扩大会议，伴随精准化市场政策落地落实，2026年春节五粮液产品表现超预期，多地动销较2025年明显增长，市场份额切实提升。节后进入淡季，飞天批价震荡后企稳，我们认为白酒行业已进入本轮周期底部，渠道情绪已观察到修复迹象，景气改善、批价上涨、库存去化等边际变化以及宏观政策对股价有较强催化。


大众品：短期pet价格担忧发酵，饮料龙头迎来价值布局区间。受油价上涨驱动，3月以来pet价格持续上涨导致市场担心饮料企业盈利受损。不过考虑到头部饮料企业均有一定的pet锁价策略以对冲成本波动，也有能力通过产品结构调整、市场费用调整等手段来保障自身盈利水平。因此只要pet价格后续能正常回落，我们预计饮料企业盈利没有那么悲观。此外参照22年情况，饮料龙头企业更有能力对冲成本上周压力。当前农夫山泉和东鹏饮料的pe水平均处历史中低分位，因此看好后续饮料龙头企业的价值修复带来的投资机会。

20260314长江金属·铜铝观点丨美伊冲突持续，警惕中东铝供应链断裂风险

一、数据解读：美伊冲突持续，工业金属铜跌铝涨。

受美伊冲突升级催化，本周原油继续大涨，滞胀担忧加剧，美元与美债继续走强，压制工业金属表现，仅铝价上涨，其中，LME3月铜跌1%、铝涨0.2%，SHFE铜跌0.7%、铝涨1%。

基本面维度，本周铜铝库存环比累积，其中，铜周环比+1.1%、年同比+100.36%，铝周环比+0.65%、年同比+26.04%。主要源于电解铝、氧化铝与铝土矿涨价，动力煤跌价，本周成本同步测算山东吨电解铝税前利润周环比+622元至8411元、吨氧化铝税前利润周环比16元至-137元。本周电解铝产能利用率98.95%，环比+0.02%；氧化铝产能利用率81.92%，环比+0.17%。

二、观点更新：美伊冲突持续，警惕中东铝供应链断裂风险。

商品端，短期美伊冲突升级引发滞胀风险，压制除铝外绝大多数工业金属价格，中长期经济底部与逆全球化促进供需结构优化，弹性可期：1）短期，美伊冲突引发滞胀风险，削弱降息概率，压制倚重于联储降息改善经济的工业金属商品，但由于电解铝供给中东占比大，一旦霍尔木兹海峡受阻时间过长，原料耗尽等供应链断裂所带来的停产风险，有望进一步推升铝价，且即便后续冲突缓解，联储降息预期再度增强，利好需求展望，铝亦受益。2）中期，除非美伊冲突持续超预期，联储后续降息引领全球趋势宽松仍能促进铜铝周期上行。3）长期，逆全球化加剧各国对资源争夺，铜铝中枢趋势上行。

权益端，紧跟美伊动态，推荐电解铝：

周期视角，尽管美伊冲突较难预测，但无论是滞胀还是复苏，电解铝均受益值得重视，尤其受有色情绪带动下跌提供低位机会。

价值视角，铜铝权益价值终将重估：

1）商品长期中枢稳中有升——逆全球化背景下，成长型资源品铜铝等价格中枢抬升，一者，货币维度，当前美国关税政策等损耗美元信用，且全球应对不确定性时，货币宽松大概率乃确定选项；二者，供需维度，在国家安全、民族主义及资源衰竭等因素影响下，铜铝等资源品供给受阻、成本上行大势所趋；三者，AI快速发展，强势拉动全球电力需求，供需受之影响的铜铝亦受益。
2）以成长或股息做风险补偿——国内铜铝估值普遍低于海外，且国内铜的成长属性与铝的红利属性均有助于提估值。

🎁联系人：长江金属王鹤涛团队肖勇/易轰/许红远

【中信家电】解码TCL电子成长范式：产业链深度协同，全球化拾级而上


核心观点：黑电处于产业变革的关键时点，中资品牌份额不断攀升。TCL电子凭借集团全产业链布局、内部管理提效、海外渠道深耕以及MiniLED先发优势，经营持续加速改善。近期公司更拟联手索尼成立合资公司，开启高端整合蜕变。公司经营改善周期明确，内生外延共进，投资价值凸显。

⭕️产业链深度协同，构筑成本与资源壁垒。依托TCL集团全产业链优势，TCL电子50%的面板由华星光电直供，在成本、大尺寸供应及产能响应上具备显著优势。同时，光伏业务背靠TCL中环组件资源，依托下沉渠道迅速跻身行业第一梯队；背靠TCL通讯技术积淀，赋能雷鸟 AI/AR 眼镜及 TCL AI Me 智能机器人等创新业务研发。

⭕️内部变革与运营优化，经营质效大幅提升。自2021年高管换届以来，公司主动收缩亏损的中小屏业务（手机/平板），盈利能力显著改善。组织架构向扁平化转型，设立六大BG独立核算、自负盈亏，配合2024/2025年轮动股权激励充分激发团队活力。未来随着数字化水平提升与供应链优化，费用率仍有较大下探空间。

⭕️自有品牌出海成熟，全球化进入加速收获期。北美市场已打通六大主流渠道，现阶段全力突破高端渠道并升级产品结构以释放利润（25Q1-3北美均价同比+15%）；欧洲市场实现研产销本土化（如波兰工厂组装规避关税、缩短物流），市占率正处于快速上升通道；新兴市场则通过本地建厂与合资模式（如巴西SEMPTCL合资），因地制宜稳步提升份额。

⭕️MiniLED全球领跑，联手索尼锁定高端话语权。在国补拉动与企业推新下，MiniLED加速渗透，TCL作为最早量产的企业，25Q1-3以29%的份额稳居全球MiniLED出货量第一。此外，公司拟与索尼成立合资公司（TCL持股51%）承接其家庭娱乐业务，有望通过“TCL供应链降本+技术输出”与“索尼高端品牌力+渠道”强强联合，进一步突破欧美高端市场壁垒，完成从“竞争者”向“整合者”的蜕变。


投资策略。我们认为TCL电子内部资产理顺形成内生动力，海外因地制宜布局空间广阔。预计2025/26/27年经调整归母净利润分别为24.5/28.1/32.1亿港元。参考可比公司海信视像，给予公司2026年13xPE，对应目标价14.00港元，维持“买入”评级。

详见报告：#小程序://研究服务/abjjxb7jufc702e
风险提示：黑电需求持续疲软；面板价格大幅波动；行业竞争加剧；贸易保护政策风险；海外渠道拓展不及预期等。
中信家电团队2026/3/15

【迎接养殖大周期】现金流加速消耗，现价买入

复盘历史来看，养殖板块最好的买点是全行业出现现金流亏损，尤其是龙头养殖企业开始亏损现金流的阶段，最近三天北方大部分区域猪价跌破10元/公斤，行业现金流亏损程度进一步加深；叠加近期饲料原材料涨价，我们认为养殖行业现金流正在加速消耗，养殖行业产能去化的逻辑进一步加强。

#猪价：猪价跌至10元/kg，近期无反弹催化。
■截止3月11日，全国生猪均价跌至10.1元/kg（行业平均成本超12元/kg，现金成本超11元/kg），中期来看，10个月前的母猪料对应供应量来看，2026年1-9月同比+7.0%，短期来看，近期生猪出栏均重同环比增长（仅低于2020年），育肥栏位利用率近3年同期新高，部分地区标肥价差倒挂，短期猪价难有反弹支撑。#历史上养猪股最好买点为全行业亏损现金流（2月份月报显示龙头牧原已开始进入亏损，行业现金流正加速流失）。

#产能：猪价下跌与饲料上涨双杀，产能去化有望加速。
■现阶段行业肥猪已进入深度亏损（头均亏损近300元/头），仔猪价格跌至微利状态，近期饲料价格呈反弹趋势（猪料较春节前上涨约100元/吨），价格与成本双杀下，有望带动行业现金流加速流失。近期农业部重申能繁存栏量目标需进一步下调，主动和被动因素影响下，去化速度有望加快。

#估值：历史相对低位。
■2026年头均市值看，其中牧原、温氏、神农、德康等2000+元/头；巨星、天康等1500-2000元/头；立华等低于1500元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至2026年3月11日）。重点推荐低成本以及现金流具有优势的养殖企业，推荐组合：【牧原股份、温氏股份、德康农牧、神农集团】，建议关注巨星农牧、立华股份和天康生物。

☎️联系人：顾熀乾 150****9390/黄建霖156****2201

贵州茅台更新：“代售”制逐步推广，有望增厚业绩

近期，部分经销商反馈非标茅台逐步开始推行“代售”制，年份酒已签约合同经销商仍按合同执行（#部分经销商反馈签约量同比持平）、未签约的其他非标酒（如生肖、公斤装等）采用“代售”销售，即#经销商打款保证金、#公司给予5%利润。

经销商减轻垫资和库存压力，且相比合同制，更多经销商可以参与进来。公司一方面可通过销售数据明确经销商销售能力，另一方面对非标来说相当于变相提价，有望增厚公司业绩。

当前时点如何看茅台：上一轮茅台最先见底，最先补库存，#最先展现出业绩和股价的弹性。本轮来看，随着居民收入/茅台价格再次突破3.0的历史均值，26年春节茅台再次爆发出强劲的需求。我们认为，当前#茅台已经进入类似2014-2015年的时刻，底部茅台值得珍惜，继续重点推荐。

欢迎联系我们详细交流，派点恳请多多支持~

<浙商食饮|张潇倩> 食饮周观点：成本担忧影响大众品情绪面，推荐红利及强α主线（20260315）

本周沪深300/食饮/白酒涨跌幅+0.6%/+0.3%/+0.6%，其中：肉制品/ 啤酒/调味品涨幅居前（+2.3%/+1.4%/+0.6%），A—金字火腿/来伊份/惠泉啤酒涨幅居前（+7.3%/+3.2%/+3.1%）；H—中粮/现代/IFBH涨幅居前（+5.0%/+4.9%/+4.6%）。

1️⃣白酒：茅台代售政策落地提振情绪，继续首推茅台
本周茅台代售政策落地（经销商赚5%手续费），有效提振市场信心。两则人事变动（均对经营不造成影响）：①茅台董事会秘书蒋焰被留置；②迎驾杨照兵出任总经理。本周飞天散/箱批价1580/1620元，考虑到茅台全面拥抱C端潜在巨大，继续首推茅台。同时关注：①春节动销积极的五粮液、迎驾贡酒等；② β属性强的泸州老窖、珍酒李渡等；③强α的山西汾酒、古井贡酒、今世缘等。

2️⃣大众品：成本担忧情绪明显，继续重点推荐红利及强α主线
一、本周重点：饮料/餐供板块跌幅居前，边际变化板块啤酒/乳制品持续向好：
① 饮料：市场担忧PET（核心）/白糖成本向上致情绪面承压；但东鹏已提前锁了半年PET/农夫库存可使用过旺季，且其1-2月数据均优秀，#继续重点推荐！
② 餐供：近期安井/颐海等均回调，主因市场担忧淡季餐饮表现，颐海回调或与海底捞回调&市场担心油脂等成本上涨。#基于看好个股收入α，持续推荐。
③ 啤酒：本周润啤（还原后略超预期）/重啤（符合预期）发布业绩预告，受益于啤酒将迎旺季+Q2低基数+26年体育大年，2月以来股价走势优秀，但对于Q2体育赛事贡献（很多比赛在早上）仍需观察，#短期情绪或继续推动板块上行。
④ 乳制品：3月主产区生鲜乳均价3.03元/公斤（同比-1.7%/环比-0.2%）；3月大包粉价格同比-4.8%/环比+5.5%；2月奶牛存栏去化 5.3万头，1月去化2.0万头；2月生鲜乳产量+ 4.9%，1月+5.8%。步入春节后乳品消费淡季，上游去化如期加速。展望后续，建议重点跟踪Q2去化和生鲜乳产量同比节奏。#本周新乳业跌幅居前主因上H，向好趋势不改继续推荐。
二、重点推荐红利主线（伊利/千禾/洽洽/重啤/海天/华润/康统等）及强α主线：①休闲食品：成本红利+低基数+礼盒优秀，Q1或迎弹性增长。推荐卫龙/盐津/西麦等；②啤酒/饮料：功能饮料优秀，推荐东鹏/燕京；③餐供条线：个股经营改善+餐饮β向上期权：推荐安井/颐海，关注三全/千味；④乳品：原奶周期&肉牛周期双击预期正演绎中，上游推荐优然；下游板块向好趋势确立，弹性推荐蒙牛，成长推荐新乳业，基本面修复+高股息视角推荐伊利。

联系人：浙商食饮 张潇倩Iris/孙天一/杜宛泽

【浙商轻工史凡可】周观点：重申裕同科技推荐，强调涨价和分红


周期见底：特种纸提涨良好，地产链分红价值

造纸：本周跟踪特种纸提价顺畅、箱板纸价格较强。近期首推#华旺 装饰原纸格局拐点；#仙鹤 广西二期稳步建设贡献中期利润。浆纸龙头持续推荐#玖龙 #太阳 #博汇。

地产链：关注下周软体龙头#顾家 #喜临门 #慕思 智能产品线发布会，其余#欧派 #敏华 #索菲亚 #奥普 分红价值突出。强调#奥普产品推新贡献超额、优质小而美。

金属罐：#奥瑞金 联合上下游推进再生铝项目、供应链提效，逢低布局。


出海大势：成长择优，回调坚定布局

制造：#裕同 强推成长拐点，重视服务价值链延伸，1+N+T战略元年；#英科医疗 涨价首选品种，自给配套原料工厂保障充分受益，继续重大推荐；#众鑫 成本优势突出，全球布局当时。

消费：持续重点推荐#英科再生 装饰建材成长提速期；#匠心 期待infinity新品；#致欧 关注Q2基本面改善。


新消费：核心品种多已进入布局区

#西锐： 短期宏观担忧干扰，基本面无虞，重视长期逻辑，逢低布局。

潮玩：#泡泡 LABUBUx三丽鸥毛绒挂件抖音预约量19.2w、大娃预约量13.7w，全渠道秒罄，世界杯联名产品图流出，关注后续业绩会、LABUBU4.0、世界杯联名等催化；#布鲁可 25A经调净利6.7亿元（+16%）、符合预期，成人向&出海稳步兑现（16+岁产品占比25H2环比+3.5pct至18%），积木车有亮点（25年11月推出后实现收入4310万元），关注26年放量进展。

烟草：1）#雾芯 25A营收为39.59亿（+44%）、经调净利11.62亿（+23.5%），其中25Q4收入同增40%（吸收海外业务），当期海外收入占比达76.5%；公司账上现金类资产22.5亿美元、当前市值27.4亿美元，建议关注。2）HNB全球景气&烟草出海叙事延续，重点标的#思摩尔 #中烟 #华宝。

个护：看好315后#登康 #倍加洁 布局窗口；#乐舒适 非洲龙头成长稳健，成本影响整体可控。

宠物：2月宠物赛道增长稳健，中宠三大品牌延续提速，建议关注。

风险提示：竞争加剧、汇兑波动、成本涨价等

持续看好变压器出口，回撤带来上车机会


明阳电气：低估值变压器出口公司，已拿到XAI小批量订单，后续催化：美国批量订单有望落地，欧洲主变在对接，Q2欧洲海风订单有望落地。


望变电气：美国CSP订单已经落地，后续CSP订单有持续落地潜力，，取向硅钢供给偏紧，具备涨价潜力。


安靠智电：微软批量变压器订单已经落地，后续CSP订单、电力公司主变订单有落地潜力。


怎么看待美国新进入越来越多的变压器企业？

美国变压器市场很大，短期新进入几家变压器厂商，证明美国变压器缺口较大，在放松对中国企业的限制。且新进入的公司美国订单毛利率45-50%，并没有低价拿单的情况，不用担心格局。


美国变压器市场多大？

woodmac数据，25美国变压器缺口1.4W台，按照配变500万一台计算，700亿缺口市场，美国变压器产能短缺，缺的是绕线工，熟练工培养需要2-3年时间，短期较难补，缺口预计会持续放大。

欧美电网改造+数据中心建设，变压器需求强是长周期，也建议关注取向硅钢涨价潜力。

️️重磅机器人深度报告：灵巧手：核心终端 机器人融入物理世界的接口【国联民生汽车 崔琰团队】

# 我们重磅推出人形机器人系列深度报告，本篇为系列五，详细分析灵巧手的技术演进脉络及核心技术路线（自由度设计、驱动系统、传动方式、感知技术）。基于“电机-传动-感知”三大核心环节的供应链图谱，量化分析千亿级市场空间与国产替代路径。

# 国际龙头引领+国产新锐追赶、特斯拉引领发展
灵巧手起步于20世纪70年代，1974年日本Okada灵巧手开启先河；20世纪80年代美、日推动技术集成化；21世纪中国高校实现突破。近五年行业加速发展，特斯拉于2022年推出Optimus系列灵巧手，设计更加集成，后持续迭代并逐渐成为人形机器人行业标杆。

# 灵巧手技术多元、技术路线逐渐收敛
灵巧手的未来将以欠驱动架构为核心自由度设计，结合高效电机驱动（直流无刷与空心杯电机为主导），并采用绳驱与连杆融合的传动方案，辅以力传感器、与触觉传感器提升感知能力。

# 千亿级别市场空间、核心零部件企业布局加深
2026Q1预计特斯拉Optimus三代发布，我们预计2026年全年出货量有望持续提升，马斯克预计未来4-5年有望实现百万台级别量产，达到千亿元级别以上的市场规模，其中灵巧手是人形机器人上重要的末端执行器。当前国内上市公司在灵巧手核心零部件布局加深，主要集中在电机、腱绳、丝杠、传感器、覆盖件领域。

# 投资建议
1、参与者维度：看好特斯拉及引领行业发展，国内宇树科技、智元、星动纪元等人形机器人本体厂及灵心巧手、灵巧智能等灵巧手企业虽起步较晚，但未来在规模化进程中或将扮演重要角色。
2、产品维度：建议重点1）电机：灵巧手的“动力心脏”，为灵巧手提供直接驱动；2）丝杠，技术壁垒高且国产替代空间大；3）腱绳：技术壁垒高且应用场景广泛；4）传感器，柔性化趋势下的技术升级方向。
# 推荐汽配机器人布局灵巧手的公司 【拓普集团、均胜电子、德昌电机控股、恒帅股份、福达股份、凌云股份、嵘泰股份】，建议关注【浙江荣泰、福莱新材、岱美股份、日盈电子、雷迪克、新坐标、信质集团、安培龙、征和工业、明新旭腾、南山智尚、恒辉安防、太力科技】。

汇报2❗️【天风电新】太空光伏更新&重点推荐迈为股份、奥特维-0315
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太空光伏近期跌的是风险偏好（影响β）和吵架（没法交易），判断是否见底核心看风险偏好。周五美国向伊朗派出地面部队，下周如果因为这个跌，说明市场逐步Price in最坏的预期，判断基本是底部了，即使局势再恶化市场可能也会逐渐脱敏。

后续能明确看到的催化是Starship V3发射，3月底、4月初T二期40GW订单落地。虽然市场已有一定预期，但股价也跌了很多。市场没有预期的T三期50GW和S的订单，如果有进展会是更大的催化。目前#重点推荐主业能算的清楚底、确定会有订单的【迈为股份】、【奥特维】。

🌟迈为股份：不含太空光伏预期的底部市值700亿，当前位置可以越跌越买

光伏设备：25年的底部市值在200亿元左右，当时给26年订单预期是40亿。目前已上修至60亿（YoY +50%），且未考虑国内大厂的扩产，大概率会超预期。光伏设备给300亿，后续#重点关注26Q1合同负债增长。

半导体：25年新签订单近20亿（8亿前道、12亿后道），26年订单目标40亿（20亿前道、20亿后道）。且26年放量的产品为23、24年研发，下半年会看到25年的新产品进展。半导体当年订单给10X PS对应400亿。

🌟奥特维：业绩订单双重拐点，未被定价的T/S弹性

串焊机去年以来合计拿到TOPCon龙头9.3亿元多分片订单，TOPCon升级后带来1￠/W溢价，加速多分片技术普及。对应串焊机价值量由2000万/GW提升至3000万/GW，26年光伏订单量价齐升。

随着锂电、半导体、改造及配件订单快速增长，25年前三季度光伏设备新签订单占比已降至50%以下。2026年会看到订单、业绩的明确拐点。26~28年股权激励对应净利润目标分别为6、7、10亿元。26年底部给30X PE对应180亿市值。

AOI检测设备：光模块400G向800G迭代，必须使用AOI检测替代人工。仅光模块AOI检测设备市场空间约50亿元，假设公司30%份额、20%净利率，给予20X PE对应60亿市值。

不含太空光伏预期的市值底预计在240亿。近期调整较多主要因为T组件的订单落地比硅片、电池慢。实际上#公司硅片分选机、电池丝网印刷、烧结炉、LECO激光设备均作为Tier2给T供应，加上串焊机，单GW价值量预计在6000~7000万/GW。单晶炉和锂电设备也非常有希望拿到T订单，继续看好未被定价的T/S订单弹性。
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欢迎交流：孙潇雅/敖颖晨

汇报3❗【天风汽车】航发动力再Call：燃机业务为什么能做/怎么做-0315
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前期我们重点强调了公司在航改燃的产能优势和客户进展，当前市场普遍质疑其核心机出口能力，今天我们针对这个问题进一步更新。

从技术角度看，根据观察者网报道，太行核心机来源于WS-10，#而WS-10技术源头为北美CFM-56发动机，和当前主流的海外航改燃产品LM系列、CFM系列等底层技术均来自于北美GE9，#技术同源背景下并不存在技术泄密的政策限制。

从业务模式看，航发动力负责核心机和热端叶片生产制造，销售給航发燃机公司，后者是专做民品的燃机公司，负责做集成和整机销售。#航发动力本身不直接对接海外客户，燃机公司产品此前也有海外业务落地。

投资建议：
①对标东方电气（1GW订单、0.5GW产能），公司当前2.5GW订单、3-4GW产能，对应250亿营收、50亿利润，#30xPE对应1500亿市值增量。

②主业（1200亿）+商发业务（1000亿），#合计目标市值在3700亿，当前位置看显著低估。
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欢迎交流：孙潇雅/谢坤

2月亚马逊平台线上跟踪：2月部分品牌表现亮眼，梦百合、恒林股份较为突出【国金可选-轻工】

主要亮点：梦百合、恒林股份GMV延续高速增长。

重点公司增速统计：
致欧科技（统计品牌Songmics、Vasagle、Feandrea）：美国站点2月GMV为2258万美元，同比-20.5%；英国站点2月GMV为820万英镑，同比+5.2%；德国站点2月GMV为1327万欧元，同比+8.8%，发展较为稳健；法国站点2月GMV为794万欧元，同比-4.6%，近半年来首次出现负增长。
恒林股份（统计品牌Sweetcrispy、Smug、Olixis、Nouhaus、Colamy、Dumos）：2月美国站点GMV为4499万美元，同比+43.4%，增长势头强劲。
梦百合（统计品牌Mlily、Egohome）：2月GMV为2079万美元，同比+161.9%，持续高速增长。
傲基股份（统计品牌Allewie、IRONCK、LIKIMIO）：2月美国站点主要产品GMV为1849万美元，同比-5.41%。
乐歌股份（统计品牌FLEXISPOT）：2月美国站点GMV为461万美元，同比-13.06%。
Yeti：美国站点数据显示，2月美国站点GMV为1411万美元，同比-16.27%。YetiTop400产品2月美国站点GMV为1374万美元，同比-13.79%。
Stanley：2月美国站点GMV为1727万美元，同比-16.59%。StanleyTop400产品2月美国站点GMV为1509万美元，同比-25.28%。

【OpenClaw能力边界、挑战与机会】


OpenClaw是一套可本地运行、开源免费的AI Agent框架，核心价值在于将大语言模型（LLM）从“对话工具”升级为“自主执行系统”，让 AI 真正动手干活。OpenClaw通过本地优先（Local-first）架构，可直接接入多个主流通讯工具，内置600+覆盖个人效率、技术开发、智能家居等多场景的实用技能，让用户能够在个人设备上部署具备持久记忆、任务规划和工具调用能力的数字助手，实现对本地文件系统、浏览器、邮件系统和日程管理的深度自动化操作。在本篇报告中，我们测试了 OpenClaw和Ifind Agent 在选股、交易监控、研究分析三个典型投研场景中的能力，并对两者最终的生成结果进行了比对。


综合技术特性、安全风险与监管要求来看，OpenClaw 更适用于具备一定经验的个人开发者以及数据敏感性较低的企业应用场景。在这些场景中，OpenClaw 能够有效将重复性强、规则明确的工作流程自动化，从而释放人力资源，使其投入到更具创造性和价值的任务中。


从能力边界的角度出发，我们认为 OpenClaw 在安全、成本以及工程优化等方面仍有较大提升空间，但已基本具备支撑工作效率大幅提升的技术底座。而随着性能迭代、算力优化及安全防护体系的持续完善，其长期发展空间已显现出明确的增长潜力，应用边界将持续突破，行业发展整体态势向好。


短期来看，各大厂商正以提升产品易操作性、强化安全防护为核心抓手，全面进入行业标准制定与生态建设的竞争阶段。在此背景下，①算力供应商的发展机会最为确定；②模型企业的市场竞争将进一步加剧，研发方向也将更注重性能与安全的双向兼顾；③单一应用类企业则机会与挑战并存，在产业链中的定位仍存不确定性；④安全技术虽迎来较大的市场需求，但传统安全企业的发展还会受到产业链地位不确定性的挑战。

# 投资建议。我们建议关注以下几个方向的公司。①AI硬件方向：寒武纪、浪潮信息、紫光股份。②模型方向：智谱、MiniMax、阿里、腾讯，同时建议关注商汤和科大讯飞。③软件咨询实施方向：汉得信息。④AI基础软件方向：星环科技、卓易信息、范式智能。⑤数据中心运营与调度服务方向：网宿科技、宝信软件、云赛智联，建议关注神州信息、首都在线。⑥关注网安板块的技术发展和生态地位变化。

中国将暂时放宽对必和必拓铁矿石的禁令
📍据彭博社报道，继本周早些时候因担忧必和必拓（BHP-AU）禁令范围扩大，导致铁矿石价格大涨6%并创一年内最大涨幅后，中国矿产资源集团（CMRG）已通知部分中国钢企，将暂时放宽对必和必拓金布巴铁矿石的限制
📍自去年CMRG禁止购买、交易和使用必和必拓金布巴铁矿石以来，这些矿石一直积压在港口。本周早些时候，CMRG曾非正式地要求钢厂避免购买纽曼精粉（必和必拓另一品位的铁矿石产品），而此举一度引发了抢购潮，部分钢企紧急将部分必和必拓的常用品位铁矿石运至其工厂。然而随着CMRG通知钢企暂时放宽限制后，铁矿石价格已显著回落
📍贸易商并不在此次放宽限制的对象之内，而本次放宽主要体现了CMRG在与必和必拓的长期商业纠纷过程中，对钢企做出的让步。各钢企拥有约一周的时间将港口库存的矿石运至其钢厂，而接收已经运抵纽曼精粉的时间也与之相近

【浙商宏观||李超|林成炜】M1-M2负剪刀差进一步收敛——2月金融数据解读

2月信贷新增9000亿元，企业强、居民弱
2月人民币贷款新增9000亿元，同比少增1100亿元，存量同比增速较上月回落0.1个百分点至6.0%。信贷结构中，企业贷款同比多增，居民、非银贷款同比少增
一、居民端，短贷和中长期贷款同步走弱，需求端修复偏慢；
二、企业端，中长期贷款和短期贷款共同发力，对公仍是信贷主要支撑；
三、非银端，2月非银贷款减少105亿元，同比多减2949亿元。

2月社融增加2.38万亿元，政府债券是核心拖累项
2月社会融资规模增加2.38万亿元，同比多增1469亿元，月末增速持平上月为8.2%
一、支撑项：新增人民币贷款、未贴现银行承兑汇票
二、拖累项：2月政府债券新增1.40万亿元，同比少增，对社融支撑力度边际减弱；
三、其他项目基本稳定。
M2持平、M1上行，M1-M2负剪刀差进一步收敛
2月末，M2增速为9.0%，前值9.0%，持平前值。2月末，M1同比增速为5.9%，前值4.9%，提升了1个百分点。2月M1-M2剪刀差为-3.1%，前值-4.1%，较上月收敛1个百分点
一、具体而言，M2增速维持高位，表明广义流动性环境依然偏宽松，银行体系负债扩张仍具韧性；
二、对于M1，其增速进一步上行，反映企业活期存款和交易性资金增长加快，资金周转效率边际改善；与此同时，化债进程通过特殊再融资债资金传导链条，助推企业活期存款增加，边际助推M1回升；
三、M1-M2负剪刀差收窄，显示资金淤积缓解、交易性需求修复；但M1增速仍低于M2，反映资金活化改善尚未有效带动内需。

如何展望2026年货币政策？
今年的增量在于两点：
一、总量政策：措辞升级为“灵活高效运用”，预计降准降息小步慢跑，注重工具组合与操作效率；
二、结构政策：扩大覆盖面、强化激励约束，通过优惠资金与增信机制，推动资金精准流向重点领域。

风险提示：美国二次通胀概率升温，美联储宽松受阻，美元指数、美债收益率上行对人民币汇率形成扰动，提高货币政策决策难度。

建材行业周度更新20260313

【水泥行业】
本周全国水泥市场价格为337元/吨，环比-0.3%（-1元/吨），同比-15.0%（-60元/吨）；全国水泥库容比为62%，环比-0.4pct，同比+8pct；重点地区水泥企业平均出货率为25%，环比+10pct，同比-18pct。
【玻纤行业】
本周无碱粗纱价格涨后暂稳，电子纱价格高位维持。国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3500-3800元/吨不等，成交价格环比持平；电子纱G75报价在11000-11700元/吨不等；7628电子布报价5.4-6.0元/米不等，成交按量可谈。26年2月末玻纤行业库存90万吨，环比+3.5%。
【浮法玻璃】
本周国内浮法玻璃均价1177.42元/吨，环比+0.21%（+2.49元/吨）；全国浮法玻璃生产线共计264条，在产206条，日熔量共计14.78万吨，环比-550吨；重点监测省份生产企业库存总量6763万重量箱，环比-3.00%（-209万重量箱）。重质纯碱均价1275元/吨，环比+1.35%，同比-15.51%。
【光伏玻璃】
本周2.0mm镀膜面板主流订单价格10.25元/平方米，环比持平；3.2mm镀膜主流订单价格17.25元/平方米，环比持平。全国光伏玻璃在产生产线共计405条，日熔量合计9.0万吨/日，环比+1.82%，同比-0.93%。
数据来源：数字水泥网、卓创资讯、百川盈孚、钢联数据、wind、中泰证券研究所

建材行业基本面数据库大全20260313

【水泥周盘点：需求偏弱价格震荡】
沿江熟料价格：219元/吨，环比持平
库容比：62.44%，环比-0.44%
煤价(京唐港:动力末煤Q5500)：735元/吨，环比-14元/吨
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【玻璃周盘点：成本支撑价格探涨】
价格：1177元/吨，环比+2元/吨
库存：6763万重箱，环比-209万重箱
产能：日熔量14.78万吨，环比-0.05万吨
重质纯碱（华东）：1230元/吨，环比持平
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【玻纤周盘点：提价落实良好】
价格：无碱2400tex缠绕直接纱3500-3800元/吨，7628电子布主流报价5.4-6.0元/米
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【碳纤维周盘点：成本驱动开启提价】
T700/12K（江苏）105元/kg，环比持平，同比持平
T300/25K（吉林）85元/kg，环比持平，同比+2.41%
T300/50K（吉林）80元/kg，环比持平，同比+5.26%
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【其他重要材料盘点】
SHFE沥青：4089元/吨，环比+9.36%，同比+23.75%
PVC(电石法)：5447元/吨，环比+12.88%，同比+13.74%
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国泰海通证券-建材行业基本面数据大全_下载链接：文件分享

【长江建材-周度数据库20260314】

【主要数据变动】
水泥：本周全国水泥市场价格环比回落。价格上涨地区主要有江苏、浙江和河南，幅度20-30元/吨；价格下跌区域为广东、海南、广西和贵州，幅度20-30元/吨。3月中旬，随着天气好转，以及下游工程开工率提升，国内水泥市场需求缓慢增加，全国主要企业水泥出货率约24.5%，环比提升9.5百分点，农历同比提升2.5个百分点。价格方面，受整体需求恢复较弱影响，部分高价地区水泥价格延续下行走势，带动全国水泥价格震荡回落。
玻璃：本周国内浮法玻璃市场受成本上涨支撑，价格试探性小涨，下游提货情绪稍有好转。周内供需整体偏稳，产线停产略大于点火，加工厂开工处于缓慢恢复阶段，整体新增订单有限，浮法厂高库存现状尚未改变。周内价格上涨主要支撑来自能源价格上涨，成本上涨促使长期亏损的浮法厂被动小幅提涨价格，短期还需重点关注成本端变化。本周在产产能小降，全国浮法玻璃生产线共计264条，在产206条，日熔量共计147785吨，周内产线新点火1条，停产2条，日熔量较上周减少550吨。本周重点监测省份生产企业库存总量6763万重量箱，环比减少209万重量箱，降幅3.00%，库存天数37.77天，环比减少1.03天。本周重点监测省份产量1148.71万重量箱，消费量1357.71万重量箱，产销118.19%。
玻纤：1）无碱粗纱：本周国内无碱粗纱市场企业价格涨后暂稳。月初价格提涨后，新价逐渐推进，部分深加工按需采购，或有阶段性备货预期。2）电子纱：近期电子纱市场价格涨势明显，周内新单签单基本谈定，新价落实尚可。供需紧俏下，各厂库存持续低位，而下游CCL订单饱满下，需求支撑仍可持续。近期电子布下游CCL厂及PCB厂家亦有价格提涨操作，价格上涨向下传导较为顺畅，后续价格有进一步提涨预期。
碳纤：本周国内碳纤维市场价格窄幅上行。原料端，丙烯腈市场价格大幅上涨；供应端，行业开工率维持偏高水平，整体供应充足；需求端，处于温和修复阶段，难以对价格形成强势支撑，交投氛围平稳。
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【财通电子&新科技唐佳团队】持续强call光刻胶板块

‼️各位领导好，我们鲜明看好光刻胶板块，持续看好光刻胶行业加速对日替代。# 当前国产光刻胶行业国产替代节奏有重大预期差，欢迎领导们明晚8点上线指导


外发报告结论：# 建议重点关注上海新阳+鼎龙股份+彤程新材；此外恒坤新材、南大光电等同样值得关注。

☎️唐佳/詹小瑁

#为什么说新锐股份会成为刀具板块的第二个“鼎泰高科”

23-26年初鼎泰高科一直都是团队最重要推荐的标的（团队标签板块AI设备及耗材“五朵金花”之一），从50e推至现在近1000e市值，#看“新锐股份”似乎有种“昨日重现&似曾相识”feel，因而#25年9月以来重推新锐股份。

#耗材： 凿岩工具及PCB钻针均具有明显的耗材属性。

#逻辑： 凿岩工具的下游金属矿海内外共振&暴涨，矿企资本开支增加，对采矿耗材（凿岩工具）需求大增，矿越深越硬越难钻（带来“量价齐升”）；PCB钻针的下游AI服务器海内外共振&暴涨，PCB板厂资本开支增加，对钻孔耗材（PCB钻针）需求大增，板约厚越硬越难钻（带来“量价齐升”）。

#格局： 鼎泰&新锐均为我国各自领域的细分龙头；凿岩工具和PCB钻针均具有较高护城河&需供货资质，鼎泰的下游为全球头部企业胜宏/生益等，新锐的凿岩下游客户必和必拓/淡水河谷/力拓/江铜/紫金等。

#空间： 凿岩工具及配套市场空间已达近400亿，PCB钻针未来空间有望达170e。

#业绩： 新锐历史年度收入及利润均持续增长（从未下滑，唯一）；我们预计鼎泰&新锐为我国唯二两家利润超5e的刀具公司（不含中钨&厦钨）。

#其他： #新锐切入PCB钻针赛道（拟收购慧联电子），计划打造我国规模最大&品类最齐全的刀具公司（已布局凿岩刀具、#数控刀片（近些年销量增速A股刀具公司第一）、整体刀具、齿轮刀具等）。


#新锐股份市值持续看400e

沃格&追觅开启AI大屏“全透”时代！全球首款85寸玻璃基RGB Mini LED电视震撼发布

⛽【国联民生能源 周泰团队】全球油气供需情况：

1⃣原油：截至3月6日当周，美国原油库存（包括SPR和商业库存）周环比+382万桶，汽油库存周环比-365万桶；美国炼油厂开工率周环比+1.6pct。截至3月12日，中国山东地炼开工率周环比+0.2pct。

2⃣天然气：截至3月13日，荷兰TTF天然气期货收盘价为16.02美元/百万英热（即50.12欧元/MWh），周环比-6.96%，同比+25.48%；中国LNG到岸现货价为18.92美元/百万英热，周环比-5.56%，同比+40.60%。截至3月12日，欧盟储气率为29.11%，周环比-0.41pct，同比-6.78pct。

⏰发布日期：2026年3月14日

⚠风险提示：基于公开资料信息整理，可能存在信息滞后或更新不及时、不全面的风险；任何情况下，不构成投资建议。

☎联系人：国联民生能源开采团队 周泰/李航/王姗姗/卢佳琪

【申万宏源电子】PCB/CCL周度更新（20260314）：把握GTC交易窗口，CoWoP更新/M10线索启动

#GTC前瞻：期待产品路标更新带来强力催化剂。
黄仁勋将于北京时间3月17日（周二）凌晨2am发表主题演讲。任何有关——Feynman架构及Kyber-next机架形态、PCB+CPO支持的NVLink、上游介电材料短缺、CoWoP/Dielet Model无封装架构的指引或评论——都将有助于驱动PCB/CCL板块股价上行。若能对#正交背板进行功能演示将显著提振PCB需求预期。

#台股26M2：受春节开工数减少影响。以月度营收同比计，【PCB】臻鼎-4%/欣兴+16%/华通+0%/健鼎+11%/金像电+54%；【载板】南亚-16%/景硕+10%；【CCL】台光电+45%/台燿+27%/联茂+9%。


#重点公司更新
#胜宏千亿产值/谷歌TPU/CAPEX指引。年报提供“2030年千亿产值目标”、“扩大GPU加速卡、TPU配套板等核心产品供应规模”指引。26年度投资计划不超过200亿元（180亿固定资产+20亿股权投资）。
#深南电路发布25年年报。全年AI服务器及相关配套产品订单显著增加；已实现FC-GBA 22层量产。
#臻鼎上修26年CAPEX。根据臻鼎法说会，以新台币计，CY25-27年度CAPEX分别为实际333亿（指引300亿）/指引500亿（此前300亿）/有望不低于500亿（新提供），三年合计有望超1300亿新台币（约280亿人民币）。看好26年1.6/3.2T光模块、#正交背板核心趋势。

#CoWoP供应商缩圈？论断尚早但看好SLP厂商卡位。
CoWoP量产时程预期在27年Rubin Ultra或之后，离供应商确认或为时尚早。基于iPhone SLP经验积累的mSAP工艺，鹏鼎和欣兴进度靠前。沪电计划投资CoWoP/光铜融合中试线，胜宏和景旺或积极投入。封测交由日月光/SPIL矽品。

#M10预期线索启动；看好M9快速渗透期+FR-4涨价持续演绎。
#英伟达+沪电已启动测试M10，计划应用于Scale-up正交背板（显示比M9+Q布体系更高的Dk/Df追求）、Rubin/Ultra Feynman交换板。计划26Q1初次送样-26Q2测试结果-27H2量产。沪电再度确认作为数通领军的“R&D优先权”，CCL除台光电外有望引入其他大陆和台系供应商。#看好生益科技/南亚新材的高频高速CCL卡位。
#低端供给收缩、FR-4继续涨价。自台燿后，松下自3月31日起终止E-Glass覆铜板接单。地缘冲突扰动树脂成本，铜价居高，建滔自3月10日接单起对CCL/PP/铜箔加工费统一上调10%。

#重点标的：
【PCB】沪电股份、胜宏科技、鹏鼎控股、深南电路、景旺电子、生益电子；
【CCL】生益科技、南亚新材、华正新材。

联系人 申万电子 杨海晏/陈俊兆130****8028

【东北计算机】行业周报:继续关注算电协同、存储和GTC大会
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行情复盘:计算机（中信）指数本周下跌1.24％，创业板指数本周上涨2.51％，上证指数本周下跌0.70％。板块周涨幅前三为宏景科技(60.65%)、博睿数据（16.10%）、ST浩丰（15.89%）。板块周跌幅前三为浩云科技（-22.26% ）、海联讯（ -17.33%）、华如科技（ -13.55%）。

行业观点:1）AI产业正转向算电协同的基建比拼，算力组网与能源保障成为下一阶段投资重点。2）业绩期即将到来，关注国内存储厂商业绩释放。3）GTC大会到来，关注部分NV最新技术路线演进：PCB上游和液冷。4）昇腾发布在即，关注国产算力进展。

行业重要新闻:
💡 国内
1. “龙虾”潮席卷：1)大厂纷纷推出AI应用，腾讯计费上涨（来源：界面新闻）2)国家超算互联网发放Tokens（来源：超算互联网）3)多地政策支持“养龙虾”。（来源：财联社）
2. AI算力与原料：1)人民日报刊文指出AI的尽头是电力，强调算电协同与能源安全重要性（来源：国家电网杂志）2)受国际局势影响，建滔集团宣布对板料、PP及铜箔加工费等产品提价10%（来源：东方财富网）
3. 机器人投融资：1)灵初智能、至简动力等获融资（来源：财联社）2）广州落地20亿智能机器人产投基金（来源：南方都市报）3)博睿康植入式脑机接口系统获批上市（来源：第一财经）4)菜鸟宣布将在海外部署大规模机器人仓储网络（来源：中国机器人网）

🌍 国际
1. 芯片与模型：1)谷歌推出Gemini Embedding2模型（来源：搜狐网）2)英伟达密集发布Nemotron Super 3和瞄准AI智能体的Nemotron 3模型（来源：新浪新闻、界面新闻。
2. AI基础设施：1)黄仁勋发文预示数万亿美元基建市场（来源：财联社）。2)谷歌与特斯拉组建联盟应对缺电（来源:财联社)。3)美国数据中心到2028年或面临49GW电力缺口，产业焦点转向电力保障（来源：404k）
3. 人形机器人：1)特斯拉第三代人形机器人量产版亮相（来源：IT之家）。2)Figure发布视频展示其机器人能完全自主整理客厅（来源：财联社）

✨东北计算机赵宇阳（SAC:S0550525050001）/  赵骁翔  /  廖岚琪  /  万陈鹏

【申万计算机周报】Token出海凸显国内AI性价比！AI Native终端初现！20260314

# 国内大模型高性价比、有望实现Token出海
3.2-3.8 OpenRouter中国模型总用量达4.2万亿Token，环比+34.9%，再次超过美国。
MiniMax M2.5、DeepSeek V3.2、Step3.5 Flash位列前五。
# 我们认为，1️⃣Agent时代，模型的Token消耗量相比于chatbot有指数级别提升，因此开发者会对于模型单token价格更加敏感；
2️⃣国产模型相比海外体现出极强性价比，综合成本在海外模型的1/6-1/10左右；
3️⃣国产模型性价比来自于ds等带来的模型架构提升，尤其MLA和稀疏架构，推理成本明显降低；
4️⃣国内电力成本优势也解释了部分性价比来源，理论单B200卡可以节省900美元/每年。

# AINative终端初现！
OpenClaw引发市场对AI产品形态的思考。
我们认为，Agent成为OS的雏形已经显现，未来Agent包含至少三个层级：1️⃣底层：OpenClaw+基础模型；2️⃣中间层：基础工具和skills的衔接；3️⃣最上层：skills调用工具/API解决实际问题。
# AI终端也会成为未来触达用户的重要抓手，AI Native 终端的形态也会发生不小的转变。
# 垂直行业的深度定制正成为AI硬件突破“玩具感”的关键路径
OpenAI等科技巨头布局AI终端，垂类厂商在工业、法律、金融、医疗护理等多个专业领域落地产品。
AI Native终端将使人机交互链路精简，商业模式从“一次性买断”向“硬件+AI 服务订阅”转型。

【近期周报】
20260307：OpenClaw全球热议，软件从“吞噬”到“受益”# 小程序://申万宏源研究/4ZyoKjWLWjW7SMD
20260228：从国产算力变化到LPU！DS新模型前瞻！ # 小程序://申万宏源研究/1hiqMK8hwpaXhrB
20260223：春节海内外大模型更新全梳理！壁仞科技深度发布！# 小程序://申万宏源研究/zMdZ41zm2aT5Tyk

【国海银行&资产配置】美伊冲突与哈尔克岛局势演变20260314核心观点

【当日局势】3月14日，美军空袭伊朗哈尔克岛，此次打击目标只包括军事设施，不包括岛上的石油设施。随后特朗普声称#“伊朗已经彻底失败并想要达成协议”。伊朗军方则回应，如果美国打击伊朗的石油设施，与美国有关联的公司的石油和能源基础设施将#“立即被摧毁并化为灰烬”❗。同时，美国计划在120天内释放1.72亿桶石油储备，日均仅约143万桶，远不足以填补霍尔木兹海峡关闭造成的每日超1500万桶供应缺口。

【事件点评】哈尔克岛地处伊朗海岸约15海里处，是伊朗核心石油外运枢纽，#伊朗90%的出口原油通过此岛运输，岛上码头可以同时停靠8-10艘30万吨级的超大型油轮，单日峰值出口原油量达300万桶，平均约150万桶。同时，#哈尔克岛也是伊朗伊斯兰革命卫队的重要经济依托。若哈尔克岛被美方控制，伊朗原油出口通道与革命卫队的经济补给线将被切断。❗

【地缘观点】#①历史上美方两度避免直接攻击哈尔克岛。伊朗人质危机期间，卡特以过于激进为由，否决了顾问们夺取哈尔克岛的建议；两伊油轮战争期间，里根选择优先保护航运而未攻击哈尔克岛。②历史经验表明，哈尔克岛石油出口设施具备较强的抗打击与持续运转能力。两伊战争中，尽管伊拉克自1985年8月开始持续袭击哈尔克岛，但到1986年一季度，#伊朗仍能维持日均160万～180万桶的石油出口量。表明瘫痪该岛需持续大规模攻击或直接派兵占领。

【局势研判】此次美方对哈尔克岛实施打击，系其历史上首次针对该岛采取军事行动，标志着地区冲突显著升级。但本轮空袭仅聚焦岛上军事设施，未触及石油出口相关基础设施，反映出美方也不愿事态彻底失控量。结合哈尔克岛石油出口体系具备较强抗打击能力与韧性的历史经验，预计本次军事行动对全球原油供给的短期直接冲击有限。#但仍需注意美国进一步打击哈尔克岛石油体系的尾部风险正在提升

☎交流及数据详讯：国海证券银行&资产配置林加力/许潇琦/刘子路

⭕东方电气：关注回调带来的加仓机会，自主燃机是极度稀缺的资产，当前定价很不充分
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近期东方电气跟随板块有所调整，但我们认为最关键的两点完全没有变化，回调就是买入机会：（1）客户旺盛的需求（北美、南美、东南亚、欧洲燃机需求旺盛）；（2）扩产：公司目前已成立扩产专班，迎接需求快速增长。

当前定价很不充分，保守情形下测算，当前市值仅包含当前自主燃机产能新机销售对应的价值，#未来扩产和后服务价值锁定是必然，重点提示回调带来加仓机会。

主业45亿业绩，20-25x估值，对应主业定价1000亿；#剩余部分燃机出海仅定价200-300亿，严重低估。
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东方电气在国内唯一具备燃机整机商业化销售能力，3-4年内国内没有对手，#自主燃机是极度稀缺的资产。

燃机价值测算：
（1）新机销售：年销量10、20、40台情形预测下，单台利润7500万，40X，分别对应的价值分别为300、600、1200亿市值；
（2）后服务市场：保有量达到100台情形（3-4年），1500万/年/台利润，对应15亿年后服务利润，对应600亿市值。

当前燃机出海仅定价200-300亿，严重低估，跟随板块回调是很好的加仓机会。

关于扩产：公司目前已成立扩产专班，迎接需求快速增长；市场担心的扩产瓶颈：叶片生长炉，目前有进口、国产、自制三种方式，预计不会成为公司扩产瓶颈。

当前市值显著低估，26年目标市值看到2000亿以上，持续推荐。

【华泰地产】招商积余25年报点评：市拓规模和增速有望领跑头部企业


公司3月13日发布年报，25年实现营收192.7亿元，同比+12%；归母净利润6.5亿元，同比-22%；剔除出售衡阳项目一次性影响后的归母净利润9.1亿元，同比+8%，略低于我们预期（+11%），主要因为毛利率同比有所下降。25年公司主业业绩稳中有进，市拓规模和增速或领跑头部企业，分红+回购的总回报比例进一步提升。我们看好公司保持市拓竞争优势，以及在股东回报方面的进一步成长空间。维持“买入”评级。


轻重资产分离告一段落，主业业绩稳中有进
4Q25公司以168万元底价转让衡阳项目60%股权，标志着历史遗留地产开发项目全部处置完毕、轻重资产分离战略完全落地，但也因此一次性减少归母净利润2.64亿元。不考虑资产出售的影响，公司主业业绩稳中有进。物管/资管营收同比+13%/-1%，其中基础物管营收同比+7%，专业增值服务在招商蛇口业务协同（房产经纪、美居等）支持下营收同比+48%。公司总体毛利率同比-0.9pct至11.1%，其中住宅物管继续落实降本增效，毛利率同比+0.5pct至11.4，连续两年逆势增长；非住宅物管受市场竞争、经济环境等影响，毛利率同比-0.4pct至10.2%；此外，毛利率相对较低的专业增值服务快速增长，亦结构性拉低整体毛利率。但公司通过压降销管费用率，以及有息负债减少后的财务费用节约，部分对冲了毛利率下降的影响。


市拓规模和增速或领跑头部企业，存量住宅、股东协同贡献新亮点
2H25公司市拓显著发力，推动全年新签年度合同额同比+11%至44.8亿元，其中第三方新签年度合同额同比+13%至41.7亿元，我们预计市拓规模和增速在头部公司中都处于领先水平。一方面，公司继续保持非住宅竞争优势，在航空、高校、IFM等业态取得较快增长；另一方面，公司继续发力存量住宅市场，住宅市拓金额同比+60%至4.7亿元，新签上海康城、西安秦汉雅苑等标杆大盘项目。此外，公司积极链接大股东资源，招商局集团/招商蛇口分别助力落地第三方新签年度合同额2.8/3.4亿元。


剔除资产出售影响后的派息率保持稳定，预计未来进一步提升
25年公司拟派息2.7亿元，派息率为30%（剔除出售衡阳项目影响），同比持平。但考虑到25年公司回购注销股份0.7亿元（24年为0.1亿元），总回报比例同比+6pct至38%，股东回报水平稳中有升。往前看，考虑到公司有息负债已大幅收缩、现金储备持续扩张，在没有大规模收并购的情况下，我们预计公司有望进一步提升派息率，26-28年提升至35%/37.5%/40%。


盈利预测和估值
考虑到招商蛇口销售面积收缩、市拓竞争、经济环境等因素，我们小幅下调营收和毛利率假设，预计26/27年归母净利润为10.0/10.7亿元（前值10.4/11.5亿元，下调3%/7%），引入28年预测11.4亿元，对应26-28年EPS为0.95/1.02/1.09元。可比公司平均26PE为12倍（Wind一致预期），综合考虑公司优秀的市拓能力，以及A股流动性和稀缺性溢价，我们认为公司合理26PE为15倍，调整目标价至13.20元（前值15.68元，基于16倍26PE）。我们略微收窄了估值溢价，以反映对于业绩增速的下调。

陈慎 刘璐 林正衡 戚康旭

阳光电源：全球光储龙头增长强劲，卡位AI储能和AIDC开拓第三增长曲线

#核心：算电协同趋势下，光储+AI储能+AIDC产业布局契合新方向、未来大有可为！光储公司为全球龙头订单充足，尤其在欧美澳等海外市场，是个别能跟tesla产业地位和技术能力相当的公司；AI储能已对接海外AWS 谷歌等多个CSP大厂；AIDC已完成SST研发 正测试和对接中。

#AI储能配套数据中心潜力可期、算电协同再迎新场景！ AI储能用于瞬时响应和平滑负荷曲线，在美需求量将大幅增加，公司从25Q3起陆续和AWS、谷歌、meta等海外大厂对接，前期已有送样并反馈良好，美国电网快速并网政策落地后预计陆续将有订单落地。绿电+储能可实现可靠性供电并降低投资成本，绿色“算电协同”趋势已定，新场景或拉动更大光储需求。阳光从技术理解、制造交付、品牌渠道上具备突出优势，将最大受益于储能新场景爆发！25年储能出货40~50GWh、26年出货70~80GWh，且后续AI储能潜力巨大、盈利能力好，储能总体持续高增可期！

#AIDC打造第三增长曲线、有望再造阳光。公司研发团队百余人，全产品线覆盖，重点打造SST，预计上半年推出产品；目前与国际头部的云厂商和国内头部的互联网企业开展合作、产品立项开发，后续PSU柜内电源等中小功率产品将研发布局，中期维度公司有望成为AIDC电源领域的核心供应商。

前段股价回调主要在于OBBB法案和碳酸锂价格上涨，我们认为26、27年美国安全港项目订单仍有延续，公司合作海外电池解决OBBB要求。另外，碳酸锂价格中枢15-20万/吨相对明确，项目方通过多种渠道消化成本上涨，边际需求影响有限，盈利能力有保障。


盈利预测及评级：预计25-27年归母净利润143/172/193亿元，同比+30%/20%/12%，对应PE为25.0/20.8/18.5x，维持“买入”评级。

风险提示：需求不及预期，竞争加剧。

# 伟明环保：出海印尼梅开二度，中标茂物1500吨/日垃圾焚烧项目

# 事件： 公司3/12日公告，中标茂物1500吨/日项目，继巴厘岛后在印尼市场再次中标。建设期约2年，合作期限为投运后30年。茂物作为西爪哇省的重要城市，人口密度较高，且处于雅加达都市圈辐射范围（仅60km），具备优质垃圾资源。

观点重申
＃固废出海典型印尼空间&模式突出：# 当地主权基金参股保障盈利： 计划建设33座垃圾焚烧发电厂，单处理规模1000+吨/日，投资额约合1.5~1.95亿美元，主权基金持股至少30%，必要时可进一步增持至 51%。# 电价条件优厚： 无垃圾处理费（国内平均70元/吨），电价高达0.2美元/度（国内0.65元/度）。保守假设印尼吨上网410度/吨，吨投资100万元，测算得到单吨净利160元/吨（较国内+144%），ROE 17.65%（较国内+3.17pct），若吨投下降至70万元，单吨净利206元/吨，ROE 32.32%。# 空间测算： 按印尼24年人口2.8亿测算，预计垃圾焚烧潜在空间约20万吨/日，截至25H1伟明国内垃圾焚烧控股运营3.7万吨/日，海阔凭鱼跃。

# 高冰镍等实现正向盈利、放量在即！印尼镍配额大幅下滑、供应收紧镍价上行。
【印尼-高冰镍】已投运2万吨，预计26年4万吨全部投运（后续储备4+5万吨），25Q3实现正向盈利。
【温州盛青-电解镍】已投运2.5万吨，25年底扩至5万吨，25Q2、Q3盈利逐季提升中！
【温州盛青-前驱体】与邦普签署供货协议，年销售量2.4-4.8万吨。

# 装备订单高增、印尼固废项目亦可贡献装备收入。 25Q1-3装备制造订单高增66%，保障26年收入！随着印尼固废项目开建，对装备收入形成支撑。
估值：高冰镍&出海贡献有望超预期，对应26年PE14x
风险提示：项目建设不及预期，应收风险等

hcdx：新强联重点推荐：低估值风电轴承龙头，双海打开第二增长曲线

🍁# 无软带感应淬火TRB替代提速
◆# 独家技术护城河： 公司无软带感应淬火工艺在原材料成本、货期、质量上优势显著。相关设备拥独家专利，友商进度滞后至少4年。

◆# TRB出货强势增长： 贝氏体工艺逐步退出，26年感应淬火工艺在TRB渗透率有望提升至70%以上，叠加TRB本身渗透率还在提升。26年公司TRB出货量翻倍增长，# 主轴承整体市占率提升至50%。

🍁# 双海贡献第二增长曲线
◆# 张家港海工基地落地： 预计5月投产，聚焦大型海工与法兰，配套现有海风轴承客户，未来产值可展望10亿以上。

◆# 海风主轴承空间大： 海上主轴承供货价比陆上翻了7-8倍，十五五海风规划年均15-20gw，对应18亿主轴承产值空间。海风的客户更集中，对可靠性要求更高，国产海风TRB主轴承渗透率有望提升。

◆# 海外市场突破，恩德已小批量供货，维斯塔斯、西门子今年很快会有进展。海外长期有望贡献2000台的增量。

投资建议：公司是风电零部件龙头，当下估值仅17倍，看好业绩高增确定性，估值具备安全边际，维持重点推荐。

【中信证券互联网】滴滴出行25Q4业绩速览

业绩概览：25Q4，公司实现订单量48.44亿单（yoy+13.5%），实现GTV 1238亿元（yoy+19.9%，+17.8%cc），实现收入584亿元（yoy+10.5%）。经调整EBITA亏损21亿元，margin（% of GTV）为-1.7%（yoy-2pcts，24Q4 margin为0.3%）。至25Q4在手现金557亿元。

中国出行：25Q4，总订单35.78亿单（yoy+10.1%），实现GTV 872亿元（yoy+11.2%）；平台销售额208亿元（yoy+24.7%），在GTV占比23.9%；实现经调整EBITA 26亿元，margin为3.0% （yoy+0.2pcts，24Q4margin为2.8%）。

国际化：25Q4，总订单12.65亿单（yoy+24.5%），实现GTV 366亿元（yoy+47.1%，+38.4%cc）；平台销售额29.2亿元（yoy+22.3%），在GTV占比为8%；实现经调整EBITA亏损34.4亿元，margin为-9.4%（yoy-6.6pcts，24Q4margin为-2.8%）。

金融科技：首轮总融资金额约为2.7亿美元，目前上述交易已基本全部完成。目前公司仍持有多数股权。

回购进展：2025年11月24日至2026年2月27日，公司已累计以3.44亿美元回购6810万股ADS，公司将注销全部回购的ADS。

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欢迎联系中信证券互联网团队
廖原/徐航/丁晓月/王悦如/张苡铭

环氧丙烷：冲突后价格已涨25%，海外装置火灾增加供给扰动【中泰建材&化工|孙颖团队】

# 事件：美国大型PO装置发生储罐火灾，全球供应不确定性上升。据路透社等媒体报道，美国德克萨斯州帕萨迪纳市化工厂发生重大储罐火灾。该工厂是全球产量最大的环氧丙烷/叔丁醇（PO/TBA）工艺生产基地之一。

# 环氧丙烷价格自2月27日以来涨幅达25%，累计上涨2000元/吨至10130元/吨。丙烯作为环氧丙烷原料，占成本65%-85%，受地缘冲突带来的能源与化工供应链扰动影响，成本刚性推升。

# 推荐关注： 万华化学（154万吨）、滨化股份（52万吨）、中国石化（35万吨）、齐翔腾达（30万吨）、维远股份（30万吨）、中国石油（27万吨）

风险提示：需求不及预期、油价大幅回落
派点请支持中泰建材&化工团队：孙颖、张昆

【中信汽车】中升控股：无形资产减值、佣金收益下滑拖累25H2业绩

公司发布2025年盈利预警，预计2025年归母亏损不超过20亿元（vs 2024年归母净利润32亿元），盈利下滑主要系：

1）计提无形资产减值不超过25亿元，还原该影响后，我们测算2025年公司归母净利润约为5亿元左右，对应2025H2归母净利润为-5亿元

2）汽车金融返佣比例下降，2025年金融业务佣金同比下滑幅度不超过50%，我们以2024年全年42亿、2025H1 18.5亿，测算25H2佣金收益约为5亿元左右（vs 24H2 22.6亿元），我们认为佣金收益的大幅下滑是公司25H2盈利承压的第二大重要因素

3）2025年汽车销售（新车+二手车）毛亏损同比增加不超过70%

公司年报披露时间为2026年3月26日，欢迎交流～

特朗普现在被两头逼到死角

看来无论如何小哈梅内伊/伊斯兰革命卫队都不肯投降，那以色列可能最后逼特朗普派地面部队，这个规模可能二十万级别，阵亡两百人级别，帮以色列赢了战争，这样MAGA底层逻辑和基本盘崩塌，中期选举也得面临输。

伊朗是非要逼特朗普做美国历史上首个认输总统，这还怎么赢中期选举，不认输就击落美股，市值损失可能是二十万亿美元级别，这也是要输。

以色列： 加码吧
特朗普： 犹豫 ，伊朗你退一步
伊朗 ： 没法退
特朗普：只能加码

美元信用体系本身其实已经在脆断边缘， 特朗普无法接受：世界确认美军无法捍卫石油美元体系。

新华社快讯：美国总统特朗普13日傍晚在社交媒体发文，称美军已对伊朗石油出口枢纽哈尔克岛的军事目标发动“猛烈空袭”。